2014溫和復甦，「三高」風險不可忽略

歐陽

2014溫和復甦，「三高」風險不可忽略

5 t1 |# \, L8 R. A



5 k/ X* \; N- U( e【作者：生活情報】
. F( b3 e5 k# x  g/ y
6 E4 v! ^) P9 p' v  o3 ?8 r. U* I
「2013年大家等待的春燕沒有來，等到的都是一群憤怒鳥，」台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德形容。
# u- _; I! ]0 `- L0 K9 y
0 s) A$ }# A2 q6 N走過2012年的歐債陰霾，不少研究機構都在2012年底，看好2013年全球景氣將露出曙光，預期全球經濟成長率能達到3.6％。

% l* _) z7 h3 f- X4 d' ?/ W" q! w然而，天不從人願。雖然主要國家走在復甦的道路上，但過程顛簸不斷。從年初美國財政懸崖危機，衝擊市場信心，年中QE寬鬆貨幣政策退場訊息引發投資人恐慌，10月又因舉債上限爭議，導致政府關門。全球最大經濟體復甦一波三折。

另一方面，歐洲的景氣回溫，也比想像中緩慢。雖然債務問題淡化，但是失業率仍高居不下。尤其是年輕人占失業人口近1／4，更是隱憂。此外，通貨緊縮的疑慮，也讓歐洲央行大舉降息，以避免衰退。
- ?1 r, S% P: Z# Y: A
: U( N6 b9 z, A6 K  Y而過去是全球成長引擎的中國，2013年成長率也明顯減速。在主張「穩增長、調結構、促改革」的「李克強經濟學」主導下，中國進入結構調整期。在產能過剩、需求下滑、房地產泡沫、地方政府債務等多重壓力下，成長率持續下滑。全球唯有日本一枝獨秀。在首相安倍晉三的「三枝箭」政策下，日本GDP連續四季成長，出口貿易大振。「可惜的是，光靠日本撐不起全球，」孫明德表示。自第一季開始，調研機構紛紛下修全球經濟成長預測，迄今已下修至2.9％。台灣的經濟成長率，也由年初樂觀的4％，一路下修到2％上下。
4 Y. `# Y% n" M* g, Q6 U$ O
2 Z: Z/ r) _% j+ Z7 r6 B6 P景氣好轉 量化寬鬆效果顯現

6 T8 ~8 U( _, f7 Z* q+ N# K3 f走過充滿變數的2013，迎來的2014是否值得期待？展望明年，眾家預測機構仍維持一貫的樂觀。瑞銀最新發布的《全球經濟展望2014─2015》報告指出，受惠於美國經濟活力再現與歐盟國家持續復甦，2014年全球貿易可望增溫，進而帶動中國等出口導向國經濟成長。預計2014全球經濟成長率可望加速到3.4％。

其中，全球經濟成長的動能，由新興市場轉移到美、歐等成熟國家。歐洲央行將持續寬鬆貨幣政策，新製造技術、能源生產、及資通訊科技的應用，都將支持創新，並帶動經濟成長。在全球溫和成長的情況下，主要國家央行都將維持利率政策在零的水位。
; Z% ?, Y% d3 X
「2013年全球經濟需要QE這台『學步車』扶著走路，2014年它會自己走路，寬鬆政策也就可以退場，」傅子平形容。

( x8 ]$ @% e" b「三高」趨勢 復甦仍有變數

+ y6 B7 x( D+ Z: y$ ~7 Y( A不過，在溫和復甦的主旋律下，2014仍是充滿變數的一年。

3 V' i; m3 E: e/ q「明年產業勢必將面對『三高』趨勢：高度不確定、高風險，及高度不穩定，」台灣經濟研究院副院長龔明鑫表示，明年主要國家的政經走向，對全球帶來多重挑戰。包括美國QE政策何時退場，歐巴馬健保案引發的府會之爭能否圓滿解決？
) `5 V9 F  T; k. X' |
想看全文請按此
' r: O4 X' D4 Q: X& M
【延伸閱讀】
( r/ }* |8 B7 ~8 N4 UGoogle調查：什麼搜尋最火熱？
  F/ O+ q/ {! A* ^4 p6 o挑當季、拒加工食品、外食湯麵不喝湯
遠見雜誌訂戶會員立即免費索取文章點數
更多精彩報導，詳見〈遠見雜誌官網〉。  

2 k; A6 s8 u) C3 ^. c, |% b. G
  

  
" x  M; S0 R3 p) G+ F. G1 P美國經濟釋放樂觀訊號
! m: }2 ?1 i* w: B
( A& K$ Q7 R& j6 J. l0 j0 e
3 Z' e! A- W8 n8 i【作者：王志鈞　攝影：張智傑】
; I" u* Z0 m6 }( i* f( n
$ S$ a' G' H$ Z. K. [
雖然各方仍密切觀察量化寬鬆政策的長期影響，但美國的企業獲利與GDP成長率向上卻是事實。其中美元走強拉抬股、匯、債市，中小企業銳不可當，更受矚目。

