台股母以子貴

歐陽

台股母以子貴
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近期台股盤勢低迷，F-金可、東生華與旺能等生技新股卻競相掛牌，能否激起比價效應，值得投資人留意。
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文．陳春霖

. B1 k; [- C; a( f. i! _$ Z儘管股市受復徵證所稅衝擊，單日成交量逐漸縮小，大盤指數愈盤愈低，但似乎未澆息首次上市櫃(ＩＰＯ)熱潮，四月二十七日至五月初陸續有高達六家公司新掛牌，其中有三家是集團切割或轉投資的企業，包括寶島科(5312)的F-金可(8046)、東洋(4105)的東生華(8432)以及台達電(2308)的旺能(3599)等，生技類的F-金可與東生華都是高獲利優質生，市場預期將掀起「母以子貴」與類股比價效應。

另外，旺能屬太陽能產業，今年有機會虧轉盈，讓母公司台達電認列投資損失縮小，提升獲利激勵股價，也算是另類母以子貴題材標的。

1 B9 \0 k; U5 V8 g5 Z1 ^* n$ qF-金可與東生華 生技股比價效應
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0 b& D2 t& J! B; B+ IF-金可預計四月二十七日掛牌、東生華三十日掛牌，旺能則在五月九日掛牌。F-金可與東生華雖然都屬生技類，產品與服務卻完全不同，但都有高獲利表現，東生華係由專注癌症藥研發的東洋切割出來，專攻慢性疾病藥的製造銷售，因股本僅三．一億元，去(二○一一)年ＥＰＳ六．○三元，今年預估也有五．五元，掛牌價九十元。

東生華總經理陳俊良於掛牌前法說時表示，未來將專注在心血管、腸胃以及自體免疫等三大慢性疾病用藥等新處方與新劑型為主，且積極布局大陸市場，規劃將成為大中華區前十大慢性疾病用藥大廠。
/ i- {$ ~  Z1 P; c( Y6 ~3 @至於健保每兩年砍價對公司的衝擊，陳俊良也指出，這早在預期範圍內，因此公司投入很高的研發費用不斷推出新藥，維持毛利水準，股利政策也僅派發一○％現金股利，以保留更多營運現金，做為未來發展需求。

其次，F-金可雖寶島科僅持有二一．六二％股權，但董事長蔡國洲家族持有高達三三．四四％，在大陸廣設海昌隱形眼鏡連鎖門市，市占高達三五％，去年ＥＰＳ 九．八八元，掛牌價上調二一○元，本益比十六倍。F-金可除仍積極拓展大陸營運據點，加上大陸隱形眼鏡滲透率約僅五％，算是偏低，年複合成長率可達二○％，法人認為F-金可未來業績動能仍相當可期，今年ＥＰＳ估有挑戰十一．五元機會。
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" y! V) ]5 U3 K( K' Y母體轉投資的子公司擁有高獲利表現，新掛牌前後往往能夠激起類股比價效應，寶島科雖為其他類股，但股價自去年十二月六十八元起漲以來，日前更站上八十元直逼九十元新高。法人表示，原先預估寶島科去年獲利年增六．七％，ＥＰＳ 四．一元，但實際僅三．七五元，較前年三．八四元還差，除本業營運獲利表現未如預期外，大陸F-金可獲利挹注也未達目標。
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) X- \2 }5 {8 A9 s: i. ^" `今年寶島科獲利將保守看待，但預期仍可年增一五％，ＥＰＳ 四．三元，而大陸F-金可獲利貢獻可望攀升至五○％以上。這也是近日寶島科股價持續修正下探八十元支撐的原因，不過，F-金可掛牌後，是否再次母以子貴題材激起買盤重視，值得留意。

旺能虧轉盈 股價表現攸關前景

8 Q& S  z$ D! h! f其次，就是F-金可本身掛牌預期帶動類股比價效應，尤其將原先掛牌由一九八元，調高至二一○元，頗有與同樣專注隱形眼鏡製造銷售的精華(1565)較勁意味。
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精華股價自年初從二八七元起漲，三月二十三日站上四百元達四○七元，近日隨大盤下測而盤跌，目前來到三五○元低點支撐。若將兩檔個股本益比解析，F-金可法人預估今年ＥＰＳ 為十三元，本益比約為十六倍；而精華去年ＥＰＳ 二十一．一七元，估今年約二十二元，本益比也大約落在十六倍。一旦F-金可掛牌後帶動買盤，加上精華過去歷史本益比區間最高可達二十倍，那麼股價都有上漲空間。
再看東洋與東生華，雖為母子公司，但一屬於癌症用藥，另一屬於慢性疾病用藥，東生華去年稅後淨利一．六億元，東洋則有六．六億元，但東生華因股本小，ＥＰＳ 表現相對亮眼。

事實上，東生華對東洋獲利貢獻比重並不是太高，而主要來自旗下另一子公司智擎新藥權利金的挹注獲利成長，股價從年初八十五元起漲一波來到一○七元，以歷史本益比來看，有上看一二○元機會。至於東生華掛牌時，是否激起東洋或類股買盤效應，值得觀察。
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9 {4 T% n4 F6 _6 I- Q; a- m5 i另外，台達電轉投資的旺能專注在太陽能電池片與模組，儘管全球最大安裝量歐洲市場受歐債影響而縮減，但美中日成為主要成長市場。據研究機構資料指出，今年太陽能安裝量達三十六ＧＷ(十億瓦)，至二○一六年將達到七十六ＧＷ，等於每年仍有二○％的成長率，加上產品報價止穩，因此旺能掛牌股價表現，可以觀測為太陽能後市產業前景。《理財周刊》

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