上海自貿區放寬離岸融資限制

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加布里爾•維爾道 上海報道

就在中國緩慢推動資本賬目開放之際，中國政府大幅提升了上海自貿區(FTZ)內銀行和企業可籌集的海外資金上限。

% j' }! U! u/ {對於在華運營的企業（不論是中國企業還是在華外資企業）來說，無法將資金調入和調出中國國境長期以來都是一個令它們頭痛的問題。由於中國境外的資金成本更低，這個問題表現得尤為突出。
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  p0 J4 O1 G" i3 H! }' I, H5 `中國央行(PBoC)基準的一年期借貸利率是5.6%。相比之下，一年期倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)只有0.7%，而香港離岸人民幣的同類指標——香港銀行同業拆息(Hibor)——也只有4.2%。

最新規定放寬了對離岸資金流入中國的限制，而當局眼下正努力減少資金外流。資金外流可能導致中國國內企業資金狀況收緊。

中國央行上海總部表示，最新措施“是加快推進資本項目可兌換改革的重要方面，有利於充分發揮自貿試驗區‘試驗田’的作用”，“有利於加快上海國際金融中心建設”。
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+ ]( i6 `* o' @, ?; _% a, Q2 h最近幾年，中國企業已通過債券和銀團貸款從離岸市場獲得大量貸款。不過，多數此類交易都采取了把一個離岸殼公司作為借款方的辦法。這種結構令在岸借款方能夠規避外債配額和監管批準方面的要求，然而此類資金卻很難調回國內使用。

' I7 s9 r& n  a, C中國央行周四表示，在之前的規則下，自貿區內的中國企業以4.2%的平均利率，已從離岸市場借得197億元人民幣（合32億美元）。

新的規定指出，離岸資金只能用於自貿區以內，不過銀行方面表示這一要求執行起來十分困難。自貿區內的銀行可以采取一種租約方式將離岸資金轉移出自貿區：在這種方式下，銀行可以買入某個實物資產，並將其租給自貿區以外的客戶。

為消除這種風險，新規定限制自貿區內企業能夠借得的資金必須在其資本的兩倍以內，這一上限是此前的兩倍。而此前不能籌集離岸資金的銀行，如今則能獲得最高為其資本五倍的貸款。通過上述規定，中國在實質上為通過這一渠道流入國內的資金設置了上限。

' e% F$ N8 M& n上海自貿區於2013年底推出，被標榜為中國大膽放寬資本管制的實驗室。不過，投資者一直對改革進程的緩慢感到失望。

4 ]! U. K" ?- k0 h0 ~2014年11月，中共上海市委書記韓正曾表示，自貿區會在2015年實施新的計劃，允許個人更加自由地跨境投資。周四，中國央行再次確認了這一計劃。
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市場參與者表示，中國央行這一最新舉動，符合中國政府在放開資金流動過程中堅定而又謹慎的行為方式。

0 g8 D6 p& y6 g& l% w4 w/ o# D9 @不過，中國當局何時會進一步采取更大膽的自由化舉措——甚至是否會這麽做，依然存在疑問。

5 C7 m+ f% ]% q" {: g( ~# v# F/ e9 N中國央行上海分行行長張新表示，這些規定的發布，表明自貿區內企業已經獲得了資本項目的可兌換性。他這番講話或許在暗示，盡管還存在種種限制，短期內可能不會向企業采取進一步的放寬措施。