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- 2017-12-9
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複製美國式奇蹟 高鑫將成為沃爾瑪第二?/搭上中國零售特快車2 {$ n3 K/ f3 E% k) J" N1 x# `
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# f5 d& u7 E9 |$ l$ S0 @" P 【文/周岐原】
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在美國,沃爾瑪創造了零售量販業的奇蹟,當沃爾瑪的營收如挖到油井般成長,投資人持股10年獲利也達40倍。在中國,擁有大潤發、歐尚量販店的高鑫零售,正迅速崛起,並已打敗跨海而來的沃爾瑪。高鑫,它能乘著中國消費大潮,複製沃爾瑪的美式成長奇蹟嗎?$ _6 J# N3 P3 b
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5 d- ~3 z, k$ p從來沒有任何事情像零售業的歷史那麼傳奇,零售業的一切就像突然冒出來似的,如同奧克拉荷馬州和德州的油井一般,源源不絕。」回憶量販業的崛起過程,全球最大零售商沃爾瑪(Walmart)創辦人山姆.華頓(Samuel M. Walton),在自傳《天下第一店》裡寫道:「我們鎮日工作不休,對自己從事的行業也相當興奮」。8 b3 ~5 Q4 T; p: I+ t
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- }! g. U% U1 p+ a在中國,有一家零售業者也正面對「如油井一般」,源源不絕的成長。以市占率計算,這家零售業者在當地已打敗世界第一的沃爾瑪,成為中國第一大量販店;在每個開門營業的日子裡,平均有兩百萬人次的顧客走進這個通路購物。當中國民間消費逐漸成為經濟成長的主要動力,這家被視為量販領導者的企業,大有機會跟隨這股趨勢強勁成長。它,就是高鑫零售。8 b# i% G+ \4 `( T" P. L
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營運力佳/單店平均年營收達三.四億元人民幣
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; L" p: ?* L1 a" f2 t2 p0 ~高鑫零售,是由中國大潤發與歐尚(Auchan)合組而成。儘管掛牌作業一度受到延誤,但由上市後表現觀察,效應對高鑫的影響並不大,七月底正式掛牌後,高鑫不僅表現相對抗跌,總市值也超過一百億美元。如果這樣一家公司在國內掛牌,它的總市值將超過聯發科,排行台股第十二大。
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- g8 r# b( O ?0 J7 U& Z' {目前大潤發與歐尚兩大品牌共有一九八個門市據點,在中國量販業,這絕非數量最多的通路,擁有三二九家店的沃爾瑪,就遙遙領先此數;另一方面,分店一八二家的家樂福也緊追在後。兩大強敵各自擁有一定規模的門市,又比高鑫更早進入市場,看來贏面不小。
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8 g' T$ w4 C1 W" T5 W T! q! t# ^, Y但比較三家業者的平均單店營收,卻會發現:高鑫門市每年平均創造三.四億元人民幣(以下同)的營收,領先家樂福的二.五億元、沃爾瑪的一.八億元。顯而易見的,遠較沃爾瑪、家樂福更好的營運能力,是後發先至的高鑫,登上中國第一的關鍵。- h- | u( E- T- B f; B2 x5 v: G
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「二○一○年真的太重要了,因為這是我們市占率『黃金交叉』的一年。」談到事業進展,高鑫零售執行董事兼中國大潤發董事長黃明端活力十足,又難掩欣喜地說。原來,對高鑫最具威脅性的沃爾瑪,在收購另一量販通路「好又多」之後,和高鑫市占率大為接近,這一輪纏鬥,整整持續了三年。! m+ O& ~* g" k( O
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8 X; c, Y/ N: P% N& L/ r○九年,雙方市占率以一一.三%打成平手,到了去年,高鑫進一步提高經營效率,市占率上升至一二%,沃爾瑪市占率卻在此時倒退至一一.二%。雙方市占率正式拉開,意味著「高鑫時代」正式來臨。
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# h- n' r- G6 J* l% A在量販業界,第一名業者與對手市占率差距擴大,代表什麼?沃爾瑪和特易購(TESCO)過往的發展經驗,是最好的說明。( Q# E% b8 U# X; f) ~
