2011全球金融市場：危機與希望並存

IFA-Jansen

閱讀提示：我們滿懷著經濟復甦的美好願望走入2010 年。在夏末有消息宣稱經濟衰退在2009年6月已正式結束，然而美聯儲實施的寬鬆政策並未退出、反而刺激經濟的力度時有加大。種種跡象證明，全球經濟和金融市場仍處於衰退模式中。美國期貨雜誌《futures》11月的市場分析文章中，許多分析家對於市場的分析和把握能力仍然足夠大，然而最近出現的一些不可測的因素卻打亂了人們的判斷。敢問路在何方？深刻理解目前境況有助於更深入地預測未來。總體來說，2010 年全球金融市場最受關注的主要是三大主題：美元、歐洲主權債務和惡劣的天氣。
, ^+ R% L# v" q0 w
& N: j7 K) R. I9 z8 ]: \    Telvent DTN資深分析師Darin Newsom認為，美元是市場波動的主導力量，“美元的波動都是由於美聯儲的政策變動造成，而美元的變化則決定了商品市場的價格走勢”。2010年第一季美國政府完成了第一輪定量寬鬆政策, 與此同時美元非常強勢。而隨著第二季歐洲主權債務危機高潮的到來，投資者把美元視為安全港灣，市場需求高漲使之再度升值。隨著歐洲主權債務危機解除和美聯儲新一輪定量寬鬆，美元直線下落，許多商品和貨幣則應聲而漲。
2 q8 \9 M1 V9 T1 T/ S- a; }
    歐洲主權債務危機成為了威脅PIIGS(葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘、西班牙五國)的主要因素，許多國家質疑五國會因對抗危機能力低下而違約。歐元貶值引發了網路上關於歐元體系即將崩潰的思潮，而美國嘉盛集團(Gain Capital)的首席外匯分析師多蘭(Brian Dolan)認為，歐洲財政穩定基金(European Financial Stabilization Fund)的啟動能很好地抑制歐元的波動，這成為打擊”歐元崩潰論”的最佳穩定器。
  T5 S4 r- J8 ^" J
    貨幣預估值，是過去一年中絕大部分經濟行為的最佳註腳。”仔細觀察2010年的大事你會發現，全球整體趨勢主要是關於貨幣預估值。這種現象可以用貨幣戰爭、貨幣競爭或其他任何名稱，但歸根結底這一切都是基於美元。隨著美元貶值路徑逐漸清晰，其他市場逐漸上漲。”經紀公司FC Stone的客戶專員Robert Chesler如是說。
* a% Q% `% \5 C2 l; k% O) z
    另外，惡劣的天氣奠定了許多商品巨大的灰色基調，在導致一些國際主要糧食產區大幅減產的同時，也有力推升了國際糧價。東歐百年難遇的乾旱天氣迫使俄國人禁止穀物出口，與此同時美國逐漸意識到糧食減產的事實。美國農業部(USDA)10月份公佈了美國玉米產量的預估，165蒲和158 蒲的畝產差異將使市場波動劇烈。巴基斯坦洪災造成的巨大損失也使其由出口國成為了淨進口國。

3 ?# }( ~% z" v  b# U& w. S' |" `    專家認為2011 年的機會主要在於金屬、軟性商品和能源行業，但均與美元走向緊密相關。
! v! m( y& K  |- l  A  F1 L
$ K, ^# T- c% R% W) v

金屬行業

+ `  R- {2 s# o' w     2010下半年，金銀幾乎未見調整地不間斷飆升，尤其金價出現了以兩周為週期屢創新高的局面。
( h  }& k/ ?8 |$ U5 c) a' I    Kitco Metals 的高級分析師Jon Nadler 解釋說院”歐洲危機是黃金6月創新高的原因。人們對於紙幣不信任開始蔓延，種種跡象證明美聯儲即將開始第二輪量化寬鬆(QE2)，於是人們開始提高對美元的預期。”

