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問卷調查 別讓情緒干擾你的投資決策／一千名營業員指出四大投資心魔
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【文／謝富旭、蘇鵬元】) @( k2 j5 m/ h$ T/ G2 m
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作為「理智」的對立面，「情緒」經常扮演隱形顧問角色，給我們出餿主意。《今周刊》對全台一千名以上營業員發出問卷，找出哪些是我們應該要小心應付的「情緒」，讓投資者少犯錯，提高贏的機率。! a$ X7 M, I5 q1 m
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+ M: i4 `' U" W4 k2 H- n& ~+ |& F y我當營業員已經邁入第二十個年頭，經歷過台股三次萬點行情，也看過台股數次崩盤的慘況。
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$ M$ a4 c o1 A! o我的客戶群中，有操作部位高達十億元以上的大戶，也有幾萬元的小散戶。
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1 l9 C9 n8 I5 R# D& ?3 y; h- I股市中有所謂「八二法則」，意即十個投資人約有八個是輸家，只有二個贏家。1 p8 F% j+ F; C
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3 ? j; m+ t+ t" K7 G我個人經驗覺得比較真實的情況是，平均只有一個是贏家，九個是輸家。
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屬於少數的贏家圈中，總是那幾個人，他們共同的特質是：勇於壓寶「強勢股」，不會因股價已經漲一小段而買不下手。贏家不僅擅長發掘主流強勢股，一逮到飆股，不輕易出脫，賺到極可觀的幅度才逐漸退場。市場走空時，持股部位出現虧損一至二成，就勇於停損，絕不拖泥帶水。
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相對地，輸家選股特別喜歡「落後補漲」股，在市場大漲一段後，專挑還沒漲的股票，當他們買的股票真的一動起來，卻又急著賣出。不過，對手上虧損的股票卻往往「不離不棄」，直到快被斷頭，沒錢應付追繳了才會忍痛殺出。% \! S4 d/ U' t; x
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6 E7 `0 d6 e8 Y }# j! Q" O9 X. V; o每次市場崩盤，融資追繳令萬箭齊發時，被追繳的也是那些熟面孔，重複率高達八成！
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) U: W' t/ T& f7 K2 U( [贏家圈也有因慘遭滑鐵盧而淪為輸家群，但很少。至於輸家群有沒有晉身為贏家圈的例子，我的經驗是還沒看過。
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% ^; W9 L) s6 P+ T# x$ j$ b* K以上是資歷近二十年，在台北市券商林立的南京東路上，某位女營業員的「告白」。透過她的告白，凸顯出為何大多數散戶在股市裡賺少賠多，很難從輸家群翻身的人性弱點。
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9 ^8 V$ l5 |$ @8 u% q ]! H為了精準地掌握投資人在股市中，到底最容易犯下哪些錯誤，《今周刊》與台灣投資心理學的權威——世新大學財務金融學系副教授郭敏華合作進行問卷調查，這也是台灣首度對營業員的大規模調查。& X- X/ n: B, c" u. i# R# X
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投資 就是要控制情緒／人性弱點就是虧損主因9 S! L, N/ K; m" H
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在今年八月的前二個星期，我們對全台灣超過一千名的券商營業員發出問卷，問卷歸納出十五個股票投資上最常見的投資偏誤，請填寫問卷的營業員根據客戶的操作情況作答。) v0 B: W! K' g* v
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問卷調查的結果讓人不得不對投資大眾的「危險心靈」感到憂心忡忡。檢視總計回收的一○四九份有效問卷中，高達七八．四％的營業員認為，客戶「最頻繁」與「經常」犯的錯誤是「不願認賠殺出」（缺乏停損觀念）；其次，六三．七％的受訪營業員認為客戶最常犯的錯誤是「聽信明牌」；第三個最常犯的錯誤則是「追高殺低」。; c& q [1 W1 V+ g- P' \6 c
