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標題: 謝國忠:淡定面對美國QE4 [列印本頁]

作者: 歐陽    時間: 2012-12-22 06:18
標題: 謝國忠:淡定面對美國QE4
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# y& @' t9 a1 r' Z 【文/楊紹華】/ z$ z; e4 K/ J) e. j0 g

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前言' L. S$ O1 ~( T5 Z

0 r) s& N7 @; e, @3 O美國聯準會如預期地推出QE4,市場普遍以「熱錢增加」解讀,一度帶動亞股齊漲,但知名經濟學家謝國忠認為,QE4並未明顯增加市場熱錢,對於股市的資金帶動效果,恐怕只有極短線。
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「這恐怕是最無聊的一次QE(量化寬鬆貨幣政策)!」知名經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠說。$ @+ E% H! L" L: J3 Y* Z
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十二月十二日,美國聯準會(Fed)主席柏南克如預期地宣布了新一輪的QE方案,計畫每月購入四五○億美元的美國長期公債,藉此取代為時一年半、即將在今年年底結束的「扭轉操作」(Operation twist)。消息傳出後,亞洲股市一度齊漲,亞股投資人顯然在第一時間多以正面態度解讀柏南克的救市新政。
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3 ^; E  `* x. o! @* C6 z6 p; @所謂QE,就是印鈔票買公債,經過了二○○八年金融海嘯以來三回合的QE之後,市場對這兩個字母的印象變得簡單純粹而深刻:對實質經濟沒有太大幫助,但的確能夠增加市場熱錢、推升資產價格。
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這一回,謝國忠以「最無聊」來形容新一輪的QE,他的理由很明確:「除了仍然對經濟沒有幫助之外,至少就短期來看,也不會讓市場熱錢明顯增加。」究竟應該如何看待聯準會的救市新招?謝國忠就是從最簡單的加減算術開始看起。
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$ P2 Y7 ^8 F; F5 L* I資金面:沒有擴張,只是維持寬鬆格局
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「眾所皆知,這一回的QE是為了取代扭轉操作,那麼,看看扭轉操作的規模有多大吧!」一一年六月,聯準會推出扭轉操作,以「賣出短期公債買入長期公債」的作法,試圖壓低美國長期利率,在原本計畫為時一年的期間之內,操作規模達到四千億元;今年六月,鑑於美國經濟仍無明顯起色,聯準會宣布延長扭轉操作直至年底,規模則加碼到「半年二七○○億美元」。
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& X1 [. N1 ]8 @5 G# a* O5 V換言之,過去半年,聯準會是以平均每個月四五○億美元的手筆購入長期公債,這個數字,與新一輪QE所強調的「每月四五○億美元購買長期公債」全然相等。聯準會決定自二○一三年年初開始執行新政,時間點正好是扭轉操作結束時,因此對於美國長期公債的買盤來說,新的QE並未加分,來自政府的買盤力道其實和過去十八個月全無差別,這就是謝國忠認為「新QE短時間不會增加市場熱錢」的主要原因。
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  ~( d1 y+ @' K# @其實,從美國長期公債殖利率的近日變化,也能多少看出債市對於新一輪QE的力度似乎略嫌失望。在扭轉操作執行的一年半期間,美國十年期公債殖利率反映政府積極購債,從二.八%左右一路下降至一.七%左右;但在新QE公布前後,美國十年、二十年期公債的殖利率都是不降反升,代表債市並不認為新QE會為美國長期公債帶來強勁買盤。9 U* f; h  J% J; o; H' n: I

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不過,謝國忠也沒有全盤否定新QE對股票市場的刺激效果,他直截了當地說:「悶了一整年,歐洲、美國、中國的狀況好不容易穩住一些,投資機構當然要利用這個機會炒一把!」/ S- M. r3 `* T  E& b- {3 R3 n7 B

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心理面:提供短線的藉題發揮著力點/ l+ j5 A7 r. S2 f. n& ~/ E
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  \% b! h# P$ Y作為專業投資者之一,謝國忠深刻描繪今年以來投資機構的心情起伏:「一開年,大家都很樂觀,沒想到春、夏兩季市場慘跌;到了秋天,股市仍沒起色,直到冬天總算有了一些好光景,但很多基金根本來不及跟上...。」: ]: X% ?  }. C3 x& h! r( {
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4 O5 E, m" M, q' \: [1 m「既然多數人對QE的刻板印象是『必會帶動股市』,那麼,雖然熱錢沒有真正變多,但投資機構還是會伺機引導資金流動,至於流動的方向,則可能是以中國為主的新興亞洲市場。」; U( Z# Z, R8 E+ [& v1 y3 j
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+ V" u+ B0 Y4 b% y6 J' j( M0 q( h陸股先前表現沉悶,但進入十二月後頗有氣象一新的面貌,尤其,日前公布的中國PMI指數(製造業採購經理人指數)不但站上了代表景氣擴張的五十之上,並且創下十四個月以來新高,更讓陸股後市增加不少想像空間,彷彿具備重啟新一波多頭格局的氣勢。
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9 k% A/ l  E9 }3 F, n7 s2 l% Q「在我來看,市場高興得太早,中國股市只能說是止穩,還稱不上重回多頭。」謝國忠認為,歐美等國的緊縮格局仍將牽制中國經濟成長力道,而新一輪QE的資金效應也不如以往來得猛烈,「只是同一套資金轉來轉去罷了。」因此,即使陸股確有機會乘著QE話題有所表現,並且帶動新興亞股,投資人也不宜抱持太過樂觀的預期心理。. W8 P4 w1 c- L1 P' l

