希臘債務風波擾市 惟德國經濟強健 支撐歐股長多態勢

歐陽

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  (2011-06-17 16:43 第一金投信)                                                                                                                                                                                                歐債事件持續干擾投資情緒，近來市場盛傳希臘因償債能力不足、恐面臨債務重整，而國際信評機構標準普爾（S&P）亦下調希臘債信評等至最低等級CCC，致使歐債發展依舊為投資人關切。第一金投信歐洲動力平衡基金經理人葉端如表示，5月份歐股走跌，主因為市場憂心希臘債務問題及後續的求援事件發展，另方面，美國第二輪貨幣寬鬆政策（QE2）即將於6月底結束，在空方情緒轉濃下市場氣氛轉而趨向保守。不過，就目前評估，歐盟、ECB的金援計畫可望於7月初到位，此舉或能暫緩希臘倒債危機，尤其歐元區主要經濟體德國動能維持強勁成長、可望引領整體經濟向上，預期在基本面持穩、歐股價值面相對便宜下，歐股長多格局不變。
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檢視歐元區總體經濟狀況，5月歐元區採購經理人製造業指數（PMI）自4月的57.8下滑至55.4，其中，PMI製造業跌幅較大，主要為邊陲國家跌幅較多；工業生產動能部分，歐元區4月工廠生產月增率由3月的-0.2%上揚至0.2%；就業市場方面，歐元區4月份失業率持平於3月的9.9%。整體來看，歐元區PMI雖小幅下滑，仍在50水位以上，顯示經濟成長雖稍有放緩，但整體動能仍持續向上。
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* P' j# z! i# P/ P0 |) h再觀察主要經濟體德國的市場動能，以領先指標來看，德國5月製造業採購經理人指數，由4月的62下滑至57.7；5月IFO企業信心指數持平於4月的114.2，企業信心指數來到歷史高點附近，其中，企業現況指數由4月的121.0上揚至121.4，數值處於高檔，顯見企業對景氣發展樂觀以待；另外，德國4月工業生產月增率略降溫，但工業訂單由3月的-4.0%，大幅上揚至2.8%，預估德國後續經濟活動仍將升溫，且歐元區整體經濟動能持續由德國領頭。
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不過，歐債風波因希臘重組疑雲再度攪亂市場，引發投資人憂心債信風波將否擴大？葉端如認為，就當前局勢來看，預估希臘下一批援助資金可望在7月初到位，有助暫時舒緩希臘債務危機；另外，歐盟財長將在6/20及6/24舉行領袖高峰會議，新的救助方案或許可以拍板定案，預料屆時希臘將釋出更多財政改革決心，以獲得歐盟國家支持。
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( h- r% \8 c7 \3 b5 [至於美國於6月底完成QE2政策後，貨幣政策方向是否將有所調整，進而影響市場資金環境？葉端如表示，目前市場普遍預估QE2結束，美國聯準會（Fed）不會再推出QE3，不過由於美國經濟復甦力道仍屬緩慢，加上就業市場及房市仍未顯著好轉，依此推測，Fed後續雖然不會再增加購買公債的額度，但將維持存量至年底，有利整體資金環境維持相對寬鬆。

綜合來看，由於歐債疑慮短期難以完全消解，加上美國QE2將於本月底到期，在市場不確定性因素未明朗化前，短期投資氣氛仍偏保守，不過有鑑於歐盟、IMF等均伸出援手、德國持續扮演歐洲經濟火車頭，以及目前歐股預估本益比為11倍、低於歷史平均的15倍，且相對於美國預估本益比13倍來說，歐股相對便宜，輔以歐股股利率高於公債殖利率、股市相對具吸引力，預期歐股長線仍具高度投資價值。
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5月份歐股走跌，主因為市場憂心希臘債務問題及後續的求援事件發展，另方面，美國第二輪貨幣寬鬆政策（QE2）即將於6月底結束，在空方情緒轉濃下市場氣氛轉而趨向保守。