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發表於 2010-11-2 13:42:41 |只看該作者 |新文章置前

美聯儲QE2趨於謹慎
隨著美聯儲11月2要3日的會議臨近，商品和股市等金融市場由前期借助第二輪寬鬆政策出台預期的利好進行大肆炒作，逐步轉為謹慎操作等待美聯儲貨幣政策決策。

由於上一輪商品和股市的上漲幅度之大，速度之快，市場情緒之瘋狂，某種程度上提前透支了主要國家第二輪量化寬鬆貨幣政策〈QE2〉對全球流動性膨脹帶來的作用，加上多個市場面臨高位阻力，美聯儲會議決策的臨近帶來預期兌現的不確定性讓此前大量做多的資金有所收斂，多頭有平倉跡象，不少資金選擇退出觀望，導致商品和股市均在高位出現振盪，美元指數也處於支撐位附近，具備一定反彈動能。

11月份重啟QE2的可能性基本確定
繼美聯儲9月21日會議聲明釋放出重啟量化寬鬆貨幣政策的信號後，美聯儲的官員也多次多場合強調美國經濟形勢的嚴峻性，以及對就業形勢和通縮的擔憂。11月初為期兩天的聯儲會議成為美聯儲貨幣政策委員會〈FOMC〉深入討論、採取措施的重要時點。此次會議還會發佈美聯儲對經濟的最新預測評估，隨後宣佈貨幣政策措施的可能性極大。

美聯儲官員在知道市場會預先計入QE2因素的情況下，仍願意在距11月會議召開還有一個多月的時候就把資訊傳遞出去，這足以說明，就算這段時間裡經濟資料好於預期，他們仍很堅定地打算採取行動。因此，要令他們改變主意，我們認為前提是資料必須格外強勁，而且這些資料還必須是非常可靠的、並來自不止一份報告。

近期一系列美國經濟資料密集發佈，10月25日公佈的9月二手房銷售資料一定程度上好於市場預期，27日的9月耐用品總訂單大超預期，創今年1月以來新高，但報告細節表明不包括飛機的非軍用資本品訂單下降，電腦和機械等使用壽命在三年以上的耐用品訂單下降0.6%〈8月份為增長4.8%〉，表明美國商業投資增長勢頭在降溫。但相信這些都不足以讓美聯儲放棄QE2，因為這將給市場帶來很大的失望情緒，此前的預期引導將前功盡棄，對仍未有明顯好轉的美國經濟帶來巨大不確定性。

多重因素決定QE2初步措施將趨於謹慎
目前市場焦點由是否進行QE2轉向更加細節化的焦點：QE2的規模、購買資產的種類、後續方案、會後聲明的措辭等。這些將決定投機資金的反應以及美元的走勢，進而影響整個金融市場的前景。

鑒於近期美國經濟資料表現較為樂觀，經濟情況不像2008年年底/2009年年初危機時期那般緊急，QE2不太可能像QE1那樣一次性大幅度地進行。在這種情況下，美聯儲既不希望令市場失望，又不願意將底牌全部掏出，很可能採取”邊走邊看”和漸進式購買的策略，為美聯儲後續政策留有餘地，繼續利用市場預期作用。此外，10月底G20財長會議上各國表示避免採取過激措施造成本幣競相貶值，G20領導人峰會也即將在11月12日舉行。美國如果採取過激措施刺激經濟打壓美元會遭到全球多國的聯合反對，觸發多國干預匯市的行為，引發更嚴重的匯率爭議，也讓美國出於被動狀態。這一點我們也從美聯儲前副主席科恩接受《紐約時報》採訪時的發言中得到了一定確認。

”邊走邊看”的漸進式寬鬆或許沒有一次性大規模資產購買帶來的反響大，但卻是美聯儲引導預期的重要手段。如果市場對FOMC漸進式分步購買的行為模式有所判斷的話，最終在市場反響上打的折扣可能相對比較小。

11月3日會議上的其他寬鬆措施選擇
另外兩個可能的刺激措施是：〈1〉降低目前為0.25%的銀行儲備金利率，不過這一措施將伴隨很多負面影響，不太可能推出；〈2〉在FOMC政策聲明中對聯邦基金利率指引進行措辭修飾。伯南克此前有關”在較長時間內將利率維持在極低水準”的承諾也正是這方面的體現，他還提及，如果有需要也可以將”較長”改為”更長”。不過市場已經對此有所預期，估計修改聲明的詞句也不會對市場造成多大影響，而且伯南克本人也承認這不利於明確地表達FOMC的政策調控目標。10月15日，伯南克也首次在演講中提出了對就業和通脹提出了兩個量化指標：失業率維持在5.25%，長期通脹水準維持在2%或略低於2%。如果11月3日會議上美聯儲不對聲明進行語句修改，則很有可能將量化計畫與改善失業率和通脹率的量化目標相結合來向市場傳達調控意圖。
美聯儲政策公佈後投資者如何應對
我們或許不能準確預期美聯儲到底採取怎樣程度的QE2，但我們要做到的就是如何第一時間對美聯儲政策對市場造成的影響做出應對。如果美聯儲真的如我們預期的採取較為謹慎的漸進式購買，且措辭不如市場預期的話，美元將會出現一波反彈。而已經處於高位的大宗商品難免迎來一波較大的回檔。