不盯盤、不炒短的股市新贏家五步驟教你摸透一家好公司

歐陽

不盯盤、不炒短的股市新贏家／五步驟教你摸透一家好公司
& W- G6 [% R  r6 d

' q7 K( {( U$ O; N' Q6 @ 【文／歐陽善玲】
* q8 @+ G1 l9 J. ?. n. {9 M
0 R! E( Y' A% x9 x# b前言
* o3 ]' \6 x; }! t/ j. S2 Y
" N  K" g" p/ ^& q$ h: Q在茫茫股海中，其實成功模式有很多種，只要找對方法，你也可以成功征服股海。
- }; B& _7 p: |# J7 J: B
) N6 }0 T0 o, P, A4 R園丁丁文雄，用50萬元起家，變身３億元大戶；叛逆小子林適中，在台股找到富一生的方法；台積電工程師劉邦正變專業投資人，每年股息4、500萬元。他們都是用心摸透一檔票，獲利數倍，成為股市新贏家。
, t0 K9 a) g3 X, Z0 c- _
" D: e3 j4 `3 j# u# z; g不必盯盤、不用短線殺進殺出，找到一家可長期投資的公司，扎扎實實地賺一段，是每位散戶投資者夢寐以求的操作策略。現在，只要下工夫、掌握五個步驟，你也可以成為股市不敗贏家。
1 W& y5 v# H6 I. I9 z0 w) ?* D
, _; j8 L, T: n7 ^
5 t4 l7 y0 T  o# i  M2 `4 v) E0 t8 I
, n- }2 c, H1 D' [( n0 L#正文#
$ x: a. i/ z, ^9 U2 B4 e5 w3 q孫子兵法《謀攻篇》：「知己知彼，百戰不殆；不知彼而知己，一勝一負；不知彼，不知己，每戰必殆。」意思是，透徹了解自己及對手情況，作戰才能立於不敗；若只了解自己，而不了解對手，就只有一半機會成功；若對自己及對方皆無所知，那就會每戰必輸。

! n% A% C0 f0 @6 @5 y
同樣的道理，投資人成天在股市廝殺作戰，充分了解自己及個股特性的人，每次操作都不會有危險；就算有突發事件造成公司股價重挫，投資人停損出場，也能安全撤退，不至於全軍覆沒。不過，要掌握自己比較容易，要摸透一檔個股、一家公司，卻很困難。

/ P/ T3 w" {3 D! p
如何找到一家值得長期投資的公司，並徹底摸透？禮正投顧總經理毛仁傑、寶來投信副投資長劉興唐，及鉅豐財經資訊執行長郭恭克，三位專家透過十多年征戰經驗，歸納出五大條件：一、產業位置，二、公司經營者及團隊，三、公司營運績效及獲利表現，四、財務體質，五、個股進出觀察指標。
3 J; g  v( k! h! s- R

步驟一：釐清公司所處的產業位置／
挑選「舊行業、新機會」中的龍頭股


+ q' ], ]) w. f/ }7 Q首先，就產業位置而言，毛仁傑指出，所謂「時勢造英雄」，公司所屬產業，要先符合時代趨勢，經營者才有機會成為英雄。除非像蘋果電腦的賈伯斯，能「英雄造時勢」，否則大部分的經營者都像宏碁前總經理蘭奇一樣，只要面臨產業轉型困境，就毫無用武之地了。

1 X2 v, N* G% Z, `  C: z
因此，投資人要從日常生活中，細心觀察產業趨勢變化，「看好的產業，又分為兩種：一是『舊行業、新機會』，像台玻；另一是『新行業、新機會』，像太陽能。」毛仁傑分析。

+ j2 R+ e% j, f, d# x4 n5 U
不過，對投資人來說，與其在「新行業、新機會」中找尋標的，不如挑選「舊行業、新機會」中的龍頭股，獲利機會較大。他解釋，舊行業內容一般人較熟悉，當產業新機會起飛，龍頭股可望因享有高市占率，股價表現占盡優勢；至於「新行業、新機會」，因產業態勢不成熟，且多涉及複雜技術，除非投資人具專業背景，或周遭有相關行業的人可當導師，否則操作進入門檻高，也難判斷公司投資價值。
3 r9 N) X" J6 E
, l, x/ F" ]3 C. x
劉興唐則建議，投資人可鎖定進入障礙高、政府特許或重要政策扶植的產業。因為，政府扶植產業，多具有高成長特性；而進入障礙高的產業，公司通常能維持穩定獲利，不必擔心在後有追兵情況下，降價求售，若能形成獨占或寡占市場更好。
7 P; a! r! B* [

「進入門檻高的產業，最大特色在於毛利率能維持一定水準。」劉興唐分析，如晶圓代工，不但早年經政府大力扶植，產業進入門檻也高，龍頭股台積電更在製程技術上遙遙領先對手，至今地位難以動搖。再觀察台積電近兩年毛利率變化，多維持在四七％至四八％高水準位置，相當穩定。像這種產業，選了龍頭股等於贏者全拿，就很適合投資人長期持有。
0 p$ n& K. v5 v( {7 K4 Y) |& |. y

