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本文章最後由 ch350117 於 2015-1-20 11:50 編輯 / y1 N" G0 q% q
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減資的基本認知
" Q4 r' k3 i' b過去，多半企業減資係為彌補累積虧損，這些公司是經營不善連年虧損，為使財務報表較好看或為引進新股東，若無資本公積及法定公積可供彌補虧損，則需以股本減資方式來彌補累積虧損。但在晶華酒店、台灣大哥大等案例，則係透過減資方式將股款退還給股東，這些企業並非經營不善，亦無累積虧損，而係將公司多餘之現金以減資方式退還股東。企業在高度成長期追求積極擴充時，透過現金增資，發行可轉債等方式籌資，再加上每年盈餘轉增資或發行新股併購等，導致股本不斷膨脹後，應隨時檢討一下，是否也應該減資呢？考量重點應為「如何提高股東權益報酬率（Return Of Equity 簡稱 ROE）」。
) y6 J& ~# D6 W2 g減資時對股價之影響
. g& p- f1 b( r5 z5 k* O, i公司收盤價80.9元（以晶華董事會決議減資時股價為例），卻每股只退回7.2元，不就虧大了，其實減資基準日時，股價會依公式調整，就像除權息股價會依公式調低，減資會按減資比例調高，以晶華為例，減資72%後，股價將超過260元。% ~7 L( I8 Y, U
減資後股價＝（減資前一日之收盤價－每股減資退回股款）÷（減資後之實收資本／減資前之實收資本）
5 p% ^1 C; i- D1 g4 d, _% u ＝（80.9－7.2）÷（600,000,000／2,156,250,000）≒265
% l0 R# X6 W9 s3 E$ z; C且退還之股款又不需課稅，對於適用高稅率之股東而言，更是比發現金股利有利。4 a& h7 k/ h6 n. N
減資後對股東報酬率之提高
. B" F8 K* K9 F, B- ]股東權益之報酬率＝稅後淨利／平均股東權益。如何提高股東報酬率以回饋股東，係企業經營者隨時應該努力的方向。0 ^4 _& I' N* Q' f: g
股東權益報酬率可以細分為＝(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) ＝純益率×資產週轉率×資產權益率
' _4 y6 j5 _9 j6 n因此，可以從三方面著手努力提高股東報酬率：
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* w: k- X7 c; ], t6 z提高純益率
0 l2 B6 O; N# ?4 D7 j5 Z包括不斷提高營收，檢討及汰弱留強不同產品線以提高毛利率，節省成本等等以提高純益率。尤其在科技產業不斷追求營收高成長的同時，亦應隨時檢視過低毛利之產品及訂單是否要繼續呢？+ } a4 r9 ], g+ }; [- c7 Q
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提高資產週轉率' d; B) z S+ S3 g5 E J+ ~
以營業用資產創造更高營收，並將閒置資產處分或更有效運用以產生收入，尤其當許多企業基於國際化布局將生產基地不斷外移大陸、越南等地時，原有之土地、廠房等如何再利用便顯得相當重要。另外許多過去多角化投資，除本業核心投資者外，亦應隨時檢討是否應該適時處分。$ x+ W0 G- N# z$ u/ W
/ n, \0 \( {" O1 e ?3 V提高總資產權益率
t8 [. G8 o$ ~- j- e7 e公司於股價低時買回庫藏股並註銷之或適時減資退還股東，可以使股本適時減肥，直接提高股東權益報酬率。; Y$ U8 E% ]+ ]7 L2 V
) Y, Y) ?& M9 r2 Q6 @( J那些企業應評估是否減資？
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企業應隨時思考如何提高股東權益報酬率，因是，企業應先透過提高純益率及資產週轉率達成，而若有下列情形時，則應審慎評估是否該減資： Z: s6 T& w0 ^9 T; c/ y7 H2 J
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r1 v0 j- P x9 A營業計畫推展不如預期' P: }% ]/ ^0 _. z6 X& k. q
如固網業，最低資本額為400億元，但當時因無線通訊熱，股本都收到超過400億甚多，近年來因諸多因素讓固網業者之營運始終未如預期，致投資者多數套牢一大堆資金。雖然台固已於九十三年減資，然而所有固網業者，應持續評估是否將超過400億股本之部分退回股東，甚至政府應考量修法降低最低資本額，如此可退回股東更多。
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. d" t1 I& E% G0 L2 U0 V7 s帳上多餘現金過多之企業. L" T0 [0 t) \3 T; ]3 r
如果帳上正常營運所需資金以外，多餘之資金很多，短期一、二年內亦無重大投資、擴充計畫，且銀行借款不多，則基於上述提高股東報酬率之觀點，這些企業應評估是否減資將現金退回給股東。否則只是將閒錢放在定存或債券型基金其報酬實在相當有限，若要做更積極的投資則又要擔心高風險隨之而來。
" c L; R3 T. N2 X3 n' [# p綜上所述，上市櫃公司往往希望保留很多現金可供擴充、併購等，當然有錢好辦事，尤其在目前籌資不易的時候。然而減資退還股款長期對股東報酬率的提昇有正面效益，身為企業經營者，若以如何提高股東報酬率角度思考，部分企業適度的減資或許才是對股東負責任的表現。6 J* o; p+ e/ @1 {
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發表於 2010-11-10 16:51:20
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