鄭貞茂：隔拆利率下滑是調控游資，非降息前兆

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】央行近日引導隔日拆款利率走低，讓市
* {( L3 P9 Y9 _1 C; Z" d9 M場擔心央行是不是在替降息鋪路。昨天隔拆利率降到0.442％的3個多
月低點，相較4天前0.509％更下降6.7個基本點，也是近期較為罕見的
現象。花旗〈台灣〉銀行首席經濟學家鄭貞茂出具報告指出，央行不
1 U1 v6 O7 x3 K6 @. n' \會降息，進一步的降息可能會鼓勵資金重返房市並剝削銀行利潤，央
- P: S1 {6 C* s1 K% X) L( w" ]0 }行引導隔拆利率走跌只是透過公開市場操作調控市場過度寬鬆的游資
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. X% j6 C, k" ]! \" r- C( a, Z  市場認為，央行引導隔拆利率由先前的0.506%下修到0.442％，這是
$ v/ ?$ O) z; U1 ]3 f8 y, c跟進先前南韓政府降息的作法，南韓將利率由3.25%降到3.0%。台灣的
# M4 d7 C2 V4 p市場目前也預期央行可能在9月的理監事會之前，提前宣布調降貼放利
2 L- `4 C  Q- q' U; o# O( r" ~率，但鄭貞茂認為，隔拆利率的調節只是例行性的公開市場操作，並
不意味央行將進一步降息。
: M* g, K& a3 `, D& F: b7 Q8 k  鄭貞茂也舉例，四月時政府宣布公用事業及油價上漲時，央行也微
8 {  O- o1 v5 n" `8 N% `% v調隔拆利率，由先前的0.416%調升到0.508%，當時市場也據此揣測央
行將升息，但事實證明央行仍維持利率不變。6/1日時的隔拆利率甚至
! {& V% P2 M$ B" l8 o% P' Y上升到0.523%，雖然當時的總經環境顯示經濟成長趨緩且通膨壓力舒
; U; Y- ]0 j/ T$ p$ f  n' K緩，隨後，隔拆利率才又再逐步下降到 0.506%。六月隔CPI下降到1.
77%，核心物價CPI也降到0.82% YoY), 央行微調隔拆利率只是進一步
3 N; B( |7 ^1 `; S反應通膨壓力減輕，並不意味是降息的前兆。
  鄭貞茂強調，央行降息會考量存款和和借款人的利益，目前借款人
的借貸成本已經來到了歷史的低點，而存款人的利息是是相對變薄，
央行若再降息也無法有效刺激企業和個人家庭支出，反而會造成銀行
利潤縮水和資金轉向房市，這和先前央行調控房市的作法是相違背的
2 q4 a. I6 C# N2 o' V  ]  e! {5 @& z。因此，央行近期的引導利率走滑，只是調節市場泛濫的資金，和進
) L( y& k$ f* K) Z1 K* c一步的降息無關。

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  ^; J5 l1 F  W9 u/ ?/ N' c行引導隔拆利率走跌只是透過公開市場操作調控市場過度寬鬆的游資
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