    展望未來，美聯儲QE2 可能成為貴金屬市場的激化劑。Newsom 預測院”未來兩月如美元隨著美聯儲的刺激政策而上漲，金價就會相應回落。隨後在2011年中，如美元再次回落，則金價肯定回升。一旦美元上下波動，經過一番調整的貴金屬市場肯定出現更令人震撼的狂飆。”Nadler也認為，如果美元2011 年保持穩定，金價就將維持在850至1150美元區間。
: u/ S$ N0 R: z
8 c7 B! e$ L/ ^8 c. O6 v6 J# g    除了倍受美元影響的金銀市場之外，Lind-Waldock 高級市場分析師Phil Streible 指出，2011年投資者可以多關注中國市場以預測其他貴金屬價格。”隨著汽車銷售市場的日益壯大，中國對銅的需求量逐漸增長，貴金屬中鉑和鈀接下來幾年可能行情看漲噎噎這類貴金屬不只擁有足夠良好的基礎，更有日益擴張的實際需求，且無其他替代品”。他認為，鉑和鈀未來價格應分別在1550和530 美元左右。
# I7 }+ s9 j$ H; v; L
4 g7 P& N) c' F    Newsom 認為，銅可能是對全球經濟的主導指標，”如果全球經濟改善，第一時間會在銅價上有所反映，即銅價在2010年年底以強於其他金屬的勢頭收場，並在2011年持續飆高”。他預測銅價將達每磅4.2 美元。
& x  c* Y- I0 e9 X/ ^, r

軟性商品市場

& b: [' @& X# K) u. Z, F    軟性商品2010年經歷了更為紛繁複雜的波動，大多數商品處於盤整，有幾個則鶴立雞群，尤其糖和棉花經歷了戲劇性的波動，原因在於天氣變化影響了作物產量和市場預期。棉花是惡劣天氣的受害者。洪災肆虐巴基斯坦使棉花供給急劇減少。然而分析師認為這個因素不會過於長遠。Newsom 認為“雖然棉花因供給短缺出現了典型的價格上漲，但一旦缺口回補，走勢將立刻發生質的反轉。”目前棉花依然於強勢，但一旦新棉花生長季節來臨，投資者就需要打起精神，更為謹慎地面對市場變化。如果棉花供應商開始增加，基本面將出現大回轉，棉價將迅速跌至1美元左右，主要支撐點位將在0.75 至0.85 美元。

    哈克特財務顧問公司主席Shawn Hackett 亦同意這一觀點，他對2011年棉市前景並不樂觀。”你必須吃和喝，但不一定需要買一套新衣服。從某種意義上說，棉花是奢侈品。市場並沒有巨大的實際需求增長，不足以影響棉花的供求”。他因此認為棉花的好景只能曇花一現。大多數分析家認為棉花來年將不能維持目前的強勢，哪個商品將領漲2011年市場？業界並沒有統一的意見。Newsom 看好原糖，”目前原糖已接近2009年的最高點位，如果衝破這一價位，市場將出現更大幅度上漲。如能跳出30美分的高度，下一步很可能達到40至45美分區間。”但是Streible和Hackett 卻並不看好原糖，最主要原因是整個食品的生產週期內糖價都非常高。而原糖的獨特之處在於，糖農每擴大一英畝則將獲得四倍的產量，這將極大地影響原糖的供需格局。
能源市場

5 L8 ^: J) P- G' @3 E# D2 |    總體來說, 2010年以原油為主的能源市場特別受益於疲軟的美元和美聯儲的刺激政策。PFG Best研究部高級能源分析師Phil Flynn 認為石油的實際需求並未大增，”油價某種程度上實際是被操控的，美聯儲擔心通貨緊縮,所以他們印製了更多的鈔票，直接推高了油價。原油市場和OPEC真可說是美聯儲一手撫育成長的”。

