標題: 費用決定績效(Funds with High Expenses are Born Losers) [列印本頁] 作者: 鈴蘭 時間: 2012-3-26 15:39 標題: 費用決定績效(Funds with High Expenses are Born Losers) 很重要但容易被忽略的觀念！原文取自綠角財經筆記 ' U5 [& C6 p u1 ?- C+ dhttp://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/ 1 z0 \: G% z# o: Q; Z/ Z- i) F5 G* ^# M: D6 \! R3 W
. \& l' ~0 X6 e+ r在一些預期報酬不高，證券同質性高的資產類別，基金的費用率可說完全是勝敗的關鍵。6 X: D9 x7 f7 i* e
1 i0 }" R4 q* z最明顯的例子，就是某些類別的債券基金。5 O, n: i( Y# p
1 Z: _( {( v+ a: I譬如同樣以投資美國機構債，GNMA，為主力的基金，在台灣可以買到的是富蘭克林坦伯頓美國政府基金(Franklin U.S. Government Bond Fund)。美國當地則有Vanguard發行的Vanguard GNMA Fund。4 w* t0 d# Q& F# }) W
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以下為這兩者近年的績效比較，(兩者皆為美金計價，月配息股別)! h# ]" l$ @. g$ t; v* l
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在這十年間，每一年都是富坦基金落後Vanguard基金。這兩支基金都是主動型基金。難道Vanguard經理人是有神明在背後相助，每年輕鬆打敗富坦經理人嗎? % c1 a! H# O5 q; {6 k. n8 a' d6 J" t; Y, U9 S% w( K, h
或許真正的原因在於，Vanguard GNMA基金的內扣總開銷是0.23%，富坦美國政府基金的內扣總開銷是1.27%。這1%的費用差距，形成富坦經理人難以跨越的障礙。 5 B+ F. \# }9 f# b; D/ N$ A# C , d' ^: \& ]7 J; Z v富坦基金的十年累積報酬率是55.41%，Vanguard則是75.58%。年化報酬分別是4.51%與5.79%。Vanguard基金的年化報酬勝過1.28%。% ~2 m) c/ i3 g3 X' k# U8 }; }9 G
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簡言之，費用愈高，績效愈差。 % g7 P Z& K2 z+ i+ N3 N: P% ~; }" X8 m* w+ g& F8 o/ u' h( Z$ [& X
喔，對了，還有一點。美國人買進Vanguard這支費用較低績效較好的基金，不用付出一分一毫的手續費(正確說法應是佣金)。Vanguard GNMA Fund是免佣基金。(還分不清佣金與手續費的分別?請見對於佣金的正確認識(Commission Works Against You)) ; J4 ?3 L4 s: z; _# R% K D4 i( U# M- C. x
而台灣投資人買進這支績效較差費用較高的基金，還要付出1.5%打折後的手續費。7 {! T) P4 y& z# _3 `; _7 s
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付出更高的費用，買進更差的績效。投資世界就是這麼現實，不懂費用重要性的投資人就是這麼悲哀。5 b2 k' J$ E5 [' W
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再來一個例子。 $ `* m, B: k/ U( @" d2 A0 k5 g% N! U2 }4 [
譬如一樣投資美國抗通膨債券，在台灣可以買到的是MFS全盛通脹調整債券基金。在美國則可以買到iShares TIPS Bond ETF(美股代號:TIP)。兩者過去六年的績效如下表:8 f- }3 @( W" ^9 N i9 \/ y
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同樣的，沒有例外，基金每一年都落後TIP。 : {6 j: w( t7 ^' _* S5 D# O# q3 w1 U) ?5 a% _7 o/ t. H
最大的理由仍在費用。MFS全盛通脹調整債券基金每年的內扣總開銷是1.35%。TIP這支ETF的內扣總開銷則是0.2%。兩者相差1.15%。4 o, z; Q2 E0 l8 ~7 c1 _
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MFS全盛通脹調整債券基金與TIP，這六年的累積報酬分別是34.31%與46.01%。年化報酬分別是5.04%與6.51%。TIP的年化報酬勝過1.47%。 " L, }) N. P, M5 ] + i+ u4 n2 u% W! N/ e2 o1 E與前一個例子相同。台灣投資人買進MFS全盛通脹調整債券基金，還要付出1.5%打折後的手續費。而假如使用美國券商買進TIP這支ETF，費用一般都在10美金以下。譬如TD Ameritrade 這家券商有將這支ETF納入免費交易ETF名單，那更是買進與賣出都不用手續費。/ H5 Z* ^- Z N% ]" Q
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在債券世界，可以舉出這麼鮮明的例子，主要原因就是文章開頭所說的，預期報酬低，證券同質性高。這些經理人就像是在同一個池塘內釣魚。而這個池子內的魚，都很類似。 5 K9 ]# Y( X t: P7 k & d! h0 e! k+ e$ [在股票的世界，投資人常常會忽略費用的重要性。. i/ o& S$ {0 ^4 {/ C
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但是，費用對績效的負面拖累，在股票世界一樣存在。它只是被各證券間極大的績效差異掩蓋了。但它絕對仍是存在。. Z1 {- A) E; f3 s- i