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「投資本來是一件很簡單的事，只要能掌握住『買低賣高』原則，要成為贏家看似不困難。」「問題是，投資一碰上心理與情緒的問題，一切又都變得非常複雜了！」郭敏華說道。! T5 B2 r0 l; }
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《投資心理學》（Mind Over Money）一書作者約翰．史考特（John W. Schott）進一步點出了情緒在投資中所扮演的角色：「我們的情緒經常隱身暗處，冷不防地偷襲我們，成了我們的『隱形顧問』，但其所作所為卻不是對我們最有利！」史考特認為，在投資過程中，情緒不是扮演配角，而是主角，「投資就是控制情緒的遊戲，想賺錢就得了解遊戲規則。」
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史考特的理論與這次《今周刊》投資人偏誤大調查的結果不謀而合。因為，不管是營業員所認為客戶在股市操作中最常犯的錯誤，還是最致命的錯誤，所有的錯誤皆與情緒管理與心理建設有關。「說穿了，這些常犯的錯誤都是人性弱點，但就是因為人性弱點難以克服，一旦你真的克服了，要不成為贏家也難！」郭敏華評論道。$ `3 W: c$ k3 @
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我們在這份問卷中，從投資人最常犯錯誤以及營業員認為最致命錯誤裡，歸納出投資上四個最大的人性弱點：無知、自滿、貪婪與恐懼。
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" F2 F$ }2 N3 W! @2 M; f! z1 E這四個人性弱點，如同四個心魔般，凌駕在理性之上，成為投資上的「隱形顧問」發號施令，常常讓投資決策荒腔走板，一錯再錯。要成為股市贏家，當務之急就是先「開除」這四個隱形顧問。
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. K- q* P& i" K心魔１ 無知追高殺低的最大元凶, m* E/ }4 U: A( o# ~7 Y
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無知，是大部分初入股市新鮮人最容易犯的錯誤。: P9 ]' n$ W" ~) K( C
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7 O4 P2 @0 O4 e, u( E; k三十三歲的《投資家日報》研究團隊總監孫慶龍，從英國Exeter大學拿到財務管理碩士回台後創辦《投資家日報》，建議的投資組合今年迄今累計報酬率達一七％，去年則高達三○％。即使如此，孫慶龍對無知心魔仍隨時感到戒慎恐懼。
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從○九年一月開始，《投資家日報》即把印刷電路板軟板廠嘉聯益列為核心投資組合中。過去一年半來，嘉聯益股價從八元出頭起漲，一路漲到迄今的三十八元。* {* u/ j! ^8 q+ @ Z9 t' o& y. y, y
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% K* y% B0 Y- G$ ^& }「一位客戶以七十萬元本金，融資買進嘉聯益，從八元一路抱到三十幾元，幾次來回操作下來，獲利超過五百萬元！」孫慶龍透露道。然而，孫慶龍對嘉聯益這檔股票心中卻百感交集，因為五年前，他還是寶來證券營業員時，就是投資嘉聯益虧損一百多萬元，讓多年來省吃儉用的儲蓄付諸流水。' P, | k D J# Z( F. B
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「當時我認識嘉聯益的主管，他信誓旦旦地說公司業績將出現大幅成長，我以為這是難能可貴的『內線』消息，於是重壓這檔股票！」「買進之後，股價如溜滑梯般地直直落，急得我時常打電話問這名主管公司的狀況？」雖然，孫慶龍的消息來源顯示公司業績將大好，但嘉聯益股價卻從他買進的四十多元急殺至二十元出頭，為了避免股票被斷頭，最後他只有選擇認賠出場。& Q; J4 U4 j: w3 n+ n7 M9 m
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% H3 X. v) T/ ?4 O嘉聯益的慘賠經驗，讓孫慶龍體認到自己對產業認識的不足，認清隱藏在心中的無知心魔。為了克服這個心魔，他更努力地學習，考取數張金融證照與分析師執照，甚至不惜離職出國攻讀財務學位，鑽研評價公司股價的理論與方法。8 B* ?3 `/ C5 N' H( s/ @
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* ~$ `5 [- V1 F$ T8 w! s: f( C3 k7 n「投資人容易追高殺低，主要是當時的投資決定往往做得太草率。」「一個草率的決定，根本無法產生堅定的信念，一個背後沒有『信念』在支持的投資決策，情緒總是隨著股價漲跌起起伏伏、忐忑不安，追高殺低於是就成為必然的下場了！」他說道。6 p) U$ i$ D0 M- O