    而分析人士認為2011年能源市場將如同其他商品市場一樣依賴於美元走勢，尤其在經濟改善和政府的刺激政策開始退場時。Flynn認為”如果需求過強，油價將會下降，因為中央銀行將被迫停止刺激政策。這時美元依然會保持強勢，而人們意識到美國經濟不會四分五裂，這將提高對美元的信心從而打壓油價。”
4 s% k6 K* y8 [1 S5 Y/ m
2 S+ m3 a" G! D3 u* x- C    這些都依賴於第二輪量化寬鬆的實施和市場的反應。Streible看好原油市場，因為他預測美元將繼續下降，OPEC 迫於壓力將把油價提升至80至100 美元。雖然要到2011年年底才能看到最終的結果，隨著消費量由2010 年的86.9 萬桶/日提高到2011年的88.2萬桶/日，他認為油價在2011年將維持在88到93美元區間。Newsom 對2011年原油市場更為悲觀院”一旦美元回升，原油將受害最深。如果這一切發生，石油價格將回到中位要要大約70美元的範圍，長期價格將回到60美元位置，除非美元不能維持強勢。”Flynn認為油價將在與2010年大致相同的範圍內波動，因為回歸應該是2011年的主題。
; ]1 V6 B% W8 Y+ G6 {3 x  C. l
/ @* H$ J: T+ s, ~3 w

外匯市場

( n9 S" V. d& m$ k( m/ ]5 t    2010年外匯市場由美國經濟和歐洲主權債務危機兩大因素主導。美元先走強後疲軟，歐元貶值，澳元、加拿大元走勢幾乎同美元，而日元則飆升至15年來最高。明年走勢將由全球對美聯儲QE2 的接受程度及美國經濟走向來決定。

    Dolan 認為歐元將在明年走弱，因為歐洲央行(ECB)推出的寬鬆政策遭遇了低迷經濟前景的打擊，”根據2011年經濟放緩的程度，可以推測較弱的增長前景將激化主權債務問題，這將催化歐元的貶值區間移至1.10要1.05。歐盟所宣導的緊縮措施將對經濟產生負面影響”。商品貨幣，尤其是澳元和加元，在2011年將維持升值趨勢，因為他們很可能繼續加息。

    根據其同中國的關係，Streible 認為澳元在2011年將更加堅挺。澳大利亞與中國聯繫緊密，而中國將繼續發展。澳大利亞在不斷創造就業機會，有良好的通貨膨脹率和低失業率，而且還在提升利率。他認為澳元在明年將與美元達到同等水平。Dolan 同樣認為澳元在2011年將提升至1.04 到1.07 的水準，而加拿大元將提升至0.93至0.96區間。
6 g( D" m, T8 J
    主要發達國家過去兩年採取了一系列財政和貨幣政策以遏制金融危機惡化，刺激經濟復甦，2010年開始於對於美國第一輪定量寬鬆對世界經濟帶來復甦的期望，衰退去年已經結束，目前經濟恢復還有很長一段路要走。我們寄希望於即將到來的2011年。目前歐洲銀行系統雖仍顯脆弱，但最危險階段已經度過，2011年全球貨幣市場出現競爭性匯率貶值等動盪的可能性不大，美國和中國經濟增速不會大幅放緩，兩國內需的增長對歐元區及日本出口拉動經濟的復甦模式也會有力支援。綜合來看，影響全球經濟增長的幾大負面因素2011年均會逐漸減弱。我們期待2011年能完美回答以下幾個問題：定量寬鬆措施在市場中是否有效？信貸危機是否真正結束？經濟是否繼續增長好通貨膨脹是否抑制？結果明年揭曉。〈本文編譯自2010年12 月《Futures》〉

歐陽

. y3 {9 `: n. y# ^
總體來說，2010 年全球金融市場最受關注的主要是三大主題：美元、歐洲主權債務和惡劣的天氣.....認同
明年股票走勢.不脫上述之文章ㄉ內容