沒寫出來的任務：幫國家賺錢.央行扮演國庫大戶角色失當 影

歐陽

沒寫出來的任務：幫國家賺錢／央行扮演國庫大戶角色失當 影響深遠
8 T6 j) r* o' w7 D( z

$ [, v* T: g' b* O* i& {/ L) y7 z 【文／楊卓翰】
3 F4 H6 o3 o) o; D
前言

* \7 V% C* C2 E' y) I' R* J十二月二十九日，就在央行記者會上，總裁彭淮南準備慶生。但是蛋糕還沒切，記者就問起《今周刊》有關央行的報導。這一問可惹惱了彭淮南，讓他重砲回擊。究竟什麼報導讓他如此激動？


* ?1 v1 A2 n$ o$ g在記者會上大動肝火的央行總裁彭淮南，回應本刊七八四期「中央銀行每年暴賺二千億元，台灣人付出慘重代價」的報導時，丟下一句「看不懂該報導的推論」，不理解央行賺錢與民生經濟的關聯性，不願意多作評論。


7 {" ]) V( C7 p# C7 Z( V6 |8 k1 v! j《今周刊》一向虛心接受指教，但央行政策茲事體大，本刊旨在討論十幾年來央行扮演國庫大戶的角色是否失當？代價又是什麼？為了讓忠實讀者「看得懂」，說清楚央行每年暴賺二千億元的問題根源，須從央行肩負的任務談起。
4 N/ I" H6 o# S; K" M8 F$ T
3 _1 \2 G5 W1 Q5 M% L6 ?
# C3 ]) {# f( Q' R3 @" ?- E沒寫出來的任務：幫國家賺錢


! R4 r7 @! i  c7 J8 l中央銀行的首要任務，清楚寫在官網上：「維持物價與金融穩定」。其實還有一項任務，未寫在央行的官網，卻寫在央行每年的預算目標裡，也成為央行考績的評分要點。這項任務，就是「幫國家賺錢」。近五年，央行每一年都賺進二千億台幣以上的盈餘。二○○九年，台灣政府竟有超過一二％的國庫歲收是央行幫忙賺來的。
3 y' Y* l# h2 i

政府在赤字壓力下，自然歡迎這位繳庫大戶。就這樣，台灣的央行除了達成通膨控制，還要背負著盈餘繳庫的壓力，預算編低了，還會被立委質疑辦事不力。央行的繳庫目標，也從一九八七年的四百多億元，暴增到過去四年的一千八百億元。彭總裁也不讓中央失望，十年來每年都達成繳庫預算，從未少賺一塊錢。就連○八年的金融風暴，央行還是逆勢操作，賺進二千三百多億元。
0 N/ ?5 }3 M! J) b

有央行這麼厲害的賺錢機器，歐美各國不就可以免除現在的財政窘境了嗎？但為國庫貢獻這麼多的央行，台灣是獨一無二。為什麼台灣的央行是繳庫大戶，但美國聯準會每年的盈餘繳庫只有歲入的一％，新加坡、韓國央行甚至不到一％？為什麼台灣敢，快破產的美國政府卻不敢？
, O2 r" c" E5 e( X* d, B9 a2 U2 a6 f

這不禁讓人想到，當年國民黨獨步全球，經營龐大的黨營事業賺進大把鈔票，不但自己看不到缺點，還因為選舉不需募款而沾沾自喜。如今，政黨「一手執政、一手營利」不是民主國家的常態，已是不爭的事實，總統馬英九也宣布放棄用黨營事業來籌募選舉資金。
3 z1 x' d& T3 ]; \# n

為了賺錢，台灣政府總有極具創意的偏方。而今天我們把央行當成賺錢機器這個偏方，對台灣長期的不良影響，更加深遠。因為你我荷包裡的新台幣，就是由央行全國獨占發行。央行具有決定「新台幣價格」的能力，對內，央行決定價格的工具是「利率」；對外則是「匯率」。而央行創造營收的手法，和這「雙率」息息相關。


6 @9 d' @( {3 x# G" }' e央行盈餘主要包含五項要素：外匯存底總量、外匯存底投資報酬率（即國際金融市場的投資利益）、定存單發行總量、定存單利率及新台幣匯率。

  p3 [" y7 B9 P& k6 X
其中，「外匯存底總量」決定了投資「本金」總額，「投資報酬率」一方面來自外匯交易室的操盤，但也受到國外利率環境的影響。定存單發行總量及利率，攸關央行每年的費用支出；台幣匯率則影響央行提列匯兌損失準備的金額多寡。
, U  W: F' Z* d5 U# O$ s* C& D6 T
  }+ o, W" C/ ^
雖然彭淮南說，「央行盈餘具高度不確定性」，但無論國際市場如何波動，央行每年皆有巨額獲利，其中除了有全球第四大的外匯存底建立資金部位，和來自央行外匯交易同仁的長期努力之外，也包括匯率、利率的長期搭配。

* ?- ]( Z2 F& u1 o
沒說出口的風險：畸形雙率
; G0 x8 i9 w! {. I+ D
$ x; I; C0 m$ Y, v3 k1 l
- ^" Y* h3 M* E. Y為了避免國外投資的資產換成新台幣造成匯兌損失，匯率必須長期維持弱勢；為了降低成本，定存單利率必須長期維持在低檔。雙率政策，決定了一國的經濟發展，但今天除了考慮國家經濟，央行還得為了預算書上的獲利目標著想。


; m5 H* V7 l  d) j7 L; [8 X沒有人會否認央行可以引導利率。央行賺錢的重要條件之一是國內利率偏低，從央行獲利大幅成長的九七年開始，台灣實質利率多半低於新加坡及韓國，過去五年間，更有二十七個月出現實質負利率。

' t) a- I# U7 G! I7 R6 o
) b* Y; y: h" B6 I; o$ H4 s低利率環境，雖然對大膽借錢的人有利，但對保守存錢的人卻相對不利。至於長期以來壓低的匯率，則會損傷國民的對外購買力，造成進口物價攀高，同樣直接傷及人民的荷包 ■《今周刊》
& y: ~# c% _+ M

歐陽

低利率環境，雖然對大膽借錢的人有利，但對保守存錢的人卻相對不利。至於長期以來壓低的匯率，則會損傷國民的對外購買力，造成進口物價攀高，同樣直接傷及人民的荷包