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加布里爾•維爾道 上海報道4 X; s7 _( M& j! A: Q3 x1 B8 s: L" s. N
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在將近10年的時間里,中國大額貿易順差一直支撐著人民幣穩步升值。如今人民幣卻面臨著貶值壓力,這種壓力來自資金外流,以及歐元、日元和新興市場貨幣貶值導致的連鎖反應。$ a# r2 r, X: ]8 P- l
) m. I9 D% ?: e) x$ b- K/ v" i# X2 H今年迄今,人民幣匯率下跌0.7%,至1美元兌6.25元人民幣上下。2014年人民幣匯率已下跌了2.4%,這是自2005年中國放棄盯住美元匯率制度以來,首次出現全年大幅下跌。
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這輪貶值發生在中國貿易順差增長的背景下,而在2005年到2013年期間,貿易順差推動人民幣匯率累計上升了37%。& w& F7 X2 } d, B, C% t2 J) T
$ o& e( T! s r4 C0 H G! G$ s' w& _2014年12月,中國取得有記錄以來第二大月度貿易順差,而中國各銀行的外匯購買量——這一指標可粗略衡量資金流入規模——卻減少了1180億元人民幣(合190億美元),這是有記錄以來的最大月度跌幅。5 t! F+ h8 C- M; T; Y8 g( M) E
- Z7 U, s6 P+ E$ L8 L# p: Z通常,由於出口商需要把收自境外客戶的美元換成人民幣,貿易順差會導致銀行買入的外匯增加。然而,分析師表示,在出口商預計人民幣會下跌的情況下,他們不再把收到的美元換成人民幣。此外,以投資為目的的外匯流出,也對貿易所產生的流入起到了抵消作用。 h& t0 u+ a6 T& U2 Q
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根據外匯交易員的說法,貿易順差不再是匯率波動和資金流動的主要推動因素。與此相反,市場對美國的加息預期,以及歐洲和日本央行的量化寬松舉措,推動資金流出新興市場、流向美元資產。" E1 d% l# [. W5 b
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上海某小型中資商業銀行的一名交易員表示:“過去所有人都只關註貿易數據。如今,人們在關註利率和歐元行情。”3 ?$ |4 l! U1 W& _+ d
* v% w. I2 B8 G* x% t R事實上,最新一輪人民幣貶值表明,雖然中國實行嚴格資本管制,限制短期資金流入和流出中國,但對於過去曾沖擊其他新興市場貨幣的因素,中國已不具有免疫力。- o% _- v" \ h
5 j1 @$ a4 I5 f很多年來,投資者一直想方設法規避資本管制,將資金投入中國。如今,資金卻在以相反的方向流動。去年,中國對外直接投資規模首次超過了所吸引的外商直接投資(FDI)。隨著中國企業海外並購的增多,這一趨勢將會加速。
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資金外流也在加速。中國的國際收支平衡表數據顯示,2季度和3季度金融賬戶赤字總計近250億美元。4季度數據預計將顯示資金外流加劇。6 K* M- r- o; m) }1 c' ]
0 ?' O* p6 w" s8 r e“人民幣還會繼續走弱。”上海耀之資產管理(Yaozhi Asset Management)投資交易總監王影峰說,“歐洲、中國和其他新興市場的經濟都出現了疲軟,而美國一枝獨秀。這與美元相對全球其他貨幣走強密切相關。”) }6 k7 s7 d8 F$ L( E7 R/ C
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人們普遍預計,到今年年底,人民幣兌美元匯率會達到6.4至6.5,比去年末下跌3%至5%。
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; N; @4 b% O8 l& x分析師表示,人民幣升值預期的轉向,部分解釋了為什麽市場對高調啟動的“滬港通”項目熱情不高。這個讓境外投資者首次能夠直接投資滬市的項目開通已有兩個月,並且中國內地股票的表現位於全世界前列,然而滬股通3000億元人民幣的總額度只用掉了不到三分之一。0 V2 |5 H7 @4 K* @) c
U+ n, H# h0 K! E當然,相對於歐元、日元和新加坡元等其他貨幣,人民幣跌幅是很小的。事實上,國際清算銀行(BIS)數據顯示,盡管人民幣對美元下跌,但人民幣名義有效匯率去年下半年上升了10%。# |; t V6 m& A
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一些分析師認為人民幣下跌是中國央行(PBoC)有意為之,是為了維護出口競爭力打的貨幣戰。但去年4季度外匯儲備減少,顯示央行或許曾有意通過幹預推高、而非打壓人民幣幣值。
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中國央行持續將每日人民幣匯率中間價設在即期匯率以上,進一步顯示當局不希望看到人民幣大幅下跌。( ]' A4 o5 y3 x, ~- h( v
$ a# [$ y. Q4 ]+ ^# h" ~* ?高盛(Goldman Sachs)首席亞洲經濟學家安德魯•蒂爾頓(Andrew Tilton)表示,政策制定者不太可能人為推動人民幣貶值,因為這樣做會波及北京方面的改革努力。
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他說:“這與他們的其他政策目標是不一致的,比如讓人民幣在國際上得到更廣泛使用,以及吸引境外投資者到中國股市投資。” |
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