解構MSCI投資術

歐陽

解構MSCI投資術

# c6 g3 R0 S  v: t1 W
; o' K3 N2 k! C  Z
' H% O5 n, @( J1 Y; w" _& D$ YMSCI宣布權值比重調整，短線牽動兩岸股匯市走勢，長線則細看產業布局，且根據歷史經驗數據，520後未來3個月台股肯定會漲。
% e% h# h: h/ y1 S+ `5 E
文．陳春霖 圖表整理．邱乃倩

近一周來，新台幣走貶、人民幣依舊升值，過去兩岸匯率連動性相當高的現象似乎出現變化，甚至牽動台股大盤走勢，原來上周二(17日)摩根士丹利國際資本(MSCI)公布半年調整權值比重，台灣與韓國雙雙遭到調降，中國大陸與印度則分別調高0.1個百分點。
8 L4 C" C) c  s
這樣的結果，或許不會大幅牽動下半年全球4兆美元板塊資金的大挪移，但細究其調整結構與成分股的轉換，仍將影響基金投資布局應有的新思維與方向，對台股的影響至少有3個月資金動能產生小幅度變化，尤其520行情落空後，接下來盤勢如何？理周投研部根據近年5~7月總統大選前1年走勢，肯定今(2011)年會漲。
3 c) w* i( L* ~5 e2 T
+ U6 J9 \4 r0 D5 T! G' m■留意中概、內需與小型材料
8 x7 s6 V! q5 h6 t& H9 O; t6 B  S
$ i( `- \6 _) _# I. h* |' z2 m觀察新台幣匯率月初以來一路升抵28.5元兌1美元，之後在外資持續匯出情形下，即一路走貶達28.8元，反觀人民幣剛好相反，由6.5元持續走升至6.4元。當然占交易達3成的外資，這樣舉措讓台股520後呈現量縮跌破季線的窘境，兩岸股匯市出現兩樣情都與MSCI調整權重有關。法人表示，儘管主計處19日公布首季GDP達6.55％，估全年經濟成長率上調為5.06％，然而MSCI依舊調降台、韓權值比重，細究其原因係兩國經濟主體都在科技產業，但整體科技產業發展已經出現鈍化與飽和，欲再有高度成長實有其困難。

反觀中國大陸與印度挾其13億與6億人口的龐大內需市場，似乎所有的經濟奇蹟都有可能在此發生，且資本市場將本求利，幅度曲線愈大當然愈值得投資布局，因此降台、韓，升陸、印是可以理解的。
9 ^# u- G8 _$ p! [! K+ z, ?且從整體結構觀察，雖然大板塊資金不會出現大挪移，但區域間的資金變化仍值得留意。
8 o9 S/ o; e( ]0 v- ^, s6 h  \
上述係其大結構的調整，若再從細項成分股調整分析，中國大陸與印度內需成分股應是挪動資金青睞的標的，而台股此次調整以中小型成分股最受矚目，尤其籌碼流通性較低的7檔興櫃股竟然也納入，因此綜合歸結MSCI看好台股下半年挑股方向與策略，大致朝中概內需、ECFA、綠能以及小型材料廠等為主，不管基金布局或個股挑選可以這4大方向尋找標的。
2 N; ?8 K+ G# Z. \0 x
; C& J  f* Z5 A事實上，MSCI調整權重，多少與外資資金動能有關，根據理周投研部指出，大盤指數與外資累積投入股市淨額呈正相關發展，也就是淨額愈高指數也愈高，相反的，淨額愈低指數相對盤低。
以今年1~4月來看，前3月大致維持在1600億美元水位，4月則竄高至1700餘億美元，較2009年金融風暴時，足足多出122餘億美元的量能(圖1)。
! J% t3 Y! L* J: r0 a
■資金動能足 高點尚未見

這與外資看好台灣經濟成長率以及產業發展趨勢，儘管MSCI此次調降台灣比重，被動式流出的資金估50億元，若再加上主動性流出的資金以倍數計頂多100餘億元，對下半年台股資金動能的波動確實影響有限。
8 N1 K1 {$ W" S* H/ q, E+ X; b$ e
! r4 c, u; x! d2 K/ s+ b根據理周投研部表示，從1996年以來資金動能變化來看，M1B(活存資金總額)與M2(M1B+定存)年增率與大盤指數變化，只要M1B由高點下滑與大盤指數交叉後，在尚未與M2死亡交叉前，指數都會出現新高點，且由此次M1B高點30％較先前的25％高出5個百分點來看，當時指數達9859點，相對這波高點應上看10000點，也就是說目前的高點還未見到(圖2)。

; j# z% n1 {; l& w" U另外，理周投研部同時指出，從近10年總統大選年5~7月大盤指數漲跌幅統計可看出，2000年開始，總統大選前一年5~7月上漲機率100％，2003年起的5~7月也呈現一年漲，一年跌的循環，觀察去(2010)年5~7月是呈現跌的情形，也就是說，按照循環經驗值，今年5~7月肯定會漲，上述兩項數據都指向今年5~7月行情看淡不淡，應可打破以往五窮六絕七上吊的台股魔咒(圖3)。
+ y: Z: ^( g  W" i
. T) F8 G( X9 A  ?( [  M1 k. b8 a【完整內容及圖表請見《理財周刊》 561期； 訂閱理財周刊紙本雜誌 】  

歐陽

大致朝中概內需、ECFA、綠能以及小型材料廠等為主，不管基金布局或個股挑選可以這4大方向尋找標的。
( T, S" D! e8 W0 M6 F+ S
0 k" p$ A+ F4 H7 Z