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本文章最後由 ch350117 於 2015-1-20 11:50 編輯
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: f$ x8 W1 f! O0 [減資的基本認知
1 L& l% q$ |$ S! s/ v0 U1 y過去，多半企業減資係為彌補累積虧損，這些公司是經營不善連年虧損，為使財務報表較好看或為引進新股東，若無資本公積及法定公積可供彌補虧損，則需以股本減資方式來彌補累積虧損。但在晶華酒店、台灣大哥大等案例，則係透過減資方式將股款退還給股東，這些企業並非經營不善，亦無累積虧損，而係將公司多餘之現金以減資方式退還股東。企業在高度成長期追求積極擴充時，透過現金增資，發行可轉債等方式籌資，再加上每年盈餘轉增資或發行新股併購等，導致股本不斷膨脹後，應隨時檢討一下，是否也應該減資呢？考量重點應為「如何提高股東權益報酬率（Return Of Equity 簡稱 ROE）」。6 x1 w( i) j1 T8 B$ _
減資時對股價之影響
& V5 e/ s, j# Z, B' }公司收盤價80.9元（以晶華董事會決議減資時股價為例），卻每股只退回7.2元，不就虧大了，其實減資基準日時，股價會依公式調整，就像除權息股價會依公式調低，減資會按減資比例調高，以晶華為例，減資72%後，股價將超過260元。3 M A" p0 x. s5 ]7 }
減資後股價＝（減資前一日之收盤價－每股減資退回股款）÷（減資後之實收資本／減資前之實收資本）" T' x& L9 I; x' ]) ?5 k
＝（80.9－7.2）÷（600,000,000／2,156,250,000）≒2655 C& Y- F$ E' o+ X/ y6 u$ x; c
且退還之股款又不需課稅，對於適用高稅率之股東而言，更是比發現金股利有利。6 D, u* _- i& `) f5 x8 T' d
減資後對股東報酬率之提高7 A5 W4 W# R+ r" O. t
股東權益之報酬率＝稅後淨利／平均股東權益。如何提高股東報酬率以回饋股東，係企業經營者隨時應該努力的方向。
. {5 P2 }3 p) `2 h- L9 V [ C+ s股東權益報酬率可以細分為＝(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) ＝純益率×資產週轉率×資產權益率+ {8 \0 B% L, G9 F4 I
因此，可以從三方面著手努力提高股東報酬率：3 q+ v: ?$ X/ ?, V- ^
5 z! |' Y+ W' Q/ P0 i提高純益率 p4 O9 D; Q0 I1 v. Y+ d6 v" |* P
包括不斷提高營收，檢討及汰弱留強不同產品線以提高毛利率，節省成本等等以提高純益率。尤其在科技產業不斷追求營收高成長的同時，亦應隨時檢視過低毛利之產品及訂單是否要繼續呢？
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Y5 U J4 F/ U, R* G L0 e提高資產週轉率4 h" @# p) R& Q) d* l
以營業用資產創造更高營收，並將閒置資產處分或更有效運用以產生收入，尤其當許多企業基於國際化布局將生產基地不斷外移大陸、越南等地時，原有之土地、廠房等如何再利用便顯得相當重要。另外許多過去多角化投資，除本業核心投資者外，亦應隨時檢討是否應該適時處分。/ J/ M: {4 M1 F M
% U. `1 M! R j5 X% c: t2 {6 v提高總資產權益率
) v% H! V/ d2 O: c公司於股價低時買回庫藏股並註銷之或適時減資退還股東，可以使股本適時減肥，直接提高股東權益報酬率。
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1 ?0 j/ r) G, v: \/ P4 W那些企業應評估是否減資？
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. p: n7 m% I& _企業應隨時思考如何提高股東權益報酬率，因是，企業應先透過提高純益率及資產週轉率達成，而若有下列情形時，則應審慎評估是否該減資：$ c& j1 A4 Y0 }3 ^) k& P* y: c
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5 W# N P. N+ ~: K) C. `* C
營業計畫推展不如預期; T: }1 {' Q7 g
如固網業，最低資本額為400億元，但當時因無線通訊熱，股本都收到超過400億甚多，近年來因諸多因素讓固網業者之營運始終未如預期，致投資者多數套牢一大堆資金。雖然台固已於九十三年減資，然而所有固網業者，應持續評估是否將超過400億股本之部分退回股東，甚至政府應考量修法降低最低資本額，如此可退回股東更多。
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8 V- v! M$ V3 A- r0 O" s
. {, B, u. w9 i( j+ f" v帳上多餘現金過多之企業
9 z/ m T$ [- \0 a5 f如果帳上正常營運所需資金以外，多餘之資金很多，短期一、二年內亦無重大投資、擴充計畫，且銀行借款不多，則基於上述提高股東報酬率之觀點，這些企業應評估是否減資將現金退回給股東。否則只是將閒錢放在定存或債券型基金其報酬實在相當有限，若要做更積極的投資則又要擔心高風險隨之而來。
w% H/ z1 r8 V9 L綜上所述，上市櫃公司往往希望保留很多現金可供擴充、併購等，當然有錢好辦事，尤其在目前籌資不易的時候。然而減資退還股款長期對股東報酬率的提昇有正面效益，身為企業經營者，若以如何提高股東報酬率角度思考，部分企業適度的減資或許才是對股東負責任的表現。
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發表於 2010-11-10 16:51:20
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