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20112011年未上市100強全解析／尋找 下一個股王
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前言
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《今周刊》連續製作多年的「未上市100強」，- Z. Y1 q3 ~; t7 D+ u
不僅每年都能掌握台灣產業新趨勢的崛起，
3 y1 _3 S8 }, g4 C& v6 e7 J, t4 i更進一步成為「投資下一個股王」的新指標。! `- R0 ^' q1 T7 b" ?8 C1 Z
今年，我們剔除股票幾乎不流通的有線電視台、
' [2 s! N' U: ?+ m- m; L汽車代理及部分傳統產業，- p* ^, a. G. _( e
調整為以興櫃企業為主的「興櫃100強」，
" h$ R8 L2 m% ?$ [' W$ }讓讀者可以更精準地捕捉下一輪投資機會。: Q$ e2 R$ I- d; I' X/ a1 q1 n4 h
觀察今年的興櫃100強名單，
) A) G- M6 y: i3 P% X _$ J2 u! W材料產業無疑已是挖掘未來台灣高科技潛力股，5 \% H$ G% N+ f+ J. S; s
最重要的參考座標，「材料當紅」將會逐漸發酵，4 F" k. U$ u# e' s+ T1 F8 L
未來台灣股市的新股王，很可能就是來自材料產業！7 {6 a% q: l% Z6 \. L
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四月二十三日，新竹清華大學舉行百年校慶，許多校友回校與學弟妹分享最新的產業訊息，身兼國碩總經理、碩禾董事長的陳繼仁，特別挑了一個題目，談他十四年創業過程中，如何克服各種經營上的挑戰，以及股價如何大洗三溫暖的過程。9 V# [0 V. |+ s! H6 n
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1 D! W8 d% u9 d: b陳繼仁說，早年創立國碩，光碟片從一片賣五美元，一直跌到現在的八美分，幾乎只剩一％，其間還經歷與飛利浦的官司訴訟，十億元的和解金就幾乎占了股本三分之一，因此國碩股價最低跌到一．八元，市值僅剩不到六億元。
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後來，國碩成立碩禾，投入太陽能導電漿材料的研發，國碩本身也開發太陽能矽晶圓長晶材料，如今占營運比重已超過光碟片。目前碩禾股價已超過七百元，國碩也在四十五元附近，連同轉投資公司，總市值已達四百億元，陳繼仁說，「真的有如洗了一場三溫暖！」
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陳繼仁是從清大材料系大學部一直念到博士畢業，後來到工研院材料所工作八年，創業至今十四年，在材料科學領域已浸淫超過三十年，能夠把國碩從瀕臨破產的局面挽救回來，靠的就是他深厚的材料研發功力，讓國碩能夠跳脫低階的硬體生產，往高毛利、高成長、高競爭門檻的材料領域發展。
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趨勢：材料概念熱／
& z* E. h7 E) s' Q$ x各大電子集團開始收割投資效益. u9 z% ^- ^" B- M) |% X n
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在《今周刊》每年製作的未上市一百強專題中，碩禾名列去年未上市一百強的第二名，也是本刊推薦十個最有機會問鼎股王寶座的候選人；去年十一月碩禾掛牌上櫃後，也果如預期成為股價七百元以上的股王級企業。! K8 h0 J- U2 V$ k( [: Y
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3 m" V7 b4 |- ?- k" v仔細審視今年入榜的未上市一百強名單，類似像碩禾這類往高階材料升級發展的案例越來越多，從發光二極體(ＬＥＤ)上游的藍寶石材料、太陽能上游導電膠、印刷電路板用的聚醯亞胺（Polyimide，PI）薄膜、液晶面板用的各種光阻劑、保護膜、增光膜、導光板、偏光板，以及電動車使用的電池正極材料等，全部藏身在這個有如投資藏寶圖之中。
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/ q, W9 d% m0 n5 {6 R/ {其實，往上游關鍵材料產業發展，已是許多電子集團布局多年的策略，只是近幾年才逐漸成熟並顯現出投資效益；從鴻海、奇美、聯電、友達、大同、台塑等集團，都已有不少開花結果的案例。例如鴻海、奇美集團轉投資的奇美材料(今年未上市一百強排名第四十三位)、兆晶(第十一)及鑫晶鑽；聯電轉投資的兆遠(第二十七)；友達集團投資的達興(第三十七)、達虹；大同投資的晶美(第五位)；台塑集團投資的長園、新纖投資的友輝(第三十)等公司，如今都已經成為替集團挹注不少獲利的小金雞。) m. ]; \/ F4 B
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以組裝代工為主的鴻海集團，在合併奇美電子後，便積極整合雙方在面板、ＬＥＤ及太陽能等產業的上游材料。至於過去轉投資以ＩＣ設計為主的聯電，近年來也轉向重點布局ＬＥＤ產業。而大同集團在華映面板產業技術及產量都已落後的情況下，則更明確地以綠能材料為主要發展方向。. Q# e- `7 M. i( O
