金磚四國 神話破滅／昔日追捧的題材 今日燙手的標的

歐陽

金磚四國 神話破滅／昔日追捧的題材 今日燙手的標的

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【文／楊紹華】

前言

) G* L; h; B2 S. w; K+ q過去10年，無疑是金磚四國的輝煌年代，2012年的今天，中國經濟不保八、印度信評遭調降、俄股重挫、巴西零成長，金磚四國敗象頻傳。經濟高成長、股市高報酬的光芒不再，全球經濟何去何從？你的投資又該怎麼辦？

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! f' B. l) ~4 B1 L, q$ j「金磚四國的股市，能繼續維持亮眼表現嗎？」


) t) P" \6 }- o+ i二○一○年五月，高盛證券發表研究報告，名為「這還是金磚四國的年代嗎？」報告中，高盛以投資人最關切的股票市場作為文末結論。


$ h2 D% ^7 d# A# U金磚四國股市盛世不再
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. B* I2 Y/ {, z( z% A( `高盛的答案，分為三個簡單部分。
% i: O4 O$ d' G" M, E% G3 w首先，回顧過去。
「就股票市場來說，過去十年，無疑是屬於金磚四國的年代。」○一年一月到一○年五月，即使期間經歷百年一遇的金融海嘯衝擊，但金磚四國股市至少都有兩倍以上漲幅，累積了驚人的報酬空間。
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) a' n- ?! b) V( l. s5 x其次，給予希望。
「如果市場相信金磚四國的消費成長潛力，那麼，股市仍有令人驚豔的表現空間。」報告中，高盛特別強調四個金磚國度未來的股市主要題材，仰賴於快速崛起的中產階級消費力。

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- i- U2 v: ^; u$ c( Q" j至於答案的最後部分，也是最具體、最重要的一部分。
「然而，股票市場的特質是這樣的，只有在經濟成長表現遠超出人們原先期待時，才能吸引投資人繼續追進。」報告分析，金磚四國股市的十年盛世，來自於「經濟成長力道讓市場嚇一跳」，但是到了今天，它們的成長故事早就已經眾所皆知，人們對金磚四國也有更高的期待。
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於是，報告做出以下結論：「機率極低。金磚四國股市維持過去十年相同程度表現的可能性，微乎其微！」


自從○一年十一月高盛首度發表金磚四國報告，十年之內，高盛陸續發表十二篇相關研究報告，而直到一○年五月，高盛才首次對金磚四國的股市未來展望抱持保留態度。


1 @1 |& e- l& \' Y0 s; M* b接下來的兩年，我們愈來愈能清楚看見，走過十年風華的金磚四國，巴西、俄羅斯、印度、中國，無論是經濟或股市表現，的確已經褪色。
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七月十三日，中國公布一二年第二季ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率為七．六％，創金融海嘯高峰○九年第一季以來的新低，而上半年ＧＤＰ成長率七．八％的成績，也讓所謂的「經濟成長不保八」，從原先市場以為「只是官方的悲觀預期」，成為明確發生的真正現實。


1 s" |+ i$ X% Q失速的經濟撐不住過高的期待
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在印度，今年第一季ＧＤＰ成長率僅五．三％，創九年以來新低水準；更糟的是，六月間，信評機構惠譽將印度主權評等展望調降為「負向」，意味在短期之內可能將該國的主權評等下調一級。事實上，印度現階段的主權評等即是「投資等級中的最低級」，若往下調，將立即淪為「非投資等級」，勢必造成資金進一步大量逃離。
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至於巴西和俄羅斯，成長表現比中、印更弱。今年第一季經濟成長率分別只有○．八％及四．九％，兩個原物料出口大國，過去十年坐享新興國家強大的新增需求帶動經濟，如今，需求減緩，兩國自然成長失速。

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; N6 b6 ^5 p/ f" F) ~2 a# j9 B0 b從高盛兩年前對於股市展望的警示，到四國今年以來所繳出的經濟成績單，不得不承認，我們必須重新看待金磚四國。經過十年的高速成長之後，投資價值幾乎被市場「神化」的金磚四國，如今，到了重回凡塵的時候。


○三年十月，高盛首度對金磚四國未來的經濟成長率做出長期預測，在這篇名為「與金磚四國一起作夢」的報告中，高盛拆解了金磚四國在二○五○年以前的經濟成長脈絡。從中可以發現，在高盛對中國的評估裡，經濟高速成長的「賞味期限」，本來就只有十年而已。


" }! _8 h. w- ?( T3 J人口結構撐不住產業的轉型


報告中，高盛預測中國在○一至○五年的平均ＧＤＰ成長率是八．○％、○六至一○年是七．二％；接下來，成長速度劇減，一一至一五年平均成長率預測為五．九％，再五年，則只剩下五％水準。

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對比實際情況，中國的確抓住了這黃金十年，並且，成長速度還遠遠超出高盛的預期。○一至○五年的平均經濟成長率達到九．七％，○六到一○年更有一一．二％的水準。事實上，不只是中國，印度、巴西等金磚國家，過去十年的經濟成長率，或多或少也都超越了高盛的原先預期。
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「太快了！」金磚四國在過去十年的經濟加速，有點像是賽車場上疾駛中的跑車，進入直線加速的跑道時興奮過頭，只顧著重踩油門，卻忘了適時放鬆控制速度，於是，面對接下來的彎道，恐怕得要更用力地踩緊煞車，否則，就會衝出跑道。


對於中國來說，令其不得不減速的彎道來自於高齡化所衍生的種種問題。在瑞銀集團中國區首席經濟學家汪濤稍早所撰寫的「中國經濟未來二十年」報告中，提出這樣一個大哉問：「中國是否會未富先老？」【今周刊】
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耐心

Tony 發表於 2012-7-21 08:42
7 r- S1 w7 J  C# R不煞車不行，
2 J0 k4 W8 @1 \. ^" z( C/ G過熱的經濟，造成了重大兩個問題，
0 l( Z, n9 a& ~, s) E/ i- G. P貧富懸殊，和環境破壞。 ...

看看別人想想自己..
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手上的新台幣越來越買不到東西... 大家都有加薪嗎？

Tony

不煞車不行，
1 S( `# C4 y( z過熱的經濟，造成了重大兩個問題，
) a, ?: R% m* L, T5 R8 y貧富懸殊，和環境破壞。