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根據世界清算銀行的資料，在目前全球每天32,000 億美元的外匯交易額中，86%與美元有關，雖然已較2001 年的九成有所下降，但其地位難以撼動。在全球範圍，目前有接近2/3 的央行以美元資產作為外匯儲備。截至去年9 月，全球央行外儲中有64%為美元資產。; r7 u s l# d6 O4 k8 {- s
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目前，美元貨幣制度的霸權正在有效回歸。一方面元一家獨大的局面在回歸，另一方面美元、歐元和日元的”三足鼎立”逐漸由美元、歐元和英鎊取代。為什麼在美國接連實施兩輪量化寬鬆貨幣政策的背景下，美元的霸權地位依然穩固呢？這主要是由以下兩方面因素決定的。
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地位的保障：薩默斯”金融恐怖平衡”
) }2 _2 M1 f# S; g 2004 年，時任哈佛大學校長的薩默斯提出了”金融恐怖平衡”概念，用來描述美國與中國等新興國家經濟體的相互依賴關係。一方面，美國巨額的資本輸出和雙赤字成就了美國作為世界最大市場的地位，維持了美國長期的高消費、低儲蓄和低利率，並吸納了大量中國等新興國家的商品。另一方面，龐大的商品出口使這些國家外匯儲備急劇增大，在美元主導的國際貨幣體系下，這些外匯儲備又被迫流回美國回購美元資產，彌補了美國財政與經常帳赤字，支持著美國經濟的持續穩定發展。在這種格局下，美國和中國等新興國家相互需要、相互牽連和相互制約，稱為”金融恐怖平衡”。所謂”金融恐怖平衡”的實質是處於刀刃上的平衡，因為這種”雙迴圈”機制順利運行的前提是美國的總需求不斷增加。一旦美國內部市場發生問題〈如資產價格泡沫破滅〉，這種平衡很快就會打破，隨之而來的是美國對新興國家需求的急劇萎縮，由此導致新興國家出口大幅下降，從而引發全球經濟巨大動盪。
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內在的支撐：一”黃”一”黑”. E5 d! h, ] `# i6 ^! d4 l
黃金的影子始終依附其中。在金本位下，各國政府以法律形式規定貨幣的含金量，兩國貨幣含金量對比即為決定匯率基礎的鑄幣平價，因而黃金成為決定匯率的絕對價值基礎。國際貨幣體系進入美元與黃金掛鉤的固定匯率體系--布雷頓森林體系後，美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，並可按35 美元/盎司的官價向美國兌換黃金。牙買加體系確立後，浮動匯率制占主導地位。1973 年3 月因美元貶值，再次引發歐洲拋售美元、搶購黃金的風潮。隨後，西方國家放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，至此也開始了黃金非貨幣化的改革進程。而實際上，黃金從未退出國際貨幣體系。
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自布雷頓森林體系瓦解之後，美聯儲再也沒有拋售過黃金。美國國庫有8100 噸的黃金儲備，另有3400噸存在IMF。截至2010 年3 月末，美國持有的黃金儲備達8134 噸，占其外匯儲備餘額的80%；德國持有黃金儲備達3417 噸，整個歐洲地區黃金占其外匯儲備的比例也高達58.7%。歐美兩大經濟體合計持有黃金超過3 萬噸。而目前，中國的黃金儲備僅有1000 噸，無論從數量還是黃金占外儲比率上都少得可憐，與世界主要國家相比更是如此。即使在布雷頓森林體系瓦解、美元與黃金脫鉤之後，黃金依舊是美元報價體系的主宰制度。黃金對於美元的意義在於：黃金是籌碼，同時也是美元價值的衡量維度。
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$ l( P8 h6 W& x' p6 K 石油是美元的流動性載體。美國的石油消費量僅占世界的1/4，但以美元結算的石油貿易幾乎100%。根據IMF 的統計資料，世界原油需求增長與GDP 增速之間的相關性達85%。對於美元來講，石油是波動性更高的資產，可以起到調節作用。石油作為美元的流動性載體，美國通過油價的漲跌來影響和調整各國CPI。石油對於美元的意義具體表現在以下三方面：8 x% w6 r3 a; n; V8 A: s7 z& N
R+ y2 u4 I, j! _( ?+ W 第一，徵收國際鑄幣稅。石油貿易與其他貿易均以美元作為計價貨幣，使得美國獲得國際鑄幣稅收益的途徑並無二致。
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; X; C1 v$ W4 b3 g 第二，影響和控制油價。石油美元計價機制意味著美國能夠有效地部分控制世界原油市場。既然石油以美元計價，買石油必須要有美元。美國就可以通過國內貨幣政策影響甚至控制國際油價。美國國內的利率和匯率政策就會直接影響到國際油價。
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第三，雖然美國並沒有宣佈美元與石油的直接掛鉤，美國也不是通過美元盯住石油價格的方式維持國際貨幣體系的穩定，但由於美元壟斷了石油交易的媒介地位，美元即使出現匯率波動也不至於發生崩潰現象。& X' m/ G& m' H5 s" ~0 _: E$ S5 E
( Z( V* v _' R4 W 正如前面所述，美元在石油貿易中的壟斷地位使石油與美元之間存在著相互依賴、相互保障的關係，因而隨之產生了石油美元之間的投機邏輯：當美國經濟表現疲弱、國內資本市場和房地產市場表現不景氣、美元走軟之際，投資者缺乏其他替代性的投資機會，進而選擇投資石油，他們通過各種手段擾亂石油價格，製造石油危機，油價的高漲導致大量”石油美元”，而石油危機伴生的美元貶值壓力導致美元利率上調，美元利率上調往往導致發展中國家的貨幣高估，此時貨幣投機條件成熟，資金發動貨幣攻擊，導致貨幣危機〈投機資金套利後回流美國，美元地位得到加強〉。 |
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發表於 2011-1-26 16:28:52
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發表於 2011-1-27 01:19:13
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發表於 2011-1-27 07:44:24