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0 F/ e5 Q, _) A* z v+ _同屬聯電集團的欣興電子，轉投資部分也包括印刷電路板、觸控面板的上游材料，例如達邁(第九十一)及卓韋，此外還包括微機電、立體電路（３Ｄ ＩＣ）等領域，例如亞太優勢、利順精密及台灣立體電路等公司。, K# z/ k+ G8 L! b Z
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9 \/ ^5 {& {5 w% S+ `- V9 C5 v9 V- Y7 g欣興電子董事長曾子章表示，台灣發展電子業多年，往上游材料投資進行更完整的垂直整合，已是必走的趨勢，尤其三月初日本大地震後，掌握關鍵零組件與材料，更顯得迫切與重要。( f5 j& j; V% T2 ?2 t
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利多：日本強震／
3 O+ ^4 W: i7 |/ I$ u; @/ p8 K1 p8 `5 p供應鏈大亂 台灣材料廠商受惠5 M- _) F, O( ^/ K* `& N- u; e
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國內對日本地震感受最深刻的，應該非友達集團莫屬。一方面友達在日本投資的太陽能矽晶圓材料廠M. Setek，受到停電影響而全面停工，損失難以估算；另一方面，友達已布局多年面板產業的關鍵材料，在日震後卻因此受惠不少。 t7 j* j* \$ y% r, _: }
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三月十二日，日本大地震隔天，各國面板化學材料的駐台業務員全都忙翻了，因為全球有逾八成的化學材料來自日本，所有面板廠都急著打電話確認料源，這一震不僅讓整個供應鏈都繃緊神經，更震出台灣材料廠的商機。
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「日本地震後的第一個工作日，我們就開始接到客戶的電話，希望我們能增加出貨量。」達興材料總經理郭宗鑫指出。早在達興二○○六年成立前，長興化工就開始耕耘面板材料市場，所以在長興化工與友達攜手投資達興後，在長興工作二十五年後退休的郭宗鑫，也被派駐到達興負責研發工作。
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2 o9 T# Q& a% {5 V" p3 W" f* K坐落在中科的達興，從辦公室內設計、文化風格，都隱約顯現著友達文化，對於一家化學材料廠而言，達興非常年輕，卻擁有無限的潛力，去年以每股稅後純益（ＥＰＳ）四．四一元傲視群雄，在未上市一百強的獲利排行榜躍居第三十七名。
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. z0 x; U; b4 x打從達興成立五年前，長興化工就積極布局面板材料，「那時，剛好是台灣面板廠正要起飛的時候，技術、設備、材料多半來自日本。」達興董事長林正一回憶，那時他剛從美國貝爾實驗室返台不久，後來加入友達集團負責蓋廠，友達的四代線至七．五代線，幾乎都在他的手中完成。9 m9 E8 Y& a( W
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熱門領域一：化學／
$ h W& A1 I& _( X# |' G* [7 P達興研發力強 成本只需外商一成% \7 A# A; V5 j. j+ K
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為了追求技術獨立，加上縮減成本的壓力，友達開始尋求供應商本土化的可能性，達興因此應運而生。只是一開始，根本沒有面板廠敢用本土的材料供應商，「但這些材料為何不能在台灣做？」在製程逐漸轉換下，台灣材料廠的機會出現了，「我們動手做才發現，以前日廠的材料，供應本地化後，成本居然少了一個零，只剩十分之一。」8 n' @% o9 m8 ~
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很難想像，當時友達一個廠所需的化學材料成本，幾乎相當於現在所有友達面板廠的化學材料費用，「這就是材料廠的利基，高研發能力、高毛利、固定成本低。」這等於是激勵了達興的研發團隊，只要他們有本事開發出與日廠相同品質的原料，就能替面板客戶節省下大筆成本，成本競爭優勢高下立見。
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在材料產業尚未有成熟分工的完整供應鏈前，達興積極強化研發能量，「這個行業客戶買我們的不是原物料，而是達興兩百人的服務及研發實力。」目前達興約有一百位研發人員，擁有博士學位的占了三十位，在國內電子業中應該是比率最高的企業之一。
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5 d1 F: ]! _+ N( b3 D2 B林正一說，達興之所以能迅速地切入材料產業，就是長興化工多年的研發實力，加上友達的平台，「做材料業裡的設計廠，就是達興的定位。」...【本文未完，更多內容請見今周刊751期】
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發表於 2011-5-16 15:27:33
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