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- 2017-12-9
 
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垃圾造富傳奇/資源回收業成長穩健 巴菲特都看好8 d' z+ X; p0 Q8 n! ?) c
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3 j! K. O& L: V/ I ^8 ` L+ k0 g( } 【文/周岐原】
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前言+ n8 j% ^) _" f" l8 ?' f2 n* H5 b y
7 B! s7 X" p# r3 c十一檔「垃圾變黃金」潛力股出列!資源回收與垃圾焚化業務,是經濟快速發展下必然出現的新興行業。由於中國政府以政策補貼垃圾處理業者,不少從事金屬回收加工與垃圾焚化的公司成長加速,台灣的金益鼎、崑鼎、佳龍等業者,也受惠兩岸的垃圾商機而崛起。
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- U; p w1 b: x( i有一個數字比中國領先全球的GDP(國內生產毛額)成長率跑得更快,那就是當地垃圾產出的成長率。據統計,中國每年製造垃圾約一.五億噸,而且以每年近一○%速度成長;至二○二一年,中國年產垃圾將突破二億噸。累積的龐大廢棄物總量,刺激廢棄物處理業高速成長,儼然成為資本市場的重要族群。
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/ W! I! P) t& n0 Q! n在台灣,由於電子產品均含有大量金屬,從事資源回收與廢棄物處理的公司,也陸續成為股市的焦點。' T3 y. g% D* T, ~; d4 X1 @
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7 @3 G3 v# n# W) c* w% T其實對投資大師而言,廢棄物處理業早已是他們的投資重心,「股神」巴菲特就是其中之一。去年四月,巴菲特旗下的波克夏海瑟威公司傳出投資垃圾處理商合眾服務(Republic Service Group),消息一出,中國的華光股份、合家資源等廢棄物處理公司股價應聲大漲。巴菲特投資垃圾處理公司的理由是,美國平均每人製造的固體垃圾量正不斷上升,從業務潛力來看,垃圾處理廠商自然是相當理想的投資選擇。0 y0 Y. j# f/ q: A
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4 W+ ] x% G1 i/ A; |5 J' f垃圾處理有三種途徑,就是掩埋、焚燒與回收。由於掩埋較缺乏效率,不符合環保原則,因此除了部分特殊垃圾必須以固態掩埋,焚燒及回收處理廢棄物是降低垃圾量的主要方式。
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在台灣、香港兩地的股市當中,興櫃掛牌的可寧衛是專營廢棄物掩埋業務的廠商。除此之外,還可找到光大國際、中金再生、崑鼎、佳龍等十一檔個股,屬於廢棄物相關個股,投資人可以由個別公司的業務與財務結構,從中尋找潛力標的。
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在台股當中,以垃圾焚化為主業的公司首推崑鼎。去年崑鼎營收主要來自認列信鼎、倫鼎等四家子公司投資收益,其中信鼎經營八個焚化爐,處理垃圾總量比率達三三%;處理事業廢棄物的暉鼎市占率也達到一四.七%,是目前國內規模最大的垃圾處理、焚化爐營運業者。0 w$ f' }9 W, b
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若以項目區分,垃圾處理費收入占崑鼎合併營收四三%,售電(來自於焚化發電)收入占三九%,是公司兩大主力業務。檢視歷年財報可看出,經營「獨家」生意的崑鼎業績逐年躍升,而且幅度頗為顯著。
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焚化概念一:崑鼎
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搶進中國垃圾發電 跨足太陽能發電" d# b- u9 f" |0 g
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例如一○年公司接手經營澳門特殊及危險廢棄物處理站後,合併年營收脫離過去二十六億元的區間,來到三十.八億元,稅後淨利也達四億元,每股稅後純益(EPS)達八元,今年第一季則有一.八七元。崑鼎去年營業利益率和股東權益報酬率(ROE)均接近○七年高點,股東權益報酬率更是這十一家最高的個股,成為帶動股價走強基本面因素。
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公司指出,未來營運目標除爭取國內汙水下水道及水資源處理BOT案,還與中國廣日集團合資廣鼎公司,搶攻中國垃圾發電市場;另與太陽能業者昱晶跨足太陽能電廠系統,也是今年重點。值得注意的是,崑鼎透過持股四九%的廣鼎,未來將負責廣日旗下八座焚化爐的經營,同時公司也將陸續開拓上海、北京、港澳及東南亞市場,海外市場帶給崑鼎的貢獻程度,值得長期觀察。
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崑鼎漲到一六三.五元後,出現一波大幅修正,技術面的頭部幾乎已經完成,但在跌破年線後,股價隨大盤強勁反彈。儘管業務獨特,發展前景也看好,但考量其籌碼流動性較低,每日平均成交量只有一、二百張,投資人布局時,必須一併考量出脫不易的風險。 W1 | B+ H& u3 c+ A
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4 f. t' H! [/ v! w/ A; ]在港股,和崑鼎同樣從事垃圾處理的公司為光大國際。由於中國垃圾量不斷攀升,光大國際自去年至今共取得二十個環保類公共工程,一○年光大營收和稅後淨利比○九年大增六五%,目前握有發展案件數達五十二個,東南沿海的江蘇蘇州、宜興、江陰與常州,光大都設有垃圾焚化發電廠,山東萊陽、淄博等地則建置生質燃料電廠。公司指出,今年資本支出累計將達到二十億元人民幣,其中半數將開發垃圾焚化發電設施。
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焚化概念二:光大
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5 R! c/ P/ ~" z$ I0 _中國補貼焚化垃圾發電 將長線受惠# f3 R' Y. F4 h+ [6 s, r/ Y, G5 u
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) t# E K2 b$ I由於建造及營運環保設施占總營收達八成,光大國際可說是不折不扣的垃圾資源股。在進入門檻高、業務發展迅速的影響下,光大國際獲利能力也相當不錯,這點從公司營業利益率連續四年走升、去年高達三四.九%即可觀察到。
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( P, K' E% {9 k3 ?7 ]9 w: g& n) d以垃圾當燃料發電,可以減少以煤炭為能源的火力發電比重,減輕環境汙染壓力,這是中國「十二五規畫」最重要的施政目標之一。為鼓勵企業焚化垃圾發電,中國除補貼企業垃圾燃燒每噸數十元人民幣處理費,焚化爐所產出的每度電力,官方另行補貼○.二五元人民幣。在政策支持下,焚化爐產業的前景不容小看,本業處於快速擴張的光大國際,將是長線的受惠標的之一。( d, G, M0 O* G9 _5 `5 D
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然而從去年底股價見高點之後,光大就一路陷入修正,月線更連續收黑K線,呈現大「M」頭的不利形態,未來股價最好能在底部量縮,才是比較適合的切入時機。
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中金再生和齊合天地,兩者同樣經營廢金屬回收業務,但兩者不同之處在於中金再生直接在中國回收金屬,而齊合是在國外採購混合廢金屬,再進口至中國加工。雖然齊合獲利能力和股東權益報酬率較佳,但以規模而言,中金再生卻遠大過齊合。為掌握更多市場,中金再生去年底與天津鋼管合資成立新公司,跨入不銹鋼廢料、拆車和廢棄家電業務,因此中金再生仍值得注意
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