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- 2025-3-7
 
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" K1 x+ q `+ R" |, X) I; U文章來源: 鳳凰網
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上周，在一片看跌聲中，人民幣對美元的匯率突然飆升：中間價累計上漲155個基點，即期匯率累計上漲664個基點，一舉抹去今年以來跌幅，卻在周五尾盤卻又迎來一陣急跌，讓全球市場為之側目，接下來如何演化更是懸念重重。市場人士提示，這波反彈可能並非大幅升值的開始，匯改政策風險正在提高。
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資深財經人士劉曉博表示，人民幣匯率之所以突然“揭竿而起”是因為此次央行抓住美聯儲最新表態的機會，借力打力對做空人民幣的“境外勢力”進行了一次成功的逆襲。
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而這只是開始，人民幣之後還面臨一股更大的風險，而現在正是人民幣背水一戰之時。
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$ ?: z3 S. y2 p6 n' g% c, g8 y' E作為曾經最值得信賴的信用貨幣，美元在2008年金融危機後的表現“辜負”了太多期望。也正因如此，黃金在金融危機時成為了最佳避險配置資產，人民幣也在中國較穩定的經濟增長助力下備受追逐。
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然而，去年以來，美國開始步入複蘇通道。美元指數從年中開始持續走強，全年增長將近13%，這在近20年內都極為罕見；另外，美國非農就業的表現也從2014年初的不足10萬人增長至2015年初的25.7萬人。8 Z) A2 k9 u1 W: g v7 s4 N
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反觀與美元關聯緊密的人民幣，近期屢次逼近跌停，資金出逃壓力陡增，央行緊急調高人民幣中間價以求穩定。/ r4 N- X4 Z) H$ w2 O. g
% \+ ^1 H0 i5 A: d招商證券首席宏觀分析師謝亞軒近日表示，此輪人民幣貶值的原因並不是人民幣太弱，而是美元太強，且美元的強勢是這麽多年少見的。0 Y6 Q, W& P! w# h9 c4 S, z# t
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劉曉博表示，數月以來，高盛等跨國金融機構一直在做空人民幣。原因很簡單，中國各項經濟指標都不太理想。市場普遍預期，隨著美元進入加息周期，人民幣匯率綁定美元的局 面肯定會有所改變。因為目前中美處於不同的經濟周期，美國經濟全面複蘇，未來面臨通脹壓力，必須加息。而加息，會讓一種貨幣更值錢。相反，中國跟絕大多數 國家即將進入通縮，需要不斷降息，這會讓貨幣更不值錢。
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同時，中國為了保增長，長期以來廣義貨幣M2增速一直比GDP增速快很多，最新的數字是快5個百分點。這意味著，人民幣每年對內貶值5%左右。一種貨幣，每年對內貶值5%，然後對外匯率不變，甚至還升值，你覺得能持久嗎？
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/ F- r9 G* \$ N隨著新興市場經濟增長放緩，日歐進入新一輪的貨幣寬松，美元的走強勢必會從一定程度上吸引資金的流向。
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而隨著美元資產的價值回歸，大規模資本的流出也對人民幣的貶值起到了“推波助瀾”的作用。3 e9 {; {; z- A
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近日公布的中國四季度國際收支賬戶數據顯示，含凈誤差與遺漏項(NEO)的凈資本外流規模達到了創紀錄的910億美元，較之二、三季度的510億美元和720億美元（均含NEO）進一步攀升。凈資本外流未必反映出市場對於一種貨幣的需求疲軟。
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) a+ j; x3 c" S根據摩根大通估算，2014下半年中國出現大量資本流出。根據貿易順差（包括商品和服務貿易）、直接投資和企業與居民外匯存款變動額調整後，2014年第三季度和第四季度“熱錢”外流總額估算分別為494億美元和1089億美元。
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與此同時，人民幣貶值窗口較往年更為頻繁的打開，一些國內的外貿型企業出於對沖風險的需求，也開始“挖墻腳”。
