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沒寫出來的任務：幫國家賺錢／央行扮演國庫大戶角色失當 影響深遠. h- [; j5 W4 G3 W2 Z/ L$ H" o
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; T( H8 o# n) k) h5 G 【文／楊卓翰】
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2 s$ m* ]5 Q' ^4 Z c, X8 S6 N前言
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; L& N2 i' J' i. W! S+ ~ {: n9 @' |& z十二月二十九日，就在央行記者會上，總裁彭淮南準備慶生。但是蛋糕還沒切，記者就問起《今周刊》有關央行的報導。這一問可惹惱了彭淮南，讓他重砲回擊。究竟什麼報導讓他如此激動？
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" G3 [, j. d0 A- S1 {0 V( y在記者會上大動肝火的央行總裁彭淮南，回應本刊七八四期「中央銀行每年暴賺二千億元，台灣人付出慘重代價」的報導時，丟下一句「看不懂該報導的推論」，不理解央行賺錢與民生經濟的關聯性，不願意多作評論。
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《今周刊》一向虛心接受指教，但央行政策茲事體大，本刊旨在討論十幾年來央行扮演國庫大戶的角色是否失當？代價又是什麼？為了讓忠實讀者「看得懂」，說清楚央行每年暴賺二千億元的問題根源，須從央行肩負的任務談起。7 Y; G4 g# D7 T; M' @( ^' X
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/ S n4 B8 v- c沒寫出來的任務：幫國家賺錢8 }/ m9 q. e# _2 P
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中央銀行的首要任務，清楚寫在官網上：「維持物價與金融穩定」。其實還有一項任務，未寫在央行的官網，卻寫在央行每年的預算目標裡，也成為央行考績的評分要點。這項任務，就是「幫國家賺錢」。近五年，央行每一年都賺進二千億台幣以上的盈餘。二○○九年，台灣政府竟有超過一二％的國庫歲收是央行幫忙賺來的。
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政府在赤字壓力下，自然歡迎這位繳庫大戶。就這樣，台灣的央行除了達成通膨控制，還要背負著盈餘繳庫的壓力，預算編低了，還會被立委質疑辦事不力。央行的繳庫目標，也從一九八七年的四百多億元，暴增到過去四年的一千八百億元。彭總裁也不讓中央失望，十年來每年都達成繳庫預算，從未少賺一塊錢。就連○八年的金融風暴，央行還是逆勢操作，賺進二千三百多億元。; {+ X e. ]( ?/ S$ B
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9 z- V, s/ ^; f$ n! a9 T2 p& h% J有央行這麼厲害的賺錢機器，歐美各國不就可以免除現在的財政窘境了嗎？但為國庫貢獻這麼多的央行，台灣是獨一無二。為什麼台灣的央行是繳庫大戶，但美國聯準會每年的盈餘繳庫只有歲入的一％，新加坡、韓國央行甚至不到一％？為什麼台灣敢，快破產的美國政府卻不敢？
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+ _& Z6 t5 J7 h( _% ?9 @這不禁讓人想到，當年國民黨獨步全球，經營龐大的黨營事業賺進大把鈔票，不但自己看不到缺點，還因為選舉不需募款而沾沾自喜。如今，政黨「一手執政、一手營利」不是民主國家的常態，已是不爭的事實，總統馬英九也宣布放棄用黨營事業來籌募選舉資金。6 v3 d; E/ G' Z' l+ e% C# s
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為了賺錢，台灣政府總有極具創意的偏方。而今天我們把央行當成賺錢機器這個偏方，對台灣長期的不良影響，更加深遠。因為你我荷包裡的新台幣，就是由央行全國獨占發行。央行具有決定「新台幣價格」的能力，對內，央行決定價格的工具是「利率」；對外則是「匯率」。而央行創造營收的手法，和這「雙率」息息相關。. x- H% j. X; F* Y
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央行盈餘主要包含五項要素：外匯存底總量、外匯存底投資報酬率（即國際金融市場的投資利益）、定存單發行總量、定存單利率及新台幣匯率。6 O" E& L, F1 H3 p/ i& k8 a4 d
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9 ~6 R" X+ l2 H0 I$ ^3 ^# _4 X其中，「外匯存底總量」決定了投資「本金」總額，「投資報酬率」一方面來自外匯交易室的操盤，但也受到國外利率環境的影響。定存單發行總量及利率，攸關央行每年的費用支出；台幣匯率則影響央行提列匯兌損失準備的金額多寡。
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雖然彭淮南說，「央行盈餘具高度不確定性」，但無論國際市場如何波動，央行每年皆有巨額獲利，其中除了有全球第四大的外匯存底建立資金部位，和來自央行外匯交易同仁的長期努力之外，也包括匯率、利率的長期搭配。+ y/ G A9 y' I2 X- f$ x' |' Q* z
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+ i9 \% Z v+ @* |4 g' _ u! y沒說出口的風險：畸形雙率
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為了避免國外投資的資產換成新台幣造成匯兌損失，匯率必須長期維持弱勢；為了降低成本，定存單利率必須長期維持在低檔。雙率政策，決定了一國的經濟發展，但今天除了考慮國家經濟，央行還得為了預算書上的獲利目標著想。
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沒有人會否認央行可以引導利率。央行賺錢的重要條件之一是國內利率偏低，從央行獲利大幅成長的九七年開始，台灣實質利率多半低於新加坡及韓國，過去五年間，更有二十七個月出現實質負利率。8 v* ^4 [0 G+ o# S: \ U1 x
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低利率環境，雖然對大膽借錢的人有利，但對保守存錢的人卻相對不利。至於長期以來壓低的匯率，則會損傷國民的對外購買力，造成進口物價攀高，同樣直接傷及人民的荷包 ■《今周刊》6 A9 j9 C8 X# g- `9 `% R* Y) |
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發表於 2012-1-14 08:34:55
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