中國股市上漲難以提振國內經濟

ch350117

  X5 x$ Q/ [0 B$ j( ^
　
來源: 華爾街日報

上海豪華車展廳的銷售顧問表示，為了將更多資金投入股市，富裕的客戶都推遲了買車。
8 k# Q2 a( Y6 a" \% e$ D  p, F
即使在上周大幅下挫之後，上證綜合指數過去一年仍上漲一倍多，但沒有跡象顯示投資者因股市獲利而增加支出，進而提振低迷的經濟。
) n& ?5 S0 v  @* Z2 J, p& W
  V/ D2 E* w+ l$ v: _7 h. O7 I在美國等發達市場，股市上漲有時會提振消費者支出，有助於刺激經濟增長。但在中國，這種效應似乎並不存在。上證綜合指數過去12個月中上漲122%，但5月和4月份的零售額僅同比增加10%，為五年來最慢增速。
: J1 V5 J6 R! P' b
究其原因，中國的股票投資者占全部人口的比例最高時為十五分之一，而美國為一半以上。這意味著大部分炒股收益由較富裕的中國人獲得，他們有錢投入股市，但更傾向於將炒股收益存起來而非增加支出。而持有股票的投資者似乎在延遲支出，這樣他們就可以將更多資金投入股市，尤其是近幾年的股市走勢表明漲勢持續的時間可能較短。
% U, r9 G4 j; l3 l0 h
# X* J. s6 ~, o& K* R$ E上周五，市場下跌6.4%，當周累計下跌13%。
, c5 }% N) }$ h: K0 n. @  O, l* Q
; U$ _$ @% B& ?3 q% B  K) e摩根士丹利(Morgan Stanley)首席中國經濟學家喬虹(Helen Qiao)表示，中國投資者往往認為牛市短暫，熊市長久。而且他們忙於交易股票，用於購物的時間就減少了。
( ~* M! m* P0 L+ g
3 ?1 V2 J3 K4 e! b2 j% i- r5 q7 ~在此輪大漲之前，中國股市經歷了2007年急劇回調後的長時間陰霾。很多投資者在這段熊市中損失了一大筆錢，對投資股市的興趣也因而降低。受低利率及允許更多海外投資進入中國的舉措推動，中國股市去年才開始再次強勁上揚。
! U! E% N  u- [) U2 h
1 h* b0 W. i! t# [; G8 A盡管此輪漲勢幾乎沒有提振消費，但若股市崩塌，則可能會對支出造成負面影響，原因是股市近期的大部分買盤都是來自於融資。兩融資金占中國股市市值的百分比現在高於紐約證交所的比例。如果中國股市繼續下跌，那麽投資者可能會為償付貸款而被迫壓縮開支。

1 b" ^  h8 a" ^2 D上海豪華車展廳的銷售顧問表示，為了將更多資金投入股市，富裕的客戶都推遲了買車。中國4月份汽車銷量較上年同期下滑0.5%，為近三年來首次下降。據網易公司(Netease Inc., NTES)最近的一份調查結果顯示，不到四分之一的受訪者表示，他們會考慮用炒股賺的錢來買車。

  a7 n. w& A" H  a- h! V中國市場研究公司(China Market Research)董事總經理Shaun Rein表示，一些人第一次決定租一輛車，而不是自己買車，這樣他們就可以繼續將資金用於投資。

) o6 z8 V8 W; `上海的一位家庭主婦張曉琳（音譯）通常把家里三分之一的錢用來在淘寶上買衣服和化妝品。但現在她看股市走勢的時間比瀏覽購物網站的時間長得多。她說，炒股比在淘寶上掃貨有趣得多。
+ L. ~6 ^% f0 i
據匯豐(HSBC Holdings PLC)稱，在亞洲，股市財富效應最強的地方是香港、韓國和臺灣，這些地方的金融市場更加成熟；而股市財富效應最弱的地方是菲律賓、印尼和中國，這些國家的股市參與度較低。匯豐發現，在香港，若恒生指數上漲10%，個人消費將因此增長1.1%，而在中國內地這種提振作用只有0.2%。

0 k* M8 k! x8 U9 s0 [" n3 x5 V根據中國證券登記結算有限責任公司(China Securities Depository and Clearing co. )的數據，中國13億人口中有8,900萬人擁有證券交易賬戶，這意味著只有約7%的人炒股。6月12日時僅有55%的證券交易賬戶上持有股票。中國的共同基金行業規模仍較小，而民眾的退休金由政府管理，大部分退休金都被投入了固定收益產品中。

據蓋洛普(Gallup)調查，2014年美國人的股票持有率已較金融危機前的65%下滑，但仍達到54%。據香港交易所最近的一項調查，香港約有三分之一的成年人持有股票或在過去12個月交易過股票。
& e7 N# u# t" D: }3 }  r, o( e1 p
即便在美國，許多經濟學家認為，住房價格對消費支出的影響也比股市大。中國投資者通常更青睞房地產而非股市。中國的住宅價格在經歷前一段時間的降溫後近期出現上漲，但並沒有對支出產生很大影響。
6 U4 r$ t+ C: |' j+ ]
* g* P8 j3 j" d無論在中國還是美國，對消費影響最大的似乎都是經通脹調整後的工資水平。隨著經濟的年度增速從幾年前的兩位數降至7%左右，中國過去兩年的實際工資增速也出現了放緩，從2012年的9.8%降至2014年的6.4%。