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/ Q. P* L3 b4 D1 k; ~) U然而，孫慶龍指出，像他這種屬於基本面分析的忠實信徒也是會有盲點的。「也可能因為信念太堅定，導致不肯認輸而忽略停損的重要性。」他時常提醒自己，除了上帝之外，沒有人是全知全能的，即使再怎麼高明的投資者，也得時常面對「無知」心魔的考驗。每十次投資決策，能對六次就算很了不起了；因此，如果部位出現一五％的虧損，除非你口袋深不可測，否則即使是基本面忠實信徒也不能鐵齒，要懂得適時停損。+ B3 {: ]# K$ N* ]0 d
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心魔２ 自滿投資老手的最大敵人
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; y+ J4 f! h! D無知，是初入股市新鮮人第一個要克服的魔障；相對地，股市老手則常常陷入自滿的執著中而不自知。' c5 Z% D: s4 q' M# G% H
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* `$ U3 ~' x2 b, U' @2 G( I6 P另一本中文譯名也叫《投資心理學》（Psychology of Investing）的作者納夫辛格（John R. Nofsinger）對投資自滿心態這麼描述：「過度自信使人高估知識、低估風險、誇大掌握事件發展的自我能力。」6 d' ^1 P9 v* |' {
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. L5 Q6 a5 s4 D; Z/ ]6 t歷史上許多現在被認為是投資英雄或大師的人物，他們的下場其實都相當悽慘。
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" |. g& V9 S! E L被譽為是西方最具傳奇色彩的投機家——傑西．李佛摩（Jesse Livermore），一生暴富過數次，也破產過數次，最後也因重大投資失利，導致憂鬱症發作而舉槍自盡。
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- D; X; i f! f ?「日本股神」是川銀藏一度登上全日本繳稅大戶第一名，晚年時因投資一家製藥公司蒙受嚴重虧損而破產，導致是川後代拋棄繼承以規避龐大負債。7 n ?0 p, o4 F6 f% O0 L5 l# t
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. ~ h0 v5 k# L( H至於寫下被眾多技術派信徒奉為圭臬「葛蘭碧八大法則」的技術派大師葛蘭碧（J. Granville），在一次重大投資失利後，也自股市銷聲匿跡。
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* C! E# ~: v% q投資大師也會從雲端掉入地獄，值得作為後人的殷鑑。擁有三十年以上股市投資經驗的大華證券投顧董事長杜金龍說：「即使是投資老手，因為對於過去成功過度自滿，一遇到重大挫折時，患得患失的心態可能比別人更嚴重。」「輕則導致投資虧損，嚴重的話，連人生都會毀了！」; B7 t3 t9 @! H0 } \5 k
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2 N0 h0 b( T `杜金龍提供二十年前，他一位股市老友的經驗。他說，這位老友原本在股市累積高達十六億元以上的身價，對自己的操作與判斷極有自信。& x- o5 V3 A0 G
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但，這種自信卻種下他日後破產的遠因。一九九○年，台股自萬點崩盤，這位老友因對自己的判斷太過自信，在股市崩盤時非但不願停損，自恃資金雄厚，反而融資加碼攤平；結果，十六億元的家產在幾個月內虧損殆盡。. {8 p9 m- B) n2 `2 }2 J) m
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* Q# u/ R' L: [+ g( p: x「把財產賠光後，老友企圖用一條毛巾上吊自盡，卻自殺失敗！」「從鬼門關走回一趟後，他認為他的命是上帝的恩惠，從此篤信上帝，後來更考上神學院成為神職人員！」杜金龍娓娓道來。6 E) {1 \% h, z# a2 i/ _/ F! w: }$ C
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杜金龍再以自身的經驗說：「即使像我這樣的投資老鳥，也數度面臨投資操作上的低潮！」「二○○一年崩盤那一次最慘，我很清楚記得有一天情緒低落到極點，竟一個人從台北開著車到南投清境農場散心，當天晚上再從清境開車回來！」4 N+ s, j0 E& R1 W$ S" Z2 [1 B" ?
