瑞銀證董成康：選前難有行情，選後三部曲

歐陽

【時報-各報要聞】瑞銀證券台灣區研究部主管董成康昨（7）日接受
' r* R3 b8 S. t' W, h% a工商時報獨家專訪指出，台股選前很難有大行情，選後將呈「三階段
7 J5 e6 F! r8 h& S, a# E走勢」如下：一、選舉結果對台股影響在1個月內結束；二、兩岸政策
' _5 }6 v$ M; ^2 @8 r  u/ F調整與否的影響將延續至520就職；三、下半年景氣若如期復甦，科技
+ M( l6 l1 `! Z8 K1 H% |) V3 m股將有波段行情。
　　根據董成康日前出具給旗下客戶的「2012年台股展望」研究報告
3 @. y/ P2 U% ^7 M, H，指數高點為7,650點約1.8倍股價／淨值比（P／B值），目前較看好
的個股包括台積電、聯電、聯發科、中華電、台泥、正新、中信金控
2 F/ w) W' P. {% H' S* B等7檔，以下為專訪紀要：

4 V0 U  o7 p- @( {) X9 d　　問：台股近期成交量為何那麼低？
2 d% ^& n  A1 Y/ p# s" o; b; w　　答：這是景氣下滑階段總會出現的情況，2008年金融海嘯爆發後
也是如此，加上總統選情緊繃、國際機構投資人基於績效考量，將資
& y0 F4 h. M5 i5 D, \5 T金從今年仍有獲利的亞洲新興市場抽走，都是台股資金動能趨緩的原
4 [9 S# o4 w' h* {7 h0 w, m7 f5 K& U因。
　　其實不僅外資，包括散戶也是如此，融資餘額從今年2月的3,200
億元高點一路往下降至目前僅2,108億元。2008年股災之後，內資是第
一個跳進來買股票者、帶動接下來外資的湧入與台股的大漲，因此，
與其關切外資動向，不如先看融資餘額什麼時候開始觸底反彈。
8 o6 Q( J. n% ~' |  a　　問：怎麼看歐債問題對全球股市的影響？
　　答：歐債風暴要能止血，關鍵點可看「財政統一單位（financia
9 u" ^) A: h4 \5 ]  y% ^! @luniform）」能否成立，並發行歐洲各國都願意擔保的「歐洲債券（
Euro bond）」，方能將各國飆升的公債殖利率往下壓、並提振投資信
( O0 e5 }7 \; r+ [心，達到最起碼的止血效果，因此未來3至4個月將是關鍵時期。
& ?" T1 K) [& C) u) i8 U; R9 I, I　　問：你怎麼看2012年台灣經濟與股市？
+ @; m5 M3 U2 ?# ^: j9 k　　答：基本上我們看得很保守，以GDP成長率為例，預估僅有1.5％
，其中第一至第四季分別為-0.9％、0.5％、2.2％、4％，第一季將是
! o  Z$ j3 m% t* F. L+ p; l0 b谷底，這是延續自全球經濟走勢，台灣為出口型經濟體，無法自外於
這樣的趨勢。
　　因此，從經濟成長性牽動股市的角度來看，台股直至2012年第一
+ h4 [0 \* `  c3 U% y季也不易有好的表現，但由於目前是假設下半年經濟可以緩步復甦，
以2011與2012年企業獲利成長率預估，分別為-9.8％與10％來看，趨
勢若不變，下半年仍有可為。
9 e% J! Y5 L6 O　　問：如何看待這次台股選前與選後行情？
　　答：以目前全球經濟狀況來看，即便政府選前拉抬股市，也不見
6 m/ h' z8 P: ^! E9 {3 s$ W$ ?得會吸引內外資大舉跟進，因此選前行情即便有，幅度也不會太大。
5 z+ v9 B; b: t　　至於選後，得分為三階段來看：一、選舉結果不管誰當選，對台
) {2 w  }. ?/ Z8 m股造成的心理層面影響將在1個月內消化完畢；二、不管誰當選，兩岸
, {) E- V& B6 t4 X/ e: P  i: k政策走向都得拍板定案，對台股的影響則會持續至520總統就職；三、
# B6 a/ r1 S: ?待選舉變數完全反應在股價後，景氣若如預期緩步復甦，下半年科技
3 ?+ ^. O1 W: ~2 `# @$ R/ s股應有波段行情可期，第二季會是佈局時點。 (新聞來源：工商時報
4 m# V6 U8 g5 L─記者張志榮／台北報導)

