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膨脹二十六倍的失算！0 l+ F9 s- x: v% K. Z$ M0 Y& U
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【文／林讓均、梁任瑋】 y7 Y& U% w# c2 m1 h: M" U- r
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前言, J2 A( ?# y; a& @
2 b$ R7 t$ X X* X$ a8 P高鑫延後上市 揭開潤泰、歐尚矛盾 有大陸量販店獲利王稱號的中國大潤發，原本打算七月十五日風光在香港掛牌，沒想到卻在上市前一天爆出財報烏龍，甚至連南山人壽交易案都被掃到颱風尾，背後有著不為人知的角力故事。
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8 P$ x: O8 [; |8 M- `; J七月十四日，對潤泰集團總裁尹衍樑而言，恐怕是他在商場上最五味雜陳的一天。
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$ ]$ D4 `) t ~/ A3 t' f& c上午，台灣金管會通過潤成投資取得南山人壽九七．五七％股份申請案，尹衍樑還來不及開香檳慶祝；不到幾個小時，下午，香港證交所就要求高鑫零售(SUN ART)須重提財報，延至二十七日上市。
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高鑫掛牌、拿下南山，原是尹衍樑「大陸零售王」與他重返台灣金融業新里程碑，未料，一個數字失誤，讓這件雙喜臨門蒙上陰影。$ V/ }7 b4 p+ V: y% s6 A4 v
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財報錯誤延誤上市計畫$ a( ]- U' `, f) D" [% M7 _8 Z5 R
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$ y8 N# B. g) _原本打算以中國零售龍頭之姿，在香港風光掛牌的高鑫，在十五日掛牌前夕臨時喊卡，主要是香港交易所接到投訴，高鑫零售招股書中的ＥＰＳ（每股稅後純益）計算有問題，經過調查，港交所在最後一刻要求高鑫暫停掛牌。+ @4 {- [* w! I
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. C9 \7 K8 B% U$ D高鑫零售七月上旬開始在市場募集資金，就取得逾四十一倍超額認購，凍結市場資金逾三四○億港幣，轟動兩岸證券業。如今發生這種離譜的錯誤，令中國大潤發、歐尚高層發飆，「負責的會計師事務所（「畢馬威事務所」）不僅要抓起來打屁股，還應該要扣錢才對！」 B7 K- V; `+ _; B2 w- ^
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根據高鑫十四日當晚聲明，公司曾在今年六月底進行股本重組，把一股拆成二十六股，但高鑫招股書內過去三年ＥＰＳ，都是以重組前股數計算，也就是去年ＥＰＳ要從人民幣四．八八元修正為○．一九元，差了近二十六倍。
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) r) J f3 @( {. k' Q# ?, [# p相差二十六倍的財報錯誤，震撼業界，呂張投資團隊總經理張獻祥表示，中國大潤發與中國歐尚兩大集團合併，之間的股權整合與營收計算可能過於複雜，才會出現這種不該犯的錯。: ]& A: D& D& Q' c- Q7 l- C
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! g* {0 c7 J( ^$ E這個財報烏龍也點出高鑫零售募集三四○億港幣資金背後，兩大股東潤泰與歐尚長期以來存在的衝突與矛盾。5 y# o9 O$ U E+ w6 U
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( l2 D5 n: d, O, l$ ^0 i2 z0 N# m) g兩大股東對上市不同調/ k+ k/ t6 J7 L- C
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十五年前，尹衍樑在台灣成立大潤發，面臨財務和轉型問題，歐尚適時伸出援手，雙方成為事業夥伴。當時大潤發將三分之二股權出讓給歐尚，潤泰只持股三分之一，之後又以合資形式發展中國大潤發和歐尚品牌賣場，使得大潤發與歐尚多年來都是生命共同體。
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搭上中國內需成長，中國大潤發獲利躍進，五年前尹衍樑就計畫中國大潤發赴港掛牌，但香港聯交所認為中國大潤發與歐尚交叉持股，中國大潤發若單獨上市，則有向非上市公司輸送資金之嫌，因此要求中國大潤發與歐尚一併上市。
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歐尚反客為主，成了中國大潤發赴港掛牌的成敗關鍵，但歐尚母集團經營策略保守，對於上市興趣缺缺，雙方對上市與否不同調。
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* i% c/ G- A7 v! D/ c. b不過，尹衍樑仍不斷加快展店腳步，近三年大舉在二、三線城市攻城掠地，只要有二十萬城市人口就開店。○九年以四百億人民幣營收，打敗原中國量販龍頭家樂福，成為中國量販店新霸主，每年營收都有二○％以上的成長。
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- |2 y0 x( G! S! c' e& i為了大力扶植中國大潤發這隻金雞母，尹衍樑更加積極進行掛牌計畫，甚至不惜對歐尚做出讓步，儘管歐尚在中國只有四十一家店，但尹衍樑還是讓歐尚在高鑫零售持股達五一％，大潤發僅持有四九％。不只如此，連未來高鑫零售的執行長都讓歐尚中國董事長梅思勰（Bruno Robert Mercier）當，做足面子裡子給歐尚。# X7 c1 l' _/ t" u2 ]! u
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' u' w$ l% O) d2 D尹衍樑的兩個讓步，終於讓歐尚點頭答應上市。但中國大潤發綁歐尚上市，在市場卻有雜音，因兩者獲利能力有別，卻整併為「高鑫零售」掛牌，張獻祥分析，這不僅加深了投資人分析的困難度，而且連最基本的獲利數字都發生錯誤，短期恐怕會讓投資人卻步觀望。
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4 ~5 X. }% t* c z/ h- j# w! Y- C南山人壽投資案受牽連
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6 G9 F9 ^: }3 m' s根據高鑫七月十四日公布配股結果，中籤率高達六成，等於抽兩手就可中一手，並沒有外界傳聞般搶手；不過，受到延後掛牌影響，逾一．七萬名散戶須於七月十八日至二十日確認是否繼續認購。香港券商表示，「已接到不少台灣客戶反應『還沒上市就出槌，氣不好，』考慮要放棄；高鑫打掉重認的機率滿高的，未來若洽特定人認購，充滿很大想像空間。」) j5 h* P2 l* y7 o# x4 W7 u. ]$ D: Y! ]
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另一個讓投資人卻步的是，香港新股認購可向銀行與券商融資，成數最高達九成，延後兩周上市的空窗期，投資人還是要照繳利息，「投資人還沒賺到蜜月期甜頭，就要先拿錢出來繳利息，實在是『虧很大』。
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發表於 2011-7-30 19:50:20
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