- j. A/ \/ |2 m# @打開美國道瓊工業指數的歷史走勢圖，4年前看，指數像個懸崖，從2007年秋天的1萬4千點高峰，滑落到2009年春天的6626點谷底，腰斬一半以上。那一年半，是美國歷經次貸風暴的最寒冷冬天！

" [) X* h( @, \: X# ^當時的美國，房價重挫、匯率低迷，失業率高漲而街頭到處都有領取失業救濟金的人龍。黯淡而灰色的美國，在企業與銀行一片倒閉風潮中，沒有人看得到未來，也沒人意料到，3年後的現在，美國股市的復甦力道會比多數人想像來得快且強勁。此時重看道瓊工業指數圖，當年悲情的谷底成了左邊的起漲點，近5年的指數圖宛如一張歡樂上山圖，一個高峰之後，又來了一個高峰。
5 L2 W: I* T7 x* o" ~
今年初，美國前財政部長蓋特納（Timothy Geithner）於卸任前接受《華爾街日報》專訪時，還曾以美國人熱愛的籃球比賽比喻說：「美國在從危機中復甦的過程，已相當於進入了第4節比賽，但是歐洲卻還在第2節比賽中。」8個月過去了，蓋特納的說法大致符合今年美國的經濟復甦走勢，而美股也在投資人的熱情中不斷拋出3分球而頻創歷史新高點。


2 l9 r* ^, D* C. v' K( O1 k. J熱錢逆轉危機　QE量化寬鬆記首功

1 l7 Z! L+ y; U% i* {回推這場比賽的前3節，是什麼因素讓美國這個遭到世紀金融海嘯重創的NBA籃球隊，出現宛如「林書豪」上身的逆轉活力呢？透過多次量化寬鬆（QE）的扭轉性操作，美國成功讓貨幣熱錢為疲軟不振的金融業、房地產市場注入強心針，可說是首節致勝的第一大功臣。
8 h% x6 w4 E/ k% v- U: m, `
. V4 g; w) Z$ N  h面臨2008年金融海嘯所引起的美國銀行業流動性嚴重不足的問題，美國聯邦準備理事會（FED）於2009年3月至2010年3月間推動第1輪量化寬鬆措施（QE1）。


: Z: @5 w/ v% ]1 U; n/ O

美國經濟釋放樂觀訊號

& O" G5 R3 `0 Q, ?
1 _6 w/ w" K" i. W



) n& ^* ]. q% O- w7 y【作者：王志鈞　攝影：張智傑】


雖然各方仍密切觀察量化寬鬆政策的長期影響，但美國的企業獲利與GDP成長率向上卻是事實。其中美元走強拉抬股、匯、債市，中小企業銳不可當，更受矚目。

& _) H/ N& I. G1 S6 W% V6 ~打開美國道瓊工業指數的歷史走勢圖，4年前看，指數像個懸崖，從2007年秋天的1萬4千點高峰，滑落到2009年春天的6626點谷底，腰斬一半以上。那一年半，是美國歷經次貸風暴的最寒冷冬天！
, N! V- N2 M" Z1 ]6 R2 j
當時的美國，房價重挫、匯率低迷，失業率高漲而街頭到處都有領取失業救濟金的人龍。黯淡而灰色的美國，在企業與銀行一片倒閉風潮中，沒有人看得到未來，也沒人意料到，3年後的現在，美國股市的復甦力道會比多數人想像來得快且強勁。此時重看道瓊工業指數圖，當年悲情的谷底成了左邊的起漲點，近5年的指數圖宛如一張歡樂上山圖，一個高峰之後，又來了一個高峰。

9 g7 t8 p. _+ M1 K今年初，美國前財政部長蓋特納（Timothy Geithner）於卸任前接受《華爾街日報》專訪時，還曾以美國人熱愛的籃球比賽比喻說：「美國在從危機中復甦的過程，已相當於進入了第4節比賽，但是歐洲卻還在第2節比賽中。」8個月過去了，蓋特納的說法大致符合今年美國的經濟復甦走勢，而美股也在投資人的熱情中不斷拋出3分球而頻創歷史新高點。
% w0 ]8 B1 ]$ ^4 J- m$ A- n

" j/ F% G' h  L熱錢逆轉危機　QE量化寬鬆記首功

回推這場比賽的前3節，是什麼因素讓美國這個遭到世紀金融海嘯重創的NBA籃球隊，出現宛如「林書豪」上身的逆轉活力呢？透過多次量化寬鬆（QE）的扭轉性操作，美國成功讓貨幣熱錢為疲軟不振的金融業、房地產市場注入強心針，可說是首節致勝的第一大功臣。
8 e" S: q+ S% U8 E2 z3 Q' A
面臨2008年金融海嘯所引起的美國銀行業流動性嚴重不足的問題，美國聯邦準備理事會（FED）於2009年3月至2010年3月間推動第1輪量化寬鬆措施（QE1）。
" q" x  C+ c  x0 B6 @
) i# b) |! l  r% P. }

