8 c4 ]+ M8 X6 n. i; h& ^ * ~: ]9 m: p2 X* j/ D0 M c$ f' t
【文／楊紹華、孫蓉萍】 , V9 K+ ?% K+ X! E1 I9 y) T' S : ~( M) v1 [0 y4 n前言, k4 F2 D2 W& t/ g/ V. q2 P9 ] z
$ d9 V# ?0 u) ?1 Z. t) u0 Y二○○八年九月十五日，雷曼兄弟公司破產，金融海嘯隨之重創全球經濟；* P: R0 f) {+ {; n6 Z F9 E; s( e3 \
三年之後，歐美國家的救市手段證明失敗，「日圓先生」神原英資宣告：全球經濟即將走入漫長的冰河期。 ; H- h0 y0 a% ^% _5 y " y+ e- y% f0 C # L5 U( G& y: b3 y: z) S: ~! M先把時間拉回到今年三月間。 + o! h; m+ _6 n# E5 P* m5 e 1 v5 u7 y1 U3 m8 @: L- v9 H! G& T5 l. {+ q3 j# h
當時，美國道瓊指數仍在一萬二千點以上，歐元區最大經濟體德國股市的指數水準約在七千點上下，全球兩大股市回到二○○八年金融海嘯前的高檔位置；各界按捺不住地樂觀期待著，或許就在不久的將來，世界經濟將正式走出金融海嘯陰影，重返正常復甦軌道。 ' U& O0 K& j: E; v 9 Z# u) i3 D/ A6 y, j2 z1 ?$ f) U& Z0 f4 f, n. g/ S% f
但是，當《今周刊》團隊在三月伊始前往日本，專訪日本最具國際知名度的財經大師，被譽為「日圓先生」的神原英資時，他卻告訴我們：「今年，投資人的首要功課是『找賣點』，接下來，全球市場將會非常動盪。」 ( A1 M# c5 t4 J' f; r6 B0 W; c& U4 a5 k$ G! P" E4 L% Z
( V# Y6 B9 l z- S8 V4 M
在那一次為時九十分鐘的專訪中，神原英資一共說了六次「轉折」，他不時強調，全球主要股市都將開始向下轉折，雖然時間點不能百分之百的確定，「但，快的話，或許就在今年夏天。」神原英資接著在四月二十七日應《今周刊》邀請來台，也再度重申這個看法。3 B. j" q% [+ z& b7 j" I2 |" n
; e0 a* r5 N) @- }6 o1 `
O$ H2 b3 y$ n' @6 r! G經濟大勢底定「全球走入十年冰河期」# r$ P" b+ h: P" i3 Y
- I0 a! Z- h1 N% h" l
' F) M$ X# U. j& b- L- j
半年之後，夏季將盡，半年前彌漫全球市場的樂觀氣氛已被悲觀，甚至恐慌的情緒所取代。「找賣點」、「全球動盪」、「股市反轉」，神原英資當時的預言，具體、大膽，但完全精準。 / N7 w( c4 o3 l( T- P0 b9 t" t/ o q
8 j3 R. A, Q/ W
時逢金融海嘯屆滿三年，全球市場正在神原英資口中的「非常動盪」格局裡拚命掙扎，九月中，《今周刊》再次專訪這位今年以來預言最具體而精準的大師。這一回，他試著為「後金融海嘯時代」的全球經濟與股市格局定調。 4 f5 ^1 `$ d) m. x# C) \# b' F2 X e1 N. q# B
( A. t$ C7 N) b/ J ~- k, k+ B( U在同樣的悲觀態度之下，神原英資盡可能用不帶情緒性的平和字眼，說出他給投資人的忠告：「至少在未來五年，或者五到十年的時間，你必須開始重新學習，如何與低成長、低報酬率的『全球經濟冰河期』和平共存。」一切，都從「簡單的常理」出發。: X9 z& G5 t( v% U
7 e& m! c, P; Y7 L& d7 e1 q; w/ j2 J5 A6 ]
在他眼中，結構複雜的美國復甦與歐元債務問題，其實十分簡單，「覺得複雜，是因為你知道問題很難獲得解決；但若換個角度思考，也就是因為問題本身已經無解，這代表無論政策上做出什麼努力，都無法立即帶領經濟走出目前困局。」甚至他強調，「愈是想再丟出什麼特效藥，結果可能更糟。」+ b* K: H. X1 y6 {" M
