2014溫和復甦，「三高」風險不可忽略

歐陽

2014溫和復甦，「三高」風險不可忽略
9 a6 ^) u) b+ U% G


8 q5 y$ x/ h/ |9 m9 `" }
% \5 |( b, U( ]' T) u, y- Q
+ z! ?+ x) n2 s) s; H【作者：生活情報】


「2013年大家等待的春燕沒有來，等到的都是一群憤怒鳥，」台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德形容。
) A1 n" j. u( N* q( {# D! i
3 y* c$ `( U0 ?! E8 Y走過2012年的歐債陰霾，不少研究機構都在2012年底，看好2013年全球景氣將露出曙光，預期全球經濟成長率能達到3.6％。
. p6 H5 q0 y6 k3 T; [1 }& ?" c1 J) S
4 s* C! u: F5 a7 s然而，天不從人願。雖然主要國家走在復甦的道路上，但過程顛簸不斷。從年初美國財政懸崖危機，衝擊市場信心，年中QE寬鬆貨幣政策退場訊息引發投資人恐慌，10月又因舉債上限爭議，導致政府關門。全球最大經濟體復甦一波三折。

* e2 S0 {1 D4 n) O' @9 x另一方面，歐洲的景氣回溫，也比想像中緩慢。雖然債務問題淡化，但是失業率仍高居不下。尤其是年輕人占失業人口近1／4，更是隱憂。此外，通貨緊縮的疑慮，也讓歐洲央行大舉降息，以避免衰退。
. M3 c- ^  K( G! l' s& F
1 @1 D# j" Q9 |2 r# e: T5 M而過去是全球成長引擎的中國，2013年成長率也明顯減速。在主張「穩增長、調結構、促改革」的「李克強經濟學」主導下，中國進入結構調整期。在產能過剩、需求下滑、房地產泡沫、地方政府債務等多重壓力下，成長率持續下滑。全球唯有日本一枝獨秀。在首相安倍晉三的「三枝箭」政策下，日本GDP連續四季成長，出口貿易大振。「可惜的是，光靠日本撐不起全球，」孫明德表示。自第一季開始，調研機構紛紛下修全球經濟成長預測，迄今已下修至2.9％。台灣的經濟成長率，也由年初樂觀的4％，一路下修到2％上下。

+ o: ?- Z- ~" d/ E; H# S) k景氣好轉 量化寬鬆效果顯現
: u2 O8 U  ^& T6 J9 T2 ?
走過充滿變數的2013，迎來的2014是否值得期待？展望明年，眾家預測機構仍維持一貫的樂觀。瑞銀最新發布的《全球經濟展望2014─2015》報告指出，受惠於美國經濟活力再現與歐盟國家持續復甦，2014年全球貿易可望增溫，進而帶動中國等出口導向國經濟成長。預計2014全球經濟成長率可望加速到3.4％。

3 b5 s4 B  F, d& k( H其中，全球經濟成長的動能，由新興市場轉移到美、歐等成熟國家。歐洲央行將持續寬鬆貨幣政策，新製造技術、能源生產、及資通訊科技的應用，都將支持創新，並帶動經濟成長。在全球溫和成長的情況下，主要國家央行都將維持利率政策在零的水位。

「2013年全球經濟需要QE這台『學步車』扶著走路，2014年它會自己走路，寬鬆政策也就可以退場，」傅子平形容。

「三高」趨勢 復甦仍有變數
7 f, |! S3 L7 a* o
不過，在溫和復甦的主旋律下，2014仍是充滿變數的一年。
' u8 K7 k+ O! @( A$ N
「明年產業勢必將面對『三高』趨勢：高度不確定、高風險，及高度不穩定，」台灣經濟研究院副院長龔明鑫表示，明年主要國家的政經走向，對全球帶來多重挑戰。包括美國QE政策何時退場，歐巴馬健保案引發的府會之爭能否圓滿解決？
$ n- t2 C# f. Y5 m$ H5 T8 \* r
想看全文請按此

【延伸閱讀】
( Z5 f6 p8 k' B3 q* dGoogle調查：什麼搜尋最火熱？
% o( ?8 ^" F* m9 a4 Y挑當季、拒加工食品、外食湯麵不喝湯
遠見雜誌訂戶會員立即免費索取文章點數
更多精彩報導，詳見〈遠見雜誌官網〉。  
  T0 x* Y0 C3 Z, q1 w$ j' L

  

1 a; n0 k$ z& D8 q  
美國經濟釋放樂觀訊號

# ]" E/ z1 @, z9 w
( E" b7 D" C3 q0 p  |) g【作者：王志鈞　攝影：張智傑】
2 \2 F% T' y' r3 F
' f. j; @( P# X- z2 M
雖然各方仍密切觀察量化寬鬆政策的長期影響，但美國的企業獲利與GDP成長率向上卻是事實。其中美元走強拉抬股、匯、債市，中小企業銳不可當，更受矚目。

