■「誤入叢林」的晨星 明年成IC設計伏兵

歐陽

■「誤入叢林」的晨星 明年成IC設計伏兵
1 l3 ]8 p- p" x2 Z  X8 w) H

文．張宜芬、王大宇
5 e7 M  O; q9 k0 g
晨星上市前夕被媒體以「5大疑慮」質疑，法人說明會格外引人注目，董事長梁公偉一一釋疑，未來晨星將多元化發展。

5 n3 l' d' W/ W! J0 R$ p針對媒體用放大鏡來看晨星上市一事，梁公偉感歎，晨星好像「誤入叢林」。梁公偉說，從晨星準備掛牌到終於要上市，真的相當辛苦，而整個過程更是「高潮迭起」。由於市場看好晨星是IC設計龍頭公司聯發科(2454)的強勁競爭對手，而且就在不久前，媒體報導質疑晨星上市一事，使得法說會特別受到市場矚目。

■釋疑一：董監持股逾5％
% F/ v" Z6 i1 U4 n1 x
員工持股約50％ 針對媒體質疑晨星現在的董監持股比率不到1％，創下台股上市掛牌的新低，未來董事會能否與公司禍福與共。梁公偉首先澄清，很多董事的持股是以子女及配偶的名義持有，嚴格說起來，晨星的董監事持股超過5％，與同業相較並不離譜。 梁公偉指出，晨星的股權滿分散的，因為晨星引進的大股東、法人股東並不多，晨星希望打造一個員工所擁有的公司，因此，晨星作很多員工分紅配股，目前晨星的員工持股大約50％。由於公司的穩定度取決於股東，因此晨星以員工為股東，若員工認為經營團隊做不好，經營團隊就應該下台，梁公偉表示，晨星其實是參考國外獨立董事的作法，不希望由少數的經營團隊控制了公司的股權。

■釋疑二：創辦人持股轉讓為個人理財
/ H4 B- W$ S; X9 \0 U
未在市場賣 針對市場質疑為何晨星的創辦人之一史德立在今(2010)年前3季一口氣大賣9639張持股，價值逼近30億元，趕在上市前大舉釋股，原因何在？梁公偉表示，該位創辦人並不是在未上市市場釋股，並強調這是這位董事個人理財的一部分。

■釋疑三：承銷價一改再改
) n* C6 K2 P2 [. F
% [! f& L+ V/ M: P與承銷券商討論調整 晨星承銷價一改再改，創下一共改了5次的歷史新紀錄。影響到未上市股票的行情，晨星則強調，承銷價是與承銷券商不斷地討論調整才定案的。這次法說會，晨星確定將以每股300元掛牌，將募集96.6億元資金，上市後晨星市值將達1453.2億元。
8 n5 P" |9 L: W& l
■釋疑四：打組織戰

. {3 @- Q  m! V/ n1 I6 L7 x創業夥伴退居二線仍有貢獻 晨星三位創辦人退居二線，梁公偉獨撐大局，能否通過考驗？梁公偉表示，晨星於2002年創立，幾位創業者，長年下來工作相當辛苦，其中一位創業夥伴因為長期使用電腦，手肘得了職業病，雖然他繼續忍痛打拚，但是也想休息了；另一位創辦人則是身體需要長期調養。晨星掛牌上市，有些夥伴低調，想要退居二線，但他們對公司仍有貢獻。更何況晨星公司規模已大，必須打組織仗，且長期下來已經發展出企業文化，可以在新的市場攻城掠地。