& o. W6 |; G! w$ ?; n7 S8 o
& Z7 a7 q e# A" G& p
迷你泡沫破滅「經濟問題已經累積十年」( V d" R( G/ }3 n+ V* ~
" g3 \9 T; Y l5 ?$ o( g6 d
% G& _; n! e0 p
神原英資舉例，三年前金融海嘯發生時，各界解讀，「這是過去七年寬鬆貨幣政策下的泡沫破滅」，累積了七年的問題，想當然耳無法在短時間內獲得解決。「但，主要國家的政策顯然期待能夠立即恢復泡沫破滅前的經濟活力，結果呢？」2 W% c8 t2 z5 _- y( R
- W$ f9 `0 V2 ^# i8 k2 Y4 {4 E6 ?9 o6 y7 N* ~
在他的解讀，二○○九年到目前，以「撒錢」為主要手段的刺激經濟政策，是創造了另一個「迷你泡沫」，「累積七年的大泡沫破滅了，根本問題尚未解決，現在，累積三年的迷你泡沫也破了，算起來，世界經濟的問題，已經堆了十年。」七年加三年等於十年，這樣的簡單計算，是神原英資認定未來五到十年全球經濟難有強勁成長的原因。, @; x Q( c! j' v
: T C$ r3 H5 e# g1 ?4 W3 b
9 [* ^1 b: V! X! V! ~* H4 l+ w
他進一步解釋，前七年所留下來的老問題，在於泡沫經濟底下的熱絡需求與就業機會都不復存在；後三年「迷你泡沫」破滅後的新問題，是各國「能花的錢都花完了」，無力藉由財政或者貨幣政策帶動復甦力道。 v0 ^1 Q# O. P
- G; X2 G; V x, ~' m1 c
- y$ D& `7 ] V" W4 y2 T. H
「歐美國家的同樣困境是，三年下來，政策效果已經達到極限，接下來任何政策都很難有效扭轉情勢。」神原英資說，因為美國明年有總統大選，聯準會(Ｆｅｄ)有五成的機會推出第三輪量化寬鬆貨幣政策(ＱＥ３)，但恐怕也難有明顯的刺激效果。「今年夏天，主要股市的價格陸續回到量化寬鬆貨幣政策前的起點，因此，大勢已定，各國政府撒錢無效，歐美國家幾乎只能放任經濟自體調整。」他說。 6 a F! _# {; J/ W3 A( n7 N4 X* W 6 Z3 D( C# B& Q- `8 G% q: w1 x! q, d; ^1 J& t* o& ~
自體調整的結果是什麼？學理的說法，是進入「修復資產負債表」的過程，負債太多，手中的資產價值因為股市或房地產跌價而變得太少，於是必須停止消費與投資，緩緩地讓資產與負債達到新的平衡。「企業、個人，甚至是歐洲部分國家的政府都一樣，有錢也不敢花，經濟當然沒有快速復甦的條件，而是需要長時間的結構調整。」3 Z7 w% M5 E+ a
/ b+ w; H$ K, v) A
5 r; w7 F9 [5 G
救市政策無效「各國經濟仰賴自體調整」 u+ g# r% h2 F/ Y6 s4 f1 I
/ \0 G. E! E2 x7 \! B1 @ p# g9 }8 k6 V8 R: M
於是，神原英資宣告，「美國經濟已經走入『失落的十年』，而歐洲的情況甚至更糟。」 2 W3 R1 U6 V3 U5 s. v, N7 }$ N& A2 [* |( ]" \$ e) i% m
" k& ]: v% T8 Q3 c) t
歐美國家正在步入「失落十年」，也將牽連新興國家。「當過去愛花錢的成熟國家開始低成長，新興國家的出口動能必將受到衝擊。」神原英資表示，十年前，成熟國家的假性需求，營造了新興國家崛起的動能，現在，這股動能消失了，「所以我說，不只歐美，是全球經濟都將處在長期低成長的格局中，或者可以說，全球正在步入一種『溫和崩壞』的格局。」 ! \8 |+ k! e$ T: u, V: z" R& B* C4 _. \9 D: Y# E
神原英資當時的預言，具體、大膽，但完全精準。