打開美國道瓊工業指數的歷史走勢圖，4年前看，指數像個懸崖，從2007年秋天的1萬4千點高峰，滑落到2009年春天的6626點谷底，腰斬一半以上。那一年半，是美國歷經次貸風暴的最寒冷冬天！

當時的美國，房價重挫、匯率低迷，失業率高漲而街頭到處都有領取失業救濟金的人龍。黯淡而灰色的美國，在企業與銀行一片倒閉風潮中，沒有人看得到未來，也沒人意料到，3年後的現在，美國股市的復甦力道會比多數人想像來得快且強勁。此時重看道瓊工業指數圖，當年悲情的谷底成了左邊的起漲點，近5年的指數圖宛如一張歡樂上山圖，一個高峰之後，又來了一個高峰。
. M+ D  h  ^' ?( B
今年初，美國前財政部長蓋特納（Timothy Geithner）於卸任前接受《華爾街日報》專訪時，還曾以美國人熱愛的籃球比賽比喻說：「美國在從危機中復甦的過程，已相當於進入了第4節比賽，但是歐洲卻還在第2節比賽中。」8個月過去了，蓋特納的說法大致符合今年美國的經濟復甦走勢，而美股也在投資人的熱情中不斷拋出3分球而頻創歷史新高點。
, O2 h9 N  K: v# @: a* C# t
9 w' ?2 f* }" @, ~9 {% ^
$ _" w1 Z! T' }6 b2 l熱錢逆轉危機　QE量化寬鬆記首功
! y' e0 X$ p( [0 g; N8 u
  @7 q+ ]! H/ p7 o4 s3 L回推這場比賽的前3節，是什麼因素讓美國這個遭到世紀金融海嘯重創的NBA籃球隊，出現宛如「林書豪」上身的逆轉活力呢？透過多次量化寬鬆（QE）的扭轉性操作，美國成功讓貨幣熱錢為疲軟不振的金融業、房地產市場注入強心針，可說是首節致勝的第一大功臣。
* i, O, A4 C# ~' S! {, @
面臨2008年金融海嘯所引起的美國銀行業流動性嚴重不足的問題，美國聯邦準備理事會（FED）於2009年3月至2010年3月間推動第1輪量化寬鬆措施（QE1）。
: n9 ]$ h; n* |( R, Z" A1 Q
8 c$ a7 ~( |! W4 z- }
% D# B. _* E% [: T
  |& G: Z1 N7 m& G
- C  i5 D4 j; G( H美國經濟釋放樂觀訊號
- \0 Q1 u9 T: \. }$ I7 a) j


0 T) U5 n( {6 P, Z

# D. i- U+ }& H1 O8 T/ L
0 [- ^* A% o$ M, Y$ B' F+ f  R. @【作者：王志鈞　攝影：張智傑】
3 k' B. g4 F4 H& v
( N/ Y. L" F1 ~+ G% m
: p' ^, C/ {* A7 ^雖然各方仍密切觀察量化寬鬆政策的長期影響，但美國的企業獲利與GDP成長率向上卻是事實。其中美元走強拉抬股、匯、債市，中小企業銳不可當，更受矚目。

打開美國道瓊工業指數的歷史走勢圖，4年前看，指數像個懸崖，從2007年秋天的1萬4千點高峰，滑落到2009年春天的6626點谷底，腰斬一半以上。那一年半，是美國歷經次貸風暴的最寒冷冬天！

( j) h& r0 o- h8 T# d4 g當時的美國，房價重挫、匯率低迷，失業率高漲而街頭到處都有領取失業救濟金的人龍。黯淡而灰色的美國，在企業與銀行一片倒閉風潮中，沒有人看得到未來，也沒人意料到，3年後的現在，美國股市的復甦力道會比多數人想像來得快且強勁。此時重看道瓊工業指數圖，當年悲情的谷底成了左邊的起漲點，近5年的指數圖宛如一張歡樂上山圖，一個高峰之後，又來了一個高峰。

今年初，美國前財政部長蓋特納（Timothy Geithner）於卸任前接受《華爾街日報》專訪時，還曾以美國人熱愛的籃球比賽比喻說：「美國在從危機中復甦的過程，已相當於進入了第4節比賽，但是歐洲卻還在第2節比賽中。」8個月過去了，蓋特納的說法大致符合今年美國的經濟復甦走勢，而美股也在投資人的熱情中不斷拋出3分球而頻創歷史新高點。


熱錢逆轉危機　QE量化寬鬆記首功
9 l; |) v  d  c5 U( l& a
. N8 N5 a6 b9 ]$ j$ ?& ]4 Y3 i' `回推這場比賽的前3節，是什麼因素讓美國這個遭到世紀金融海嘯重創的NBA籃球隊，出現宛如「林書豪」上身的逆轉活力呢？透過多次量化寬鬆（QE）的扭轉性操作，美國成功讓貨幣熱錢為疲軟不振的金融業、房地產市場注入強心針，可說是首節致勝的第一大功臣。
: O, p! S+ [& n+ x* u7 u! j* T1 E  T
- i( `2 m" c8 X" S1 |( B面臨2008年金融海嘯所引起的美國銀行業流動性嚴重不足的問題，美國聯邦準備理事會（FED）於2009年3月至2010年3月間推動第1輪量化寬鬆措施（QE1）。


