郭台銘腰彎得真有本事 走得出歐債連環套般的面板危機嗎？

文兒

郭台銘腰彎得真有本事 走得出歐債連環套般的面板危機嗎？
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4 H1 P5 D! s7 M) i$ B: D  D( n' @-字+字作者： 吳天明 | 新新聞周報 – 2012年8月10日 上午12:16
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郭台銘腰彎得真有本事 走得出歐債連環套 …
郭台銘親上火線，硬是把鴻海、鴻準的股價搞出破底翻走勢，給空頭送上致命一擊；但追根究底，是面板問題遠超過想像，讓鴻海馬前失蹄，還是夏普的技術能力能讓郭董熬得到景氣復甦？

八月三日，正當日本夏普股價重挫三成、跌破二百日圓大關時，鴻海在傍晚發出重大訊息，將重新議定投資夏普的價格，令這個「一隻腳已踩進墳墓裡」的投資案，硬是在最後一刻演出大逆轉。
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董事長郭台銘親上火線，上電視表示，鴻海投資夏普九‧九八％股權的方向不變，但將重議五五○日圓的價格，最晚在明年三月三十一日之前，也就是夏普一二年財會計年度(自一二年四月一日起，至一三年三月底止)結束前要定案。
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重新議價 郭台銘霸氣驚人

7 [/ s. i7 G! w鴻海身為台灣第一大民營企業，郭台銘實在「霸氣」驚人！若不是他有過人的意志力，換作別人怎麼會想到已經簽署的協議，還有翻案的機會？細數過去台灣企業海外投資或購併，從宏碁、佳世達(前明基)、聯電、甚至為了專利權花大錢的宏達電，都沒有因此賺大錢，反而是賠大錢或不如預期者多，最慘就像佳世達買下西門子的手機部門，還鬧上德國法院，令公司大受打擊，從此走下坡。
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- B# N4 B  `) D* P) N7 z郭台銘和一般擁有高學歷、所謂「讀書人」出身的老闆不一樣，帶有強悍、堅?的性格。早年鴻海以連接器起家，經常被美國公司告上法院，造就鴻海龐大的法務部門；富士康和比亞迪訴訟五年多未占上風，郭台銘還說要告到底，最近並藉者兩岸投保協議的話題大作文章；群創和奇美電合併案，連商場經驗豐富的許文龍也只能認栽，不得不步步退出經營，眼看著股價不斷創新低，家族投資大幅縮水。

2 M, R: i  l. x- V; ^! T$ c多年來殘酷的實戰經驗，的確讓郭台銘在各種絕境中培養出驚人的纏鬥毅力，為達目的不擇手段，無論是商業野心、競爭手段或者決策執行力，都遠遠超過檯面上的企業家。這種求生存的本能，說得好聽叫「霸氣」，對比一般「溫文儒雅」的台灣企業家，呈現極大的反差。
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: k9 C2 M9 n# C0 |' U+ U, P0 x就是這種死馬當活馬醫，化不可能為可能、做別人不敢做的性格，讓鴻海集團投資夏普，原本將大賠百億元的案子竟然絕處逢生，郭台銘挽救夏普危機所使用的霹靂手段，令鴻海、鴻準股價出現「破底翻」的走勢，八月六日雙雙帶量大漲，給空頭送上致命一擊，無論是危機處理、或是商業談判，還有那股拚勁，不得不佩服老郭的guts。
鴻海的夏普投資案發展至今，高潮迭起，衍生幾個值得深思的問題。

一、懸崖邊拍板 鴻海為何失算？
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: C7 D0 \3 m7 ^2 O% X記得三月二十七日發布投資案時，眾人皆拍手叫好，鴻海是蘋果最重要的代工廠，比別人早一步知道產品規格及出貨進度，自己又掌握奇美電，熟知產業技術及供需的變化，鴻海站在這樣的制高點上，對於產業趨勢及面板價格一定有過人的判斷。大家除了信任鴻海的判斷外，還進一步推測此案可能是在蘋果授意下所為，還會為奇美電帶來與夏普合作的機會，對於鴻海、奇美電都以利多視之。
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+ [" W# k7 L9 [0 ~. r沒想到短短幾個月，夏普發布了史上最大的單季虧損，股價比鴻海的投資成本腰斬，連帶全面看空面板業，友達、奇美電股價也幾乎腰斬，此案最大的謎團在於，鴻海為何失算？為何沒有察覺夏普即將大虧損，正好趕在一季之前決定投資？論時機，完全是一椿「懸崖邊拍板」、卻毫無警覺性的案子。
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先不管鴻海、夏普談判的過程有何內幕，但鴻海團隊有了之前群創與奇美的合併經驗，雖然ＤＤ(實地審查)似有疏漏，才忽略了奇美電反托拉斯案的大筆賠償，總是學到經驗，但這次還是踩到夏普地雷，只有兩種可能。
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, v' U1 \( K1 }' y一是鴻海太迷信夏普的技術能力，以致一味看好未來的市場，忽略銷售不振、人事及固定成本過高的虧損徵兆；二是面板產業的問題遠遠超過想像，連身在業內的鴻海都馬前失蹄，無論是面板業的員工、放款給面板業的銀行、面板產業上下游的周轉能力，以及投資面板股票的投資人，面臨的風險大大提高。