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(今周刊)
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作者: 凡夫俗子    時間: 2012-12-22 17:59
日本的新首相安倍晉三似乎也想玩QE,效果值得觀察。
作者: DanielYang    時間: 2012-12-26 10:51
所謂的QE,就是量化寬鬆(Qualitative Easing)的貨幣政策。與傳統的寬鬆貨幣政策有別之處,在於傳統貨幣政策主要著墨於利率調整,這屬於非量化性的貨幣政策(即利率調整後產生的資金效果不易估計,向市場僅能傳達貨幣政策趨向寬鬆或緊縮)。而QE就是貨幣政策主管機關(一般為央行)為創造一定程度的市場流動性,將「確定的」資金注入市場內,期能帶動金融市場資金的效率。就聯準會而言,與OT(扭轉操作)不同的是,QE會增加資產負債表(B/S)餘額,有通膨的壓力;OT則為「買長債賣短債」的操作方式,屬於類似沖銷式量化寬鬆(Sterilized QE),不會增加B/S餘額,較沒有通膨的隱憂。
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5 w; z! v4 Z  y, u# |投資朋友若親上聯準會的官網,詳查FOMC近期會議內容就可確定,最近兩次市場上認為的QE3和QE4,該機構發布之新聞稿內容中並無任何QE等字眼,僅說明操作方式具有QE的性質。不過,當第三次的QE操作模式發布時,就已強調是每月400億美元買進機構法人擔保抵押證券(Policy MBS)的無限期QE,退場機制當時並未明確說明清楚。故有少數法人認為不宜僅視為QE3,乃應視為QE-n,意即無限量的QE。5 J6 [. `) r# s' h, Y% A( R

0 d$ d3 }5 h: b% C% s% q; x' S然而,市場對於這種超強大的QE(我覺得是Fed在已無計可施之下的最後決招),竟然反應時間僅一兩天,反應程度遠不及前兩次QE(雖然市場已預期QE效果會持績遞減)。因此,這次所謂的QE4,規模與年底退場的OT2一樣是450億美元,看起來只是為延續原QE3+OT2的力道(同樣每月850億美元),並不會對現行的市場流動性增添實質效益,不過仍有給其他開發中國家產生更強通膨的隱憂(因過剩資金會流入具有貨幣升值效益的開發中國家內),這是謝氏未說明清楚的。因此,個人對於謝氏論及淡定QE4的理由,持保留態度。& A5 H+ F# A! f, U  D

  o" A7 X4 A: s$ H% r" \不過,此次的QE已明確說明退場機制的遊戲規則,就是同時符合美國失業率未降至6.5%以下,及預估美國通膨率未及2.5%以上,Fed都不會讓QE退場。依該報告書之預測數據來看,預估最快2015年才可能退場。# W) i, N4 \; |; o
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這代表什麼?在央行多年調控通膨率功力超強的前提下,國際熱錢至少未來兩三年內仍會在亞洲等開發中國家四處流竄,國內資金浮濫現象仍將持續下,既不易反應在民生物價上(央行調控),就得反應在實質資產價格上.......
作者: tomliao    時間: 2012-12-26 18:37
DanielYang 發表於 2012-12-26 10:51
. C. |  c$ E* w0 r所謂的QE,就是量化寬鬆(Qualitative Easing)的貨幣政策。與傳統的寬鬆貨幣政策有別之處,在於傳統貨幣政策 ...

! {$ M# Z/ N& O7 a; c3 e- U* d 感謝大大細心說明^^一貶一升..有東東緩著陸相對也有東東染染升起
作者: 歐陽    時間: 2012-12-27 07:53
本帖最後由 歐陽 於 2012-12-27 07:55 編輯
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DanielYang 發表於 2012-12-26 10:51
7 T4 I" Q9 C. w2 g+ |所謂的QE,就是量化寬鬆(Qualitative Easing)的貨幣政策。與傳統的寬鬆貨幣政策有別之處,在於傳統貨幣政策 ...
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1.,QE會增加資產負債表(B/S)餘額,有通膨的壓力;OT則為「買長債賣短債」的操作方式,屬於類似沖銷式量化寬鬆(Sterilized QE),不會增加B/S餘額,較沒有通膨的隱憂。
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8 K5 `) _) Y' \3 v/ s! M- ]2.不過仍有給其他開發中國家產生更強通膨的隱憂(因過剩資金會流入具有貨幣升值效益的開發中國家內),這是謝氏未說明清楚的。因此,個人對於謝氏論及淡定QE4的理由,持保留態度。, S9 W& E  v  Z% z' y+ p
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3.國際熱錢至少未來兩三年內仍會在亞洲等開發中國家四處流竄,國內資金浮濫現象仍將持續下,既不易反應在民生物價上(央行調控),就得反應在實質資產價格上....... 3 Z- `% g" G" L2 ]. s+ h
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3 }4 i: L2 h4 b: w" ?感謝楊兄細心說明




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