石油價格是否會重演上世紀大跌劇情？

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來源: 華爾街日報

頁巖油的發現意味著美國原油生產速度更快。
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5 z. K" \9 H" p' `; I中 東之外產油國的石油產量大幅上升，全球能源市場供應大增。全球對石油的需求並沒有跟上。石油輸出國組織(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 簡稱歐佩克)袖手旁觀，坐看油價一跌再跌。

來看看2015年的原油市場——30年前的故事以一種驚人的方式重演。從1985年11月到1986年3月，原油價格大跌67%。從2014年6月到今天，原油價格跌去了57%，而且可能進一步走低。

油價在上世紀80年代大跌之後，用了近20年的時間才回升到大跌前水平，然後就保持在這一水平。能源業界高管如今都在思考這一問題：這一次還要這麽長時間嗎？

這個問題的答案可能在於當今與30年前的一個巨大差別：頁巖油的開發速度。

6 q8 F* t; S/ ^! F在美國能源公司知道如何從頁巖層中開采原油之前，石油項目的開發通常要用數年時間。從一位漁民在墨西哥灣海面上發現色彩斑斕的浮油，到石油從尤卡坦半島海域上龐大的Cantarell項目源源流出，期間經過了20年的時間。讓原油從阿拉斯加北坡流向市場則花費了九年時間和數十億美元。
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如今，頁巖油的發現和開發意味著原油生產速度更快，位置也更近，可以在得克薩斯州和北達科他州、科羅拉多州、俄克拉荷馬州、懷俄明州，甚至俄亥俄州。鉆鑿和水力壓裂一口油井只需要數周，而不是數年。一口昂貴的油井價值1,000萬美元，而在海上鉆井並建造相關基礎設施需要數十億美元。另外，時間和資金的支出都在迅速下降。

石油投資周期已經縮短。得克薩斯州的勘探者2008年發現了Eagle Ford頁巖區。五年內，該地區原油產量已經達到每天100萬桶，得益於大量資金被投入數千個新礦井的鉆探。每個礦井都是迅速繁榮，又很快枯竭。如果不是持續地鉆探新礦井，這些油田將逐漸衰落。
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頁巖油生產的這種短平快特點可能有助於較以往更快地削減供應，市場恢複平衡無需再等待數十年之久。這麽多新增石油儲存在容易開采的頁巖區中，也有助於避免油價頻繁波動。

但這並不意味著油價會迅速反彈，或回升至幾個月前的100美元上方。美國石油行業及銀行業可能需要在油價壓力持續幾個月後才會控制供應。
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- r3 _/ U$ _. }) h% A. `; x) K高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)周一說，預計石油的複蘇將呈現“U”型，在2016年市場達到平衡、油價重新擡頭之前，價格將繼續承壓。該機構還估計，美國今年的原油均價為每桶47.15美元，低於之前預計的73.75美元。

' a8 F; ?0 {* o3 |5 z2 q對於能源行業而言，油價保持低位一年，帶來的效應蓋過十年高油價。但目前還不清楚具體會發生什麽事。頁巖油產量只是在過去五年里呈現井噴，而現在不得不面臨第一次滑坡。
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哈佛大學(Harvard University)肯尼迪政府學院(John F. Kennedy School of Government)學者、意大利油企Eni SpA前高管毛傑里(Leonardo Maugeri)說，對美國頁巖油產量進行“壓力測試”的實際後果是什麽，迄今為止還沒有人真正經歷過。
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: ]# ?3 X2 n0 ?6 v2 c. D甚至經驗豐富的原油交易員也不確定。能源衍生品對沖基金Astenbeck Capital Management LLC的基金經理Andrew Hall本月早些時候在寫給投資者的非公開信中稱，持續的低價最終將把市場引向平衡。但他也表示，目前尚不清楚這會需要多長時間以及新的價格平衡點在哪里。《華爾街日報》(The Wall Street Journal)看到了這封信。

許多經濟學家和能源分析師認為，年底之前油價可能會較目前水平有所反彈。內華達大學拉斯維加斯分校(University of Nevada, Las Vegas)能源經濟學家、達拉斯聯邦儲備銀行(Dallas Federal Reserve Bank)前經濟學家布朗(Stephen P. A. Brown)稱，全球原油基準價格（目前位於46.59美元）將回升至70美元區間，並在該水平維持相當長的時間。
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與過去一樣，沙特正押註低價會迫使其他產油國減產。的確，油價下跌會傷及美國的原油產出，但可能不會像歐佩克預計的那麽大。頁巖油生產成本特別是美國新頁巖油田的生產成本一直在下降，而美國原油產量大增很大程度上得益於新油田的產量。
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美國主要石油生產商康菲石油公司(ConocoPhillips)表示，只要油價在每桶40美元以上，該公司在美國的頁巖油井就可盈利。近年來，維持頁巖油井盈利所需的最低油價一直在下降。康菲石油公司發言人表示，效率的提高、技術的改進以及對巖層認識的增強，這些因素幫助該公司降低了成本。

這樣的公司並非獨此一家。位於挪威的全球石油咨詢公司Rystad Energy分析負責人Pers Magnus Nysveen稱，盡管鉆井平臺、卡車司機和油田服務競爭激烈，但從Eagle Ford Shale頁巖油氣項目開采石油的成本下降了約15%，合每桶下降7.50美元。由於一些財務狀況疲弱的公司縮減業務，油田服務競爭減弱，今年石油開采成本可能再降10%-15%。

+ ~! X( I/ F6 B; m3 Y2 Y) E) ~+ r研究提供商Cornerstone Analytics總裁羅思曼(Mike Rothman)表示，鑒於鉆井成本不斷降低，不清楚美國的頁巖油產量何時會下降。
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+ L. S* ]3 a$ Y# n- `% Q" v3 V他說，頁巖油對油價下跌的反應將有多快？這是一個很難回答的問題；頁巖油是一種截然不同的東西。