: z: v, \6 a$ ?; L0 V( S
. p. K) @3 b1 Y$ _5 A/ P( k杜金龍認為，克服自滿心魔及患得患失的心理，並無仙丹妙藥，「持續學習是走出心魔的不二法門。」「在投資面臨低潮時，我不讓自己閒下來，不讓自己有太多時間自怨自艾，反而利用時間大量的閱讀，這為我日後持續不輟的寫作打下堅實的基礎。」
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8 t) H7 w9 R8 |$ K! R$ d. F「投資路上不可能一直贏，一定會有輸的時候，最重要的是要先能輸得起，才能贏！」「即使你是股市常勝軍，千萬不要因為自滿而忽略風險控管；相對地，如果你有經濟壓力手頭緊，就千萬不要涉獵股市，因為『輸不起』的心態只會讓你更患得患失，這對投資反而更危險，導致勝率更低。」. C" S" O# e4 w0 P( ]. e4 e
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心魔３ 貪婪從眾心態 讓你成為待宰肥羊+ q! s) Y0 A! ~7 I* A, p* ?
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: q1 O$ N) H* y3 Q/ x1 e4 j5 C" x; Q貪婪不是壞事，但在不對的時機太過貪婪，卻會「壞事」！! U- Z2 L+ g; O- U! s, {* E5 N ?$ `$ M
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/ Q7 _+ T1 t5 `6 u# V一九九七年，台股史上第二次攻上萬點，當年八月來到一○二五六點，當時任行政院院長連戰的一席「台股萬點健康論」的談話，吸引剛服完四年半志願役的江漢城（化名）加入這個他還相當陌生的金融戰場。
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; a+ _/ ?$ `7 Z. W! y7 S; Q# Z, S! C2 u因股市熱絡，江漢城退役後沒積極地找工作，他把四年半服志願役的儲蓄總計一百多萬元，全部買了他認為業績好的強勢電子股——聯電、日月光、旺宏等大型股，及部分中、小型股。盤算著等股市賺到一票後，打算利用這筆錢開一家店。: E% m1 O- ^4 U% ?4 ?
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# x* P6 @7 k& e6 ]% x「資金剛投入時，我嘗到了一點甜頭後，放膽把更多錢加碼投資。」然而，萬點行情曇花一現後，接踵而來的亞洲金融風暴，粉碎了江漢城的美夢。! V: a" I+ _$ q# A& A8 l( @) z
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3 a2 B2 S" N4 N t" [. ~' C1 ?台股從「健康」的萬點，不到三個月內下殺至七千多點。為了應付融資追繳，他又向父母親借了一百萬元攤平持股。; {8 y5 e- R2 w
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只是，這一攤平，股市又持續下殺到六千點。融資追繳逼得江漢城只有忍痛出清自己的所有持股。「我不僅把當兵四年半的存款賠光了，也賠了父母親部分的老本，老人家傷心透了，直到現在他們都不准我玩股票！」江漢城難過地說。! k! r% N x+ c5 x' ]- u3 d' g8 ^
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一場股市失利，不僅讓江漢城存款散盡，也打亂了他的生涯規畫。因為虧損令他意志消沉，在日後的職場上一直不怎麼順遂，也不斷地換工作。由於收入有限產生的自卑感，超過四十歲的他迄今尚未結婚，父母親對此也很不諒解。
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目前，江漢城獨自賃居在北縣淡水的套房中，月租四千元；除了在超市工作，他也利用餘暇作直銷。他後悔地說：「如果當初不要那麼貪心，把退伍時有的一百多萬元存下來，即使隨便找個工作慢慢地存錢，或許現在都已經可以買房子、娶老婆了！」
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財務行為學專家，同時也任台大財務金融系系主任的胡星陽，曾經在台灣作過一個實證研究。4 j# J& ^- P+ ]" b3 Q0 w