■釋疑五：員工流動與生涯規畫有關 健康正常
: p7 C9 k6 w; V% [
1 u7 D; i) m0 k3 T# l在晨星上市掛牌前夕，2個月內員工出走了100多人，晨星的競爭力會不會受到衝擊？企業文化能否調適？對此，梁公偉則以輕鬆的態度強調，這是健康、正常的現象。梁公偉強調，今年員工流動的情況，比往年相較，增加的幅度並不大。而且事情已經發生了，衝擊已經過去，未來已無太大隱憂，員工流動的影響有限。 在上市前法說會中，梁公偉仍維持晨星一貫的神祕色彩，對於法人及媒體關於財報數字或訂單變化等提問，都沒有說清楚講明白。當然，晨星被聯發科董事長蔡明介視為最大敵人，不是沒有原因，因為晨星在商場上的作戰，一向是以「蟄伏而後動，動則立取敵人要害」聞名。

晨星2003年進入監視器縮放控制晶片(Scaler)市場，當時該市場是由捷尼(Genesis)及瑞昱所分食，晨星團隊出自於世大，對於如何減少晶圓廠中不必要的製程、用以降低單位生產成本很有一套，所以一出手價格就是對手的60％。但此價格對於捷尼及瑞昱來說，賣一顆幾乎就賠半顆，隨著晨星市佔率逐步放大，透過經濟規模將成本降得更低，價格就會壓得更低，如此，捷尼及瑞昱最後都因不堪虧損而退出市場，晨星等到拿下Scaler市場過半市佔率就停止降價策略，開始利用製程微縮擠出龐大獲利。

' \& u& i7 ]5 g) l; f9 y: ~. [" X1 F■晨星低價戰法 揮軍STB晶片及觸控IC市場
) o+ D4 B  K2 Y. j( T
" u2 v% M, k4 v1 F( f晨星2006年決定進入數位電視市場時，也用了相同手法，而且看準了全球液晶電視組裝重鎮將移往中國大陸，直接找上電視組裝廠合作，不僅擊退了當時數位電視晶片最大廠卓然(Zoran)，也擠下了泰鼎(Trident)成為全球最大數位電視晶片供應商。
, @; l4 T* }- M9 _- p
晨星在2008年開始跨足手機基頻晶片，當時正值聯發科以低價搶進山寨手機市場，晨星的低價策略遇上了同樣打低價策略的聯發科，本來注定要來場生死戰，但晨星當時手機晶片設計出現問題，最後只好先將市場拱手讓給聯發科。直至今年下半年，晨星的手機晶片總算解決了所有問題，一出手就以低價攻入聯發科前10大客戶，雖然現在出貨量還不算大，但明年成長性的確很值得期待。

梁公偉指出，將來在手機晶片及STB數位機上盒領域，相信晨星也同樣可以後進者之姿，後來居上，擠入領先者行列。針對部分法人質疑晨星已是電視晶片龍頭廠，市占率第1，未來再成長空間有限，梁公偉表示，電視市場每年仍有15％成長性，且在新功能加入下，晶片用量會增加，多了很多機會，如IP TV、多媒體功能、連網功能等，未來晨星在電視晶片方面的營收仍會持續成長。晨星未來布局，主要以4塊領域為主：電視、行動通訊、數位機上盒STB、RF ID等。 晨星手機客戶主要來自大陸，未來亞洲客戶穩定後，再繼續開發世界級客戶。梁公偉指出，明(2011)年上半年將推出3G產品、未來還將進入智慧型手機領域。由於手機產品的差異化主要是在多媒體應用方面，此為晨星的看家本領，過去晨星在電視晶片領域已累積很多技術，希望將來在大螢幕(電視)、小螢幕(手機)能夠大小通吃。
8 E$ ^* G5 ^0 k" g
" V- f" c# ?1 q, @) r- I# V【完整內容及圖表請見《理財周刊》 539期； 訂閱理財周刊紙本雜誌 】  
# Y5 x7 }: y& K6 @8 ~, l
! x. `4 k2 I& ]4 }

歐陽

9 L2 E3 w1 A& i4 z* ?* M+ }. t
參考參考
6 Q/ B' d* N2 \

/ v6 @2 d6 y, T/ {: ]股市諺語：行情在絕望中產生，在猶豫中成長，在憧憬中成熟，在熱望中死亡。