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本文章最後由 ch350117 於 2015-1-20 11:50 編輯 9 Y# y9 E* ]( ]; t! B
0 \+ b% J- K0 ^減資的基本認知# F+ U/ ~$ L$ P8 j( H
過去，多半企業減資係為彌補累積虧損，這些公司是經營不善連年虧損，為使財務報表較好看或為引進新股東，若無資本公積及法定公積可供彌補虧損，則需以股本減資方式來彌補累積虧損。但在晶華酒店、台灣大哥大等案例，則係透過減資方式將股款退還給股東，這些企業並非經營不善，亦無累積虧損，而係將公司多餘之現金以減資方式退還股東。企業在高度成長期追求積極擴充時，透過現金增資，發行可轉債等方式籌資，再加上每年盈餘轉增資或發行新股併購等，導致股本不斷膨脹後，應隨時檢討一下，是否也應該減資呢？考量重點應為「如何提高股東權益報酬率（Return Of Equity 簡稱 ROE）」。
( @8 o6 I3 i2 M) T* t/ c. X減資時對股價之影響: y7 b- X4 @ {( n) [" Z; m
公司收盤價80.9元（以晶華董事會決議減資時股價為例），卻每股只退回7.2元，不就虧大了，其實減資基準日時，股價會依公式調整，就像除權息股價會依公式調低，減資會按減資比例調高，以晶華為例，減資72%後，股價將超過260元。2 Q- t& }- E4 ^$ D# l
減資後股價＝（減資前一日之收盤價－每股減資退回股款）÷（減資後之實收資本／減資前之實收資本）- u! @7 B- A( [! c- R3 X
＝（80.9－7.2）÷（600,000,000／2,156,250,000）≒265) C; C% C3 D8 m8 a g0 X
且退還之股款又不需課稅，對於適用高稅率之股東而言，更是比發現金股利有利。
$ C! r$ q+ W) m& D1 j( J6 y減資後對股東報酬率之提高
3 A1 h2 a$ ~1 j: n0 ?股東權益之報酬率＝稅後淨利／平均股東權益。如何提高股東報酬率以回饋股東，係企業經營者隨時應該努力的方向。
. x9 D/ l4 ^: O; }+ i股東權益報酬率可以細分為＝(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) ＝純益率×資產週轉率×資產權益率
; {# i/ \$ v2 G6 {/ e5 L, A% R因此，可以從三方面著手努力提高股東報酬率：
$ W7 X! u: `4 [. ]
, e2 t+ j" W ^$ ~* r# y$ Q' R提高純益率9 ?* ~4 ~' g+ P) W. ]
包括不斷提高營收，檢討及汰弱留強不同產品線以提高毛利率，節省成本等等以提高純益率。尤其在科技產業不斷追求營收高成長的同時，亦應隨時檢視過低毛利之產品及訂單是否要繼續呢？# b: v2 P- U% w* A5 k0 [! J/ B
+ S) n+ @5 X7 G$ M7 |2 g提高資產週轉率
( J) y- O! z0 I& n, h: I( g e: u以營業用資產創造更高營收，並將閒置資產處分或更有效運用以產生收入，尤其當許多企業基於國際化布局將生產基地不斷外移大陸、越南等地時，原有之土地、廠房等如何再利用便顯得相當重要。另外許多過去多角化投資，除本業核心投資者外，亦應隨時檢討是否應該適時處分。6 p+ q- s, T7 z1 {
( C$ r$ L6 t/ E( P. R! z& L$ a提高總資產權益率
9 Z8 Z! b8 O/ K ?1 J9 R$ B公司於股價低時買回庫藏股並註銷之或適時減資退還股東，可以使股本適時減肥，直接提高股東權益報酬率。' ^+ a- u4 _& G0 Q
; N' W" S$ K+ P% o9 P. s5 m! i那些企業應評估是否減資？
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g' _9 m' U! B# v M5 I+ @企業應隨時思考如何提高股東權益報酬率，因是，企業應先透過提高純益率及資產週轉率達成，而若有下列情形時，則應審慎評估是否該減資：
* u+ b% a# ]# F' ?
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* X: z& l% D" c! d- x營業計畫推展不如預期
! Q( a$ T9 b( X) g5 V( z, r+ Y% g如固網業，最低資本額為400億元，但當時因無線通訊熱，股本都收到超過400億甚多，近年來因諸多因素讓固網業者之營運始終未如預期，致投資者多數套牢一大堆資金。雖然台固已於九十三年減資，然而所有固網業者，應持續評估是否將超過400億股本之部分退回股東，甚至政府應考量修法降低最低資本額，如此可退回股東更多。
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. I$ |- n6 n+ d9 W" W帳上多餘現金過多之企業
3 u; w* C' i& n: J- H3 y如果帳上正常營運所需資金以外，多餘之資金很多，短期一、二年內亦無重大投資、擴充計畫，且銀行借款不多，則基於上述提高股東報酬率之觀點，這些企業應評估是否減資將現金退回給股東。否則只是將閒錢放在定存或債券型基金其報酬實在相當有限，若要做更積極的投資則又要擔心高風險隨之而來。
5 ^: ^9 r# v6 H/ M( _. \ ?; X5 V綜上所述，上市櫃公司往往希望保留很多現金可供擴充、併購等，當然有錢好辦事，尤其在目前籌資不易的時候。然而減資退還股款長期對股東報酬率的提昇有正面效益，身為企業經營者，若以如何提高股東報酬率角度思考，部分企業適度的減資或許才是對股東負責任的表現。
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發表於 2010-11-10 16:51:20
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