% `8 R7 g' i( v) g; N2 v1 P$ ?" n$ s二、除了三星 面板業全軍覆沒？
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9 J% n2 ~# ~/ W& G( t夏普八月二日公布財測，一二財會年度營業額為二‧五兆日圓，較原先財測下降七‧四％，但虧損可能達二五○○億日圓(約三十二億美元、九六○億元台幣)，是原先估計虧損三百億日圓的八倍之多。營業額下降不到八％、虧損擴大八倍，實在是驚人的大錢坑，只能說面板業資本投資額太大，即使像夏普這樣的知名品牌，竟也承受不住需求小幅萎縮的壓力，還可能成為壓垮產業的稻草。
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同受強勢日圓之害的松下(Panasonic)，最近一季淨損也高達四三八四億日圓，是史上最慘的成績；強勢品牌三星，即使有匯率保護，電視銷售部門獲利，但是面板及顯示器的製造部門也是虧損。

國際一線大廠撐不住，台灣業者只有更慘，友達上半年ＥＰＳ淨損三元，第二季虧損一二五億元，ＥＰＳ淨損一‧三九元，已經是連續七季虧損超過百億元，七季以來損失九八六億元，兩年不到已經賠掉一個資本額以上；奇美電也差不多，上半年每股約虧損三元。總計台灣面板業上半年大約賠掉五百億台幣，銀行借款又高達八千億元左右，產業無解，也拉著金融業賠葬。
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整個面板業除了三星的電視部門，還有模組、零組件廠賺錢以外，只剩下最上游玻璃基板的康寧(Corning)賺錢，其實玻璃基板只占康寧營業額的四成，毛利率仍能維持四○％以上，原因是上游寡占、易於控制產量，又擁有強化玻璃Gorilla利基，與三星等大客戶一同投資新廠以降低風險，才能夠「出淤泥而不染」，在產業一片哀號聲中維持獲利。

8 [: ?& K: M7 Q現代人的生活離不開面板，應用面會愈來愈廣，但這並不代表產業一定賺錢，即使未來景氣回升，需求可能呈現「兩極化」復甦，一是高端如AMOLED、in cell產品火紅，但和台商沒有關係，這也是三月郭台銘會投資夏普的主因，熬得到景氣復甦，還是技術領導者的天下。
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另一種是新興市場甘於接受較為低階產品，讓台灣面板業有出海口，可能造成一時價格回升，廠商轉虧為盈的機會，但這種機會財並不長久，只能說是短期跌深反彈、並無長期回升的機會。
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0 z( O8 M4 w- H1 i5 k三、推給政府 台灣面板業何去何從？

) J  [- K% j; ~8 p8 ^面對面板業慘況，不管是企業、銀行或投資人，不是沒想過會怎麼樣，但因牽連太廣，大家同在一條連環船上，一個「大到不能倒」的產業，最後一定是推到政府身上，目前友達、奇美電的股價淨值比不到○．四倍，已經是反映再賠好幾季的預期了。
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) J/ I, g2 t% H$ i& X4 j打一個奇異的比方，友達和奇美電的股價淨值比，其實正好和歐洲的銀行股差不多，處境也差不多，歐債危機也是連環爆，只有政府、歐洲央行可以解決，投資人把預期損失反映到股價之上，業者沒有人大力疾呼政府該如何做，因為大家都知道問題已經是在政府身上。

銀行業除了繼續掩耳盜鈴，也沒有方法可想，唯一能做的，是趁著有賺錢時，多多少少提一點呆帳準備，截至五月的資料顯示，台灣本國銀行的備抵呆帳覆蓋率達到一八五％，也就是說在廣義逾期放款一二八六億元水準下，本國銀行已提列了二三七九億元的呆帳準備，雖然不知道有多少比例是針對面板業，但的確反映了銀行認知貸款風險高漲的事實。
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比較令人擔心的是籌碼面，友達、奇美電今年以來，股價大跌三成多，但融資卻反向增加，尤以友達最嚴重，至今融資達三十六．五萬張，較年初大增九萬六千張，以股價的跌幅來看，融資追繳早已經是進行式，像土石流一樣慢慢崩跌，除了融資散戶賠錢外，國泰人壽也是友達第四大股東，持股二十萬張，占 二．二八％，長期投資損失慘重。
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# q$ B* n* o. Z2 g; c3 h  e面板業如此不振，又牽涉到上下游員工，以及金融業，在在都影響到帳面巨額虧損，以及隨之而來可能的裁員，加上智慧手機大廠宏達電業績疲軟，只能說面板等四大慘業向下沉淪、宏達電自雲端墜落，實在是重創台灣出口業的兩大變數，台灣的經濟及產業前景更加烏雲密布。

歐陽

面板業如此不振，又牽涉到上下游員工，以及金融業，在在都影響到帳面巨額虧損，以及隨之而來可能的裁員，加上智慧手機大廠宏達電業績疲軟，只能說面板等四大慘業向下沉淪、宏達電自雲端墜落，實在是重創台灣出口業的兩大變數，台灣的經濟及產業前景更加烏雲密布。