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7 P' ?8 \9 u! d- _0 w1 }為了應對國內對美元的需求，中國連續六個月減持美國國債。說明中國的外匯需求吃緊，必須拋售美國國債來應對，滿足對購匯的需求。中國過去一直是美債的第一持有國，因為連續減持，已經被日本超過。. V8 v& E0 r2 T1 r- E) A
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此次人民幣匯率暴漲除了為了保樓市和給即將成立的“亞投行”討個“好彩”， 同時為了降低人民幣貶值預期。
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但事實上，2015年人民幣匯率是必須貶值的，當然幅度不用太大，也不可能太大，3%到5%是必須的，否則制造業壓力太大。那麽，這次央行的逆襲，就有了一個短期的更大含義：不給市場投機者穩定的貶值（升值）預期，讓你覺得天威難測，從此不敢“妄猜聖意”。
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( z: a8 d: {" I# d而此次美聯儲對加息問題的最新表態，雖然取消了“耐心”的措辭，但事實上仍然維持了鴿派的立場。所以，天時地利人和，中國央行獲得了一次有利的反擊機會。只不過這次反擊，超出了正常市場反應，有明顯的“重拳出擊”的意味。/ Z* |4 w8 a5 B7 L" `8 [
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但對於人民幣匯率問題，中國一直非常糾結。劉曉博說，繼續升值，制造業無法承受，只能繼續加大出口退稅補貼力度，這成為國家沈重的負擔，而且很難公平地將利好釋放給每個企業。如果貶值，樓市、股市的估值都將下降，對中國目前實施“走出去戰略”（一路一帶、亞投行）也不利。
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可如此下去，人民幣可能會面臨著像盧布那樣崩潰的慘淡命運。! P' [. u8 o f6 C
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貨幣專家黃生表示，為了避免發生像俄羅斯那樣的貨幣危機，中國在目前階段必須加強外匯管制。今年是美元大走強的一年，而且這種走強會持續很長時間，將會導致大量新興國家的貨幣發生危機，而為了避免危機，提前加強外匯管制是必須、必要的，不能等到像俄羅斯那樣，最後才采取外匯管制，最終還是避免不了盧布崩潰的命運。1 H; {+ Q4 m6 P [. j
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人民幣需要背水一戰才能亂中取勝。( ?5 w* a( j7 S C' l2 x
# Z" w1 o% y# F8 }7 E7 u- L* E上周四周五趁著人民幣突然暴漲，中國連續放出了兩個消息：中國人民銀行網站發布的《黃金及黃金制品進出口管理辦法》稱，央行根據國家宏觀經濟調控需求，可以對黃金及黃金制品進出口的數量進行限制性審批；外管局要求各銀行清查並上報1萬美元以上個人外幣現鈔存取數據情況。; D) Z; s0 P1 b' {) t1 M
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是的，央媽已經開始外匯管制了，人民幣這一戰已經開始了。
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% k* P/ p) Q) | _* W/ Z# g黃生說，限制黃金進口，實質 上就是減少外匯的消耗量，因為中國是黃金的需求大國，而且很多中國大媽，更是將黃金作為貨幣的替代品。一旦一個國家的貨幣貶值的話，那麽更會引發普通百姓 對黃金的搶購熱潮，這在俄羅斯和烏克蘭都發生過。任何發生貨幣的危機的國家，這種情況會更加明顯。而且黃金進口是最能消耗一個國家外匯的。* k* p4 J4 k% n8 s
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而對於外匯的取現和轉賬的核查，這明顯宣告了外匯管制的極大加強。這背後說明，現在中國大量資金在外流，對於外匯需求量非常大。這項政策和限制黃金進口同時推出，大家可以想象，實際上中國的外匯流出，很大程度和黃金相關，而且非常嚴重。+ ~& G2 E7 t' } i% V
) ~* }3 W7 g4 G1 e黃生表示，現在的一個現實情況 時，人民幣已經很難長時間維持強勢，而美元又在走一個超級長的大牛市，資金不可避免的在想盡一切辦法流出中國，大面積流出的後果，很可能導致人民幣發生貨幣危機。
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而采取外匯管制，至少在當前可以為延緩或解決危機贏得時間和條件。現在處於一個最好的時代，也是一個最壞的時代，對於人民幣也是，一念天堂，一念地獄。 |
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發表於 2015-3-24 19:36:41
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