, \$ {) C. L: U  A
美若復甦，拉美就受惠，但中國地方債嚴重

( [: _* y. V5 }6 `$ n* `* E
6 d& O- `; p: e: x6 p; `



; g4 s! V. I6 J- v- {- C
) Z% F/ H1 N, _5 x' f( @【作者：生活情報】

% w' Z! z1 E- a; x
趨勢1　復甦元素已齊備 QE退場是必然
% e& p! h$ g; Y) D/ u, T% A% r6 }$ H3 H4 s
11月7日，美國知名社群網站推特（Twitter）在紐約證交所IPO（首次公開發行股票），掛牌當日股價即大漲73％。14日，聯準會（Fed）下屆主席提名人葉倫（Janet Yellen）在國會聽證會上，清楚表明將繼續支持寬鬆的貨幣政策，再次激勵標普（S&P）500與道瓊指數創下新高。
! Q. \8 M9 _$ T! w
除了股市熱絡，美國各項統計數字也傳出喜訊。美國勞工部公布10月新增工作超過20萬個，大幅超出預期。11月超級財報週落幕，企業盈餘成長率超過3.5％。另一方面，開採技術突破，讓美國頁岩氣產量大增，壓低能源價格，也吸引化工、汽車、造船等製造業回流，為成長奠下基礎。據國際貨幣基金組織（IMF）估計，2013年美國GDP成長率為1.6％，2014年可望升至2.6％，成長幅度在已開發國家中名列前茅。「美國復甦的元素已然具備，」法國興業銀行全球首席經濟學家馬庫森（Michala Marcussen）表示。

雖然基本面走勢正向，但美國的政治風險卻有增無減。10月上旬，美國兩黨因為債務上限談判破裂，導致政府關門16天，造成高達240億美元的經濟損失。而2014年2月7日，美國舉債上限關卡將再度到來，有如今年初兩黨僵持的「財政懸崖」戲碼，預料又將重演。
( g1 ]4 h( A# o, H1 N+ K, E6 m
7 y8 `* K4 S: S4 R國債外，美國2014年最讓全球繃緊神經的政策，莫過於QE（量化寬鬆）退場。自2013年5月聯準會主席柏南克（Ben Shalom Bernanke）釋出QE可能退場，引起全球震盪。雖然9月聯準會已決議暫不縮減，但市場都體認到QE一定會退，只是時間早晚。（王怡棻）

趨勢2　歐債陰霾漸散，復甦仍待努力
: w) M: b6 x4 K1 |- ?5 t& K
去年歐洲深陷歐債危機，從希臘、愛爾蘭、葡萄牙，到西班牙，債務違約頻傳，主權信評也紛紛被標普、惠譽調降。然而在2013年10月，歐元區永久性救助基金「歐洲穩定機制」上路後，債務違約風險已大降。歐元區近四個月的製造業採購經理人指數（PMI），也超越代表景氣榮枯的50分界線。

「主權債風險已過，歐債明年不會是大問題！」德盛安聯四季雙收入息組合基金經理人傅子平表示，自去年歐洲央行（ECB）總裁德拉吉（Mario Draghi）宣示「不惜一切悍衛歐元」，對歐債已有一套有制度的處理方式。11月開始，歐洲央行對歐元區124個銀行啟動新一輪「壓力測試」，檢視銀行資產負債表、資本適足率等項目，預料也將改善金融業透明度。
4 U8 N; p3 k1 O7 P7 k
  g8 S+ G& ~6 V國際貨幣基金組織估計，今年歐洲GDP成長率約為-0.4％，明年上看1％。其中，領頭的德國可達1.3％，而今年GDP呈現負成長的法國、義大利、西班牙等核心國家，2014年成長率也可望由負轉正。
5 y. G  g5 s5 S7 u* g& P
4 C2 x/ k/ [1 \3 L; x
0 @& }- x8 q7 D% {1 o

, d  V' j$ y! h1 h, |



〈遠見雜誌〉
% p7 y& [- ]9 ?( T  V


5 F( X# C9 l& b* d
+ f, o) b( v7 G

歐陽

在主張「穩增長、調結構、促改革」的「李克強經濟學」主導下，中國進入結構調整期。在產能過剩、需求下滑、房地產泡沫、地方政府債務等多重壓力下，成長率持續下滑。全球唯有日本一枝獨秀。在首相安倍晉三的「三枝箭」政策下，日本GDP連續四季成長，出口貿易大振。「可惜的是，光靠日本撐不起全球，」孫明德表示。自第一季開始，調研機構紛紛下修全球經濟成長預測，迄今已下修至2.9％。台灣的經濟成長率，也由年初樂觀的4％，一路下修到2％上下。