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本文章最後由 ch350117 於 2015-1-20 11:50 編輯 , h5 N# n3 g7 P+ W% T
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減資的基本認知
9 L2 {. w. A2 ^* \$ u r過去，多半企業減資係為彌補累積虧損，這些公司是經營不善連年虧損，為使財務報表較好看或為引進新股東，若無資本公積及法定公積可供彌補虧損，則需以股本減資方式來彌補累積虧損。但在晶華酒店、台灣大哥大等案例，則係透過減資方式將股款退還給股東，這些企業並非經營不善，亦無累積虧損，而係將公司多餘之現金以減資方式退還股東。企業在高度成長期追求積極擴充時，透過現金增資，發行可轉債等方式籌資，再加上每年盈餘轉增資或發行新股併購等，導致股本不斷膨脹後，應隨時檢討一下，是否也應該減資呢？考量重點應為「如何提高股東權益報酬率（Return Of Equity 簡稱 ROE）」。0 w. ?, E& k5 G) R
減資時對股價之影響
* Q$ r2 g+ [9 ?% k: l3 F公司收盤價80.9元（以晶華董事會決議減資時股價為例），卻每股只退回7.2元，不就虧大了，其實減資基準日時，股價會依公式調整，就像除權息股價會依公式調低，減資會按減資比例調高，以晶華為例，減資72%後，股價將超過260元。% z. P9 F5 P F- \1 Q
減資後股價＝（減資前一日之收盤價－每股減資退回股款）÷（減資後之實收資本／減資前之實收資本）
" z6 a% K3 X6 q/ C5 @! O/ |: { ＝（80.9－7.2）÷（600,000,000／2,156,250,000）≒265
6 `2 z) }9 L& T# ~" l! a4 O# S且退還之股款又不需課稅，對於適用高稅率之股東而言，更是比發現金股利有利。
# S/ g8 ~& I9 _, F+ b6 L! [' C; A7 h- k減資後對股東報酬率之提高) f. F: K4 I) a+ v- ^% l$ h- ?
股東權益之報酬率＝稅後淨利／平均股東權益。如何提高股東報酬率以回饋股東，係企業經營者隨時應該努力的方向。
& d5 x( g7 f$ {3 h' P' v8 j股東權益報酬率可以細分為＝(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) ＝純益率×資產週轉率×資產權益率
7 E& n. [& U& p& m1 ~1 {因此，可以從三方面著手努力提高股東報酬率：
. g' z5 d0 [6 x( h% t4 z$ r
$ }$ {: N* z# v8 S, Y$ C提高純益率
% C* f9 C. k) Q; w' w8 B包括不斷提高營收，檢討及汰弱留強不同產品線以提高毛利率，節省成本等等以提高純益率。尤其在科技產業不斷追求營收高成長的同時，亦應隨時檢視過低毛利之產品及訂單是否要繼續呢？3 K; X3 ~0 l" a% |% l
* V3 Y4 s3 w( c L# r提高資產週轉率
9 t( V1 N1 X* ?- f5 d) K以營業用資產創造更高營收，並將閒置資產處分或更有效運用以產生收入，尤其當許多企業基於國際化布局將生產基地不斷外移大陸、越南等地時，原有之土地、廠房等如何再利用便顯得相當重要。另外許多過去多角化投資，除本業核心投資者外，亦應隨時檢討是否應該適時處分。7 T. l( e/ ^- o
( |# a, x: n7 X2 X
提高總資產權益率% B5 A5 s$ q2 x1 W3 x9 N" ?, t
公司於股價低時買回庫藏股並註銷之或適時減資退還股東，可以使股本適時減肥，直接提高股東權益報酬率。
% @( K0 _+ v) z8 o3 o3 \
/ M; a0 b; G0 T5 y+ m7 X; n那些企業應評估是否減資？
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/ U. |& J/ Z2 B) p企業應隨時思考如何提高股東權益報酬率，因是，企業應先透過提高純益率及資產週轉率達成，而若有下列情形時，則應審慎評估是否該減資：
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% r: d c" O6 t1 r" ^% q0 G
% L, h$ s r% R( W營業計畫推展不如預期
1 [3 m$ }# y t, t如固網業，最低資本額為400億元，但當時因無線通訊熱，股本都收到超過400億甚多，近年來因諸多因素讓固網業者之營運始終未如預期，致投資者多數套牢一大堆資金。雖然台固已於九十三年減資，然而所有固網業者，應持續評估是否將超過400億股本之部分退回股東，甚至政府應考量修法降低最低資本額，如此可退回股東更多。
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1 x% M. y4 A) b4 n4 b帳上多餘現金過多之企業
# D; o3 n4 l7 g% X9 M# l0 M如果帳上正常營運所需資金以外，多餘之資金很多，短期一、二年內亦無重大投資、擴充計畫，且銀行借款不多，則基於上述提高股東報酬率之觀點，這些企業應評估是否減資將現金退回給股東。否則只是將閒錢放在定存或債券型基金其報酬實在相當有限，若要做更積極的投資則又要擔心高風險隨之而來。
3 _# z3 `. a/ v4 i7 d綜上所述，上市櫃公司往往希望保留很多現金可供擴充、併購等，當然有錢好辦事，尤其在目前籌資不易的時候。然而減資退還股款長期對股東報酬率的提昇有正面效益，身為企業經營者，若以如何提高股東報酬率角度思考，部分企業適度的減資或許才是對股東負責任的表現。5 i3 w0 b) d! T0 D% `
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發表於 2010-11-10 16:51:20
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