未來兩年2500億元大餅 誰來晚餐

歐陽

未來兩年2500億元大餅 誰來晚餐
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+ \! @% f2 \2 x0 g* p文．陳怡婷
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單獨二胎首先受惠者為零至三歲嬰幼童用品相關業者，其中以麗嬰房及F-東凌受惠程度較大，F-淘帝、南六及訊聯也可留意。
0 a; a8 _2 s% o! n5 Z4 c! w5 |根據Frost & Sullivan的推算，明(2015)年大陸嬰幼兒人均服飾棉品和日用品消費金額可達七三五四元人民幣，在不考慮其他情況下，法人預估單獨二胎政策將可望新增七二六萬個城鎮新生兒，在單獨二胎政策後，將拉動嬰幼兒服飾棉品和日用品規模約五三三億元人民幣(約二千五百億元新台幣)，而政策效應集中釋放的時間點應落於2015～2016年。

麗嬰房 今年可望虧轉盈

目前市場知名品牌有麗嬰房(2911)、黃色小鴨(F-東凌2924)、好孩子(01086.HK)、拉比(金髮拉比)以及TOPBI(F-淘帝2929)。考量到單獨二胎首先受惠者為零至三歲嬰幼童相關用品業者，因此麗嬰房及F-東凌受惠程度較大。
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麗嬰房為國內知名童裝品牌，除了自有品牌Les enphants外，尚有代理其他國外品牌，主要營收來自中國地區，占營收比重約七成，台灣約占三成左右，東南亞地區占比僅有一％。麗嬰房的營運模式以直營為主，以中國地區來看，目前，在中國共擁有一六五六家門市，其中直營門市達一二二八家。

近兩年中國地區飽受工資上漲及租金上漲壓力之苦，麗嬰房因營運模式以直營為主，近兩年受零售業不景氣影響，庫存壓力極大。麗嬰房持續關掉不賺錢的店面，今年約關店一百家，另外持續透過促銷活動打消庫存，導致上海麗嬰房連續兩季虧損。

- n% z% K8 ]( v8 }8 a+ ~, p在歷經兩年的積極調整中國地區營運體質後，今年有望轉虧為盈。法人預估麗嬰房去年全年ＥＰＳ淨損0.32元，今年可望達0.96元。
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& K: `: z$ _1 W) l7 {7 JF-東凌 電子商務營收將倍增
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F-東凌主打零至四歲的嬰幼童消費市場，品牌建立至今二十五年，其品牌商標除了黃色小鴨外，尚有艾比熊、元氣狗、棉花羊以及哈皮蛙，其中以黃色小鴨最具代表性。
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以營收地區比重來看，中國為主要營收來源，占營收比重七成以上，台灣約占一七％，餘者為美國及其他。未來新增專櫃及門市仍以中國為主，每年預計新增四十至五十家，均以百貨公司專櫃或Shopping mall為主，不再設街邊店。
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F-東凌表示，二胎政策推行除需求增加勢必會成為拉高營運動能的助力外，今年也將全力衝刺電子商務市場，已在天貓商城、ＱＱ網、噹噹網、京東商城、銀泰網、易迅網以及網上超市一號店等七個知名網構平台上線，目前網路上架滲透率達六成，預計今年五月將新增飛牛網、亞馬遜及紅孩子等商務平台；同時開發專門在網路販售的新品牌─哈皮蛙相關商品，預計第二季上線，將有助於提升電子商務業績。
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目前F-東凌銷售主要以天貓網為主，區域則以北京、上海及廣州為主。法人預估去年整體電子商務營收貢獻1250萬元人民幣，今年有機會倍增至人民幣二千五百萬元。法人預估F-東凌今年營收成長約13.7％，獲利隨著美國虧損減少以及中國營收規模擴大可望成長17％，ＥＰＳ為4.23元。

7 F  g% C; k2 i  _. UF-淘帝 今年估賺逾11元
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' B3 {$ D. A- T: W同樣經營兒童產品的F-淘帝則認為，二胎開放政策除帶動需求外，城鎮化也是中國政策重點，隨著城鎮化持續推動，中國三、四線近五百個城市，百貨公司及購物中心將大量出現。對於布局百貨公司兒童裝專櫃擅長的F-淘帝來說，三、四線城市推動城鎮化將使其有機會成為受惠廠商之一。

% F$ s; P0 v/ G2 z6 n: VF-淘帝指出，去年底有二十一家代理商，終端銷售據點1073家，百貨公司占營收60％、街邊店占38％，銷售區域以福建、湖南、四川等一、二級城市為主，為長江以南嬰幼兒童裝品牌龍頭。今年銷售據點將再增兩百家，並加強與具男、女裝經驗，急欲切入童裝產品的優質代理商合作，加快品牌成長速度。

不過F-淘帝主要品牌為TOPBI，主打一至十六歲且身高73至160公分的兒童服飾，單獨二胎政策率先受惠者應為零至三歲的嬰幼童相關產業，因此F-淘帝受惠效益最快應至2015年才會發酵。
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# I' e# ^& \% D& a6 L1 cF-淘帝表示對今年展望樂觀，且去年九月舉行的的2014年春夏訂貨會訂貨狀況優於預期。法人預估F-淘帝獲利穩定，今年營收為四十一億元，稅後獲利6.17億元，ＥＰＳ為11.69元。

7 x8 Q5 l/ E- m1 c( ?南六 客戶囊括兩岸濕紙巾大廠

另外，不織布大廠南六連結開放二胎政策的產品為濕紙巾、紙尿褲、醫療用手術衣。現為台灣溼紙巾市場最大代工廠，柔濕巾及面膜占43.13％、水針不織布占36.81％，還有主要用於紙尿褲與衛生棉表面材質的熱風熱壓不織布(PP)占16.66％，手術衣用布則占3.4％。

南六於台灣的主要銷售客戶，包括金百利克拉克、好奇、森田藥妝、永豐餘(1907)旗下的五月花、F-東凌等，至於平湖廠的主要銷售客戶，則包括麗嬰房、好孩子企業等。
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展望南六今年營運，大陸在今年起即有部分省分鬆綁二胎化，包括浙江、江西、安徽、北京、天津、上海、廣西等地均已開放，而由於中國大陸前十大濕紙巾廠商中，有超過五成為南六客戶，因此在二胎化政策中，也可望有相當程度受惠。

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9 q! |" ^) I2 }* p" o% f1 n/ {《理財周刊》

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將拉動嬰幼兒服飾棉品和日用品規模約五三三億元人民幣(約二千五百億元新台幣)，而政策效應集中釋放的時間點應落於2015～2016年。
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