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* [# b# ~# q2 r一九八九年,已擊敗諸多競爭者的沃爾瑪,營收正式超越克羅格百貨(Kroger),成為美國零售業龍頭;此後,沃爾瑪的業績宛如裝上噴射引擎,營收差距逐年加大,最後將對手遠遠甩開。至於特易購,同樣是在營收超越Sainsbury's百貨後,領先優勢日益顯著,進而成為英國市場的第一名零售商。高鑫與沃爾瑪的市占率出現黃金交叉後,中國量販市場大者恆大的趨勢,可能就此定型。
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財報亮眼/金融海嘯期間報酬率仍有兩成, C$ }: _0 @+ C0 K" p+ e9 B l3 ]3 f
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/ {6 I; I6 A# D( H, h八月三十日,高鑫繳出上市以來的第一份半年報,出色的業績,令不少投資人驚豔。相較於同業物美、聯華營收各成長一二%、八.六%,今年上半年,高鑫的營收達三四四億元人民幣,比去年同期成長二四%。7 x% e& g- z/ O# F' p
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, P5 o3 U. y. U/ X# u值得注意的是,上半年的成長中,有半數來自既有店面的貢獻,另一半,才是開設新店帶來的成長,這和外界預期的比率頗有差異。一位當地業者就直言:「多數零售業都是靠開新店來衝營收,它們(高鑫)不一樣,原有店面成長也滿大的。」
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! r1 [) l+ e, {4 H0 I1 D7 f v「在我看來,高鑫是一檔類似中鋼、中華電信的股票!」一位有二十多年投資銀行經歷的早期股東,這麼比喻高鑫。拿長年經營績效穩健的中鋼和中華電信當標竿,剛剛上市的高鑫,可有這種本事?檢視最近三年度的財報,不難了解高鑫的競爭力高下。
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% _( L( L2 `5 ^8 Y3 _$ P5 [5 ~資料顯示,自○八年至一○年,高鑫的股東權益報酬率(ROE)介於二○%至二三%之間,連經濟急凍的○八年也有兩成報酬率,這個穩健的表現,除了遠高於中鋼和中華電信,也比台灣市值最大的台積電更出色。代表即使在金融海嘯期間,投資高鑫的股東每年也有約兩成報酬率,比其他產業更穩定。' a5 ]+ Y0 X1 F8 J* b
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" ]$ j- x/ G# s再分析其獲利能力,過去三年間,高鑫的營業利益率由四%增加至四.四%,和超商龍頭統一超的合併數據約在伯仲之間。可見就算和台灣多家績優的上市公司相比,高鑫的財務結構也毫不遜色;而且,比起營收成長力道相對平緩的台積電與統一超,高鑫零售目前僅有一九八家門市,還有相對較大的拓展空間,因此高鑫的成長潛力,可能更大一些。
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; U. Z- a: o4 b' F& ]7 r- P對高鑫而言,當前中國的市場局勢,正如同沃爾瑪創立時的美國,儘管競爭商店林立,但處處皆是值得發掘的商機。沃爾瑪創辦人山姆.華頓曾指出,在一九五八至一九七○年期間,美國的各行各業幾乎一致認為,大型的量販賣場隱含著大好機會,「即使不是天才也能看出,折價促銷的作法,是個即將橫掃全美國的趨勢。」
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3 G* R& V( [. D2 J( _正因為量販業高速成長,當年耐心持有沃爾瑪股票的股東,也得到相當不錯的報酬。以在一九八○年花五十美元投資一股沃爾瑪,並持有十年為例,由於其間經過六次股票分割,到了九○年,當年的一股已增至六十四股,持股總值更達二○九六美元,持有十年的報酬率,相當於四十一.九倍之多。0 A% w* S a; G" Y5 V
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積極拓點/政策面有利量販業擴張3 Q# K; T/ Y! n. ~+ p
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( X$ g- p5 d2 ~% T6 B9 }在中國,市場的發展情形也是如此。根據花旗證券指出,量販店在美國、法國的滲透率︵每百萬人擁有的店數),分別高達一二.三%和二五%,即使是台灣也有五%;相較之下,中國量販店滲透率只有約二.六%,不僅只有台灣的一半,更遠遠低於歐美水準,明顯還有一段成長空間。9 E. a7 {9 S: ^0 P
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$ ^# `& e: |; H( S" P2 a7 H, \. |5 r正因如此,高鑫相當積極地拓展據點,就怕一旦放慢了腳步,便將商機拱手讓人。截至今年六月為止,高鑫開張了十四家分店,市場預期,今年高鑫擴張的分店數量,大約在四十八家左右,就是要加速搶占市場
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