* G9 n' M* a& _8 x$ v; \9 R( R美若復甦，拉美就受惠，但中國地方債嚴重


, @, |. Q. A7 V4 M. z. v: \- y- L
& `: x3 t* U1 K. ^$ c. N+ Q
" q8 y5 h2 b/ d) J' @8 N+ I1 ~+ q
# i/ {! K( k  n
( O  G& F% u& i# s1 {9 M
【作者：生活情報】
2 M6 e4 L: n8 b

趨勢1　復甦元素已齊備 QE退場是必然
' J4 F1 R) |1 L' W4 Y
11月7日，美國知名社群網站推特（Twitter）在紐約證交所IPO（首次公開發行股票），掛牌當日股價即大漲73％。14日，聯準會（Fed）下屆主席提名人葉倫（Janet Yellen）在國會聽證會上，清楚表明將繼續支持寬鬆的貨幣政策，再次激勵標普（S&P）500與道瓊指數創下新高。

, x9 f6 a8 Q7 K; R' _8 Y+ L除了股市熱絡，美國各項統計數字也傳出喜訊。美國勞工部公布10月新增工作超過20萬個，大幅超出預期。11月超級財報週落幕，企業盈餘成長率超過3.5％。另一方面，開採技術突破，讓美國頁岩氣產量大增，壓低能源價格，也吸引化工、汽車、造船等製造業回流，為成長奠下基礎。據國際貨幣基金組織（IMF）估計，2013年美國GDP成長率為1.6％，2014年可望升至2.6％，成長幅度在已開發國家中名列前茅。「美國復甦的元素已然具備，」法國興業銀行全球首席經濟學家馬庫森（Michala Marcussen）表示。

雖然基本面走勢正向，但美國的政治風險卻有增無減。10月上旬，美國兩黨因為債務上限談判破裂，導致政府關門16天，造成高達240億美元的經濟損失。而2014年2月7日，美國舉債上限關卡將再度到來，有如今年初兩黨僵持的「財政懸崖」戲碼，預料又將重演。
7 J) d4 e; ]" w  S2 L1 p8 r
' h. C0 Z8 K! h1 p8 _, p! Q* L國債外，美國2014年最讓全球繃緊神經的政策，莫過於QE（量化寬鬆）退場。自2013年5月聯準會主席柏南克（Ben Shalom Bernanke）釋出QE可能退場，引起全球震盪。雖然9月聯準會已決議暫不縮減，但市場都體認到QE一定會退，只是時間早晚。（王怡棻）
: J! G$ _7 a/ N
趨勢2　歐債陰霾漸散，復甦仍待努力

去年歐洲深陷歐債危機，從希臘、愛爾蘭、葡萄牙，到西班牙，債務違約頻傳，主權信評也紛紛被標普、惠譽調降。然而在2013年10月，歐元區永久性救助基金「歐洲穩定機制」上路後，債務違約風險已大降。歐元區近四個月的製造業採購經理人指數（PMI），也超越代表景氣榮枯的50分界線。
% j( ^9 J5 E7 R
3 ?1 c. m* m5 K* W" c: X& s「主權債風險已過，歐債明年不會是大問題！」德盛安聯四季雙收入息組合基金經理人傅子平表示，自去年歐洲央行（ECB）總裁德拉吉（Mario Draghi）宣示「不惜一切悍衛歐元」，對歐債已有一套有制度的處理方式。11月開始，歐洲央行對歐元區124個銀行啟動新一輪「壓力測試」，檢視銀行資產負債表、資本適足率等項目，預料也將改善金融業透明度。
1 R2 I. [2 a1 d
  Q: |8 ^6 U: ?* V國際貨幣基金組織估計，今年歐洲GDP成長率約為-0.4％，明年上看1％。其中，領頭的德國可達1.3％，而今年GDP呈現負成長的法國、義大利、西班牙等核心國家，2014年成長率也可望由負轉正。
9 n( p7 B! ?; Q6 R6 f: b$ ?4 d

. T6 M. ~1 m0 \; {" A4 o; N) u0 F% }3 E

5 |! \1 |$ }4 O2 g
' C$ X: U9 o$ Y- j2 H( E! {7 I
" ^5 E* ?: ]$ O6 {

〈遠見雜誌〉
5 |& R: Q( l% G& @8 r8 e1 J0 Z$ h


* a0 V/ U5 r9 S4 @( `

; c/ C) {& ?9 l5 X8 r3 v

歐陽

在主張「穩增長、調結構、促改革」的「李克強經濟學」主導下，中國進入結構調整期。在產能過剩、需求下滑、房地產泡沫、地方政府債務等多重壓力下，成長率持續下滑。全球唯有日本一枝獨秀。在首相安倍晉三的「三枝箭」政策下，日本GDP連續四季成長，出口貿易大振。「可惜的是，光靠日本撐不起全球，」孫明德表示。自第一季開始，調研機構紛紛下修全球經濟成長預測，迄今已下修至2.9％。台灣的經濟成長率，也由年初樂觀的4％，一路下修到2％上下。