0 ?5 D" v$ L& P$ V( {

歐陽

台股近期成交量為何那麼低？
( S) n  a. Z7 i7 A" k" w% {　　答：這是景氣下滑階段總會出現的情況，2008年金融海嘯爆發後
7 Y1 v4 ~. {: w) S; ?; H$ {% A2 L也是如此，加上總統選情緊繃、國際機構投資人基於績效考量，將資
金從今年仍有獲利的亞洲新興市場抽走，都是台股資金動能趨緩的原
2 M5 c% p7 ~" X. {因。
　　其實不僅外資，包括散戶也是如此，融資餘額從今年2月的3,200
; ?5 P4 G7 G2 `1 y" L3 L億元高點一路往下降至目前僅2,108億元。2008年股災之後，內資是第
一個跳進來買股票者、帶動接下來外資的湧入與台股的大漲，因此，
5 e6 U3 P+ W' s7 b與其關切外資動向，不如先看融資餘額什麼時候開始觸底反彈。
選後，得分為三階段來看：一、選舉結果不管誰當選，對台
股造成的心理層面影響將在1個月內消化完畢；二、不管誰當選，兩岸
: W8 L. v% A6 u2 I# H8 Z, j- r! u政策走向都得拍板定案，對台股的影響則會持續至520總統就職；三、
待選舉變數完全反應在股價後......歐陽最怕選後，得分為三階段來看：一、選舉結果不管誰當選，對台
股造成的心理層面影響將在1個月內消化完畢；二、不管誰當選，兩岸
9 G8 h- q: c, [- O政策走向都得拍板定案，對台股的影響則會持續至520總統就職；三、
待選舉變數完全反應在股價後是KMT敗選後...問題才會出現(例如臺灣本土金融風爆...大陸ㄉ經濟緊縮....)KMT2000年ㄉ手法

霸川

非常政治化的說法,

柏非特

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0 K) {, r! l4 O: Z! c# E8 y2 i1 ]
; Q1 s5 x, m) i/ @8 I+ o% a; u個人感覺不利問題都還在,房地產的窒息量會不會在選後開始崩跌造成金融機構受累.
( W* `% w9 v, `2 i, K/ w歐債根本是無解題跟鬼魂一樣三不五時出來鬧一下.
個人目前態度是,整個環境情勢就是要走跌等待是必須的,充其量建立基本持股.
9 T: K7 q/ ]) L; B

tomliao

比較要緊

w5719w

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  |2 b: z; H# \; n
) p+ M( G& a  [) \7 T$ U* ~

吉娜小姐

陸續大跌可以一次放一張積優股了吧.....

小崴的爹

今天也還是大跌~~~
9 v+ s" K% p- S; R4 r這次的選舉行情是不用期待了啦，等國際情勢明朗一點再來考慮進場吧~~
不然獲利有限而風險無限啊.....

歐陽

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; o8 C3 x; c- w

DanielYang

目前個人歸結以下幾點，供大家參考：
2 {/ x3 j9 E% U. A2 r1. 歐債問題未獲根本解決前，只要QE3不出，美元獨強趨勢暫不改變
    由於目前全球主要經濟體中，無論是歐洲三大經濟體、日本或中國的今年總經數據，及明年預估值皆下修，以致即使有通膨風險，貨幣政策均趨向寬鬆，顯示上述各國貨幣(除日本外)趨眨現象短期難以改變。相對而言，美元在總經數據優於預期下可望獲得有力支撐；這意味著美債及美股表現均優於其他各國的合理性。
2. 原油價格(以紐約輕原油為例)短期可望維持在每桶100元美元以下，以利國際經濟在衰退後得以快速復甦
9 I9 m) D9 I# g( Y6 y2 _  Q$ M    原油價格通常與經濟預期呈反向關係。本季原油價格一度站上100美元/桶以上，主要是反應冬季需求較高的季節性因素影響；惟原油價格過高對景氣復甦是一大殺傷力(如航運業等)，且因可能引發通膨效應而阻撓各國央行的寬鬆貨幣政策。因此，個人推斷未來一年內國際上預期會以政治力方式主導OPEC來管控原油供給變化，以維繫其合理價格。
3. 黃金價格仍有相當的回檔空間
' ?0 o2 X$ F. L$ D. Q    因美元走強，以美元為主要計價的黃金市場，暫時不易成為國際資金的避風港，而由相對強勢的美債作為避險需求，風險相對較小。目前黃金的價格尚屬相對高點；短期而言，我認為黃金仍有相當的下跌空間。
# m3 M/ {9 [( }( u% j; S' ]+ _: M4 V4. 明年景氣落底的可能性目前來看約在第二季(較官方悲觀)，故作為領先指標的加權指數可能提前兩、三個月反應
    我認為歐元區不致崩盤，歐元區各國的政治利益的角力終將在美、中等大國協調中彼此有相當的妥協；不過個人仍認為部分歐元區國家「落跑」可能性仍不小。因此，本項推論是在明年2-4月歐豬各國許多債務到期的危機下，暫時無人落跑的前提下，否則景氣落底的時間勢將延長更久。
' p. ~) g% |4 r; l4 y7 y! n    依個人想法來推論，大選後離2月僅剩5個交易日，中間又跨9天年假；2月上旬反應的1月財報應不好看(因1月營業天數較去年同期少很多)，故推測2月在財報不佳及歐債陸續到期的內外夾擊下，台股可能以反覆打底因應，待國際局勢穩定後(含歐債問題告一段落，中國經濟軟著陸完成等)，才由美股帶頭向前上攻。
2 y5 ^4 S" W" y) Z
以上是個人依經濟局勢的粗略看法，僅供參考。