步驟二：觀察經營者是否具誠信與才幹／
可強化持有信心與確認公司競爭力
% O7 w# \9 R8 ^
& R; H9 I7 O/ e/ @
第二步，要看公司經營者及團隊。毛仁傑說，「經營者最重要兩個條件，一是誠信，另一是才幹，這些從過去行事作風，多少可看出經營者究竟正派與否。像郭台銘拿出自己的股票獎勵員工、張忠謀個人的財富也輸給很多經理人，顯示公司經營者將股東權益放在第一，而非個人私利，必要時甚至會犧牲自己、照顧股東權益。」
  ?: |7 v$ ?% J, i5 X" C/ ?

" S0 s7 W+ c3 k$ c# q) @: W經營者操守，決定一家公司是否值得長期持有；而謀略及才幹，則影響公司的競爭力。毛仁傑指出，一位具有企圖心、遠見的經營者，在公司營運策略或事業規畫上，都能領先市場，提早布局。劉興唐則認為，相較家族企業接班問題複雜，經營者最好由專業經理人出任，而經營團隊則以具相關技術背景尤佳。
4 B% s5 w* F1 \  A. b  o2 P$ F

# r- \% K6 m. z0 r9 ^要檢視經營者說話是否可信，最直接作法，就是進入第三步，檢視公司經營績效及獲利能力。劉興唐說，公司獲利數字，是影響股價走勢最重要變數，投資人至少要掌握公司年度ＥＰＳ（每股稅後純益）、近四季ＥＰＳ，以及法人預估未來四季ＥＰＳ。另外，國內規定上市櫃公司每月須公布營收，這部分也要留意，藉此可檢視公司是否隨著產業成長，而營收持續擴大。


步驟三：定期追蹤公司績效與獲利／
' d7 X( \4 O( ~. Q. X釐清業績數字是可信還是吹牛皮
$ Z! M! h/ l4 i( n9 D5 g. L

「很多公司經營者，會將業績數字講得很漂亮，透過隨時追蹤財報、檢視獲利，就能確認經營者的話是可信，還是在吹牛皮。」毛仁傑說，每季公布財報，也是觀察公司在整體產業中，是否出類拔萃的好機會。投資人可乘機多方比較，找出獲利穩定向上，或產業中的佼佼者，汰弱留強。

* Q* v2 g; z, P2 `! x. p* }+ y- X
. k6 J/ d" U) I( ^3 j  W' M$ B除了釐清公司營收、獲利數字，還要進一步掌握公司營收結構。「要長期投資一檔個股，就必須清楚知道，這家公司的毛利率、營益率等數字如何。」劉興唐說，毛利率高，代表公司具一定產業競爭力，像龍頭或利基型廠商就享有高毛利；至於營益率，代表公司本業賺錢能力，營益率愈高，企業獲利能力就愈強，若為負數，就表示企業本業處於虧損狀態。如果毛利率高、營益率也高，就意味公司產品不但具競爭力，且營業費用也控制得相當好。


3 N9 k% z+ F+ V劉興唐強調，毛利率與營益率，是衡量企業獲利能力兩項重要指標。公司致力於降低生產成本、控管支出費用，目的就是為了讓獲利數字更好看。換句話說，只有提升毛利率、營益率，公司才能提高本業獲利水準，為企業經營帶來實質效益。


例如，過去五年，鋼鐵龍頭廠中鋼毛利率數字，除了二○○九年下滑至九％外，其餘皆有一八％到二六％的水準；營益率部分，則在一二％至三五％之間。儘管受到景氣循環影響，波動相對較大，但公司整體獲利能力還不錯，都有兩位數水準。郭恭克提醒，毛利率低於五％以下的公司，最好不要碰。「像筆電大廠，就有毛利率過低問題，特別是外銷產業，只要匯率一波動，獲利很容易就被吃掉。」
- n4 x8 H. S) F( @+ \& _  i
0 Y) H+ D: E$ P% r: E3 T# L  {
  c" X$ |. q* i4 k  O) i; Z1 _* @  m但整體而言，長期投資一家公司，最關鍵的兩項數字，還是股東權益報酬率（ＲＯＥ）、及現金配息率。郭恭克指出，檢視一家公司財報，主要是針對公司獲利能力、經營效率、財務結構及償債能力等四個面向進行分析；而股東權益報酬率，則可直接反映出一家公司主要財務結構、經營效率及獲利能力...【本文未完，更多內容請見今周刊752期】

( {% E  O+ F. k2 [6 B- G* R
4 \' Q/ ~* P, J7 ^  A
; r* w8 N' A$ C) Y! u, }( a8 x

歐陽

他們都是用心摸透一檔票，獲利數倍