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. e. M, Y4 v" }% x胡星陽發現，當一家公司發布業績數字後，大戶與散戶的投資決策竟截然不同。
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他表示，當上市公司公告業績後，不管這個業績公布幾天、幾周甚至三個月後，如果業績好的話，散戶對數字反應通常熱烈，勇於買進該檔股票。 C5 o% B5 n! f! s1 t
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; h3 m5 N- G1 { x6 o7 Z7 T反之，大戶在業績數字公布後，對該檔股票交易就大為冷淡下來，在好消息出現後，反而還會反手賣出。「貪婪心理與沒有定見，往往導致散戶對消息面過度反應，成了投資決策的致命傷！」胡星陽說。/ H0 K( s) X* P0 }# v7 ~
; Q8 e1 |3 p" q5 p8 i9 Z: m4 e
* O, S7 j8 N+ L心魔４ 恐懼不願停損的最大情緒障礙
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與貪婪心魔對立的則是恐懼心魔，恐懼心摩是造成投資人不願執行停損，以及對負面消息過度反應的元凶。
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; A0 { S N# l8 t在《今周刊》這次進行的問卷中，大部分填寫問卷的營業員，認為投資客戶最頻繁發生的錯誤就是「不願停損」，而最致命的「錯誤」也是「不願停損」。「不願停損才是投資人最大的敵人！」郭敏華老師說。
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在某上市ＬＥＤ（發光二極體）廠工作的吳聰吉，是恐懼心魔的最佳寫照。
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6 M, y9 c" g4 M為了快速累積自己出國留學的資金，吳聰吉一直勤奮學習股市投資；不僅公司的股票，他也積極打聽公司的上下游供應商，或競爭對手廠商業績的狀況如何，期望運用自己打聽來的小內線在股市獲利。
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5 L: v. @6 w- H3 |" W% z* S5 P此法讓吳聰吉操作上頗有斬獲。不過，才三十歲的他，進入股市三年多，在二○○八年卻遇上讓他傻眼的金融海嘯。他買進的ＬＥＤ股晶電、ＩＣ通路股巨路，以及自家公司的股票暴跌腰斬，讓他不知所措。
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「我原本是持有現股，在○八年跌至七千點附近後，我動用到我的留學基金，再融資加碼攤平持股。」「結果，不願停損成了我的致命傷！」「攤平後，股市持續暴跌，我已沒錢再攤平，包括自己公司的股票，只有忍痛殺出。」「每當有人看我在電子公司當工程師，都羨慕我是科技新貴時，其實我的心都在滴血！」吳聰吉說。 _9 w/ O/ k7 P, H; D7 Z! D. |$ r
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對投資人而言，投資股市停損，就如同買意外險一樣，雖然知道重要性，卻又希望一輩子不會用上。而投資人不願執行停損的真正深層心理則是：「害怕承認失敗，因為停損就等於否定自己！」郭敏華分析道。
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股市修煉，其實就是克服自己人性弱點的修煉，成功就從認清自己、克服自己的四大心魔做起吧！...（精采完整內文請見《今周刊》714期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）: X) ?) w" q, C4 F
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《今周刊》714期更多精采文章1 w" s1 A' o. }# C
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◎封面故事：問卷調查 別讓情緒干擾你的投資決策／1000名營業員指出四大投資心魔* s1 W+ |' V3 g9 E% S G
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發表於 2010-11-30 06:19:26
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