iBeta 愛北大論壇
標題:
膨脹二十六倍的失算!
[列印本頁]
作者:
歐陽
時間:
2011-7-30 19:50
標題:
膨脹二十六倍的失算!
膨脹二十六倍的失算!
' k3 I* |5 ?7 n6 ^( Y8 x
4 `* u2 {5 m& h! Q; S0 w" D0 Y& i' \
4 F! O$ D1 B$ @0 f% `
【文/林讓均、梁任瑋】
/ v X3 [6 H6 r7 E! q
+ B d. n4 J! N
前言
* Z/ b; \: n1 s" P6 F" Y
- ~1 f! `* D1 E2 s: o
高鑫延後上市 揭開潤泰、歐尚矛盾 有大陸量販店獲利王稱號的中國大潤發,原本打算七月十五日風光在香港掛牌,沒想到卻在上市前一天爆出財報烏龍,甚至連南山人壽交易案都被掃到颱風尾,背後有著不為人知的角力故事。
. g& Q$ D# s/ X3 \
+ t5 E( _1 m5 ]" [# x1 d6 C3 K: q
/ N6 j8 N' v& { U
七月十四日,對潤泰集團總裁尹衍樑而言,恐怕是他在商場上最五味雜陳的一天。
( ?1 Y1 I! k% X1 y) G8 v4 I
: N9 \, |. z% F5 C8 _! ]) J% B1 f
1 L6 }9 s3 y1 P% f! i
上午,台灣金管會通過潤成投資取得南山人壽九七.五七%股份申請案,尹衍樑還來不及開香檳慶祝;不到幾個小時,下午,香港證交所就要求高鑫零售(SUN ART)須重提財報,延至二十七日上市。
6 [+ i+ x1 P$ ]" x W: X
8 G, k9 z0 j/ e1 I$ n- S
* Z( s+ ~1 q3 v3 P" f5 ]; I
高鑫掛牌、拿下南山,原是尹衍樑「大陸零售王」與他重返台灣金融業新里程碑,未料,一個數字失誤,讓這件雙喜臨門蒙上陰影。
: I3 m# k8 F' h* d: a7 H, }3 e' o# m
+ O" c9 H6 d# N7 t0 Y$ L
" S6 j w, ^- J* E4 G7 J, \
財報錯誤延誤上市計畫
, O2 [2 `( K! @( U; L2 x# d
6 `9 X2 E. ?& t/ _9 Y' w" P
0 E$ N* t2 J- S7 i3 V* v, r- p
原本打算以中國零售龍頭之姿,在香港風光掛牌的高鑫,在十五日掛牌前夕臨時喊卡,主要是香港交易所接到投訴,高鑫零售招股書中的EPS(每股稅後純益)計算有問題,經過調查,港交所在最後一刻要求高鑫暫停掛牌。
; w. t# u* r1 b8 q- u2 Z _6 D7 ~: F
# z4 u5 `; a* _2 L
& S! H7 k! `: p. O; O, R/ ~
高鑫零售七月上旬開始在市場募集資金,就取得逾四十一倍超額認購,凍結市場資金逾三四○億港幣,轟動兩岸證券業。如今發生這種離譜的錯誤,令中國大潤發、歐尚高層發飆,「負責的會計師事務所(「畢馬威事務所」)不僅要抓起來打屁股,還應該要扣錢才對!」
$ o2 T1 \' M& n
9 o2 f8 K. g6 D# h. ?. d
# |7 y$ n3 ?- B: X
根據高鑫十四日當晚聲明,公司曾在今年六月底進行股本重組,把一股拆成二十六股,但高鑫招股書內過去三年EPS,都是以重組前股數計算,也就是去年EPS要從人民幣四.八八元修正為○.一九元,差了近二十六倍。
" x: K& h o* z0 F
2 o6 m) Y0 i, y Y) \+ s+ X% H
8 h2 Z! { L; m! y9 U/ m# j# ~
相差二十六倍的財報錯誤,震撼業界,呂張投資團隊總經理張獻祥表示,中國大潤發與中國歐尚兩大集團合併,之間的股權整合與營收計算可能過於複雜,才會出現這種不該犯的錯。
/ k3 @& [0 L0 e* a$ |
* P* q; f; R, @. m# `
( s+ f# U6 u; \0 X
這個財報烏龍也點出高鑫零售募集三四○億港幣資金背後,兩大股東潤泰與歐尚長期以來存在的衝突與矛盾。
% v0 q! \, P" M' b, f
# E# {) ?* {) W' a6 v* l
/ m! {1 Q, S# g7 s9 N) \7 u" X
兩大股東對上市不同調
8 G7 }0 F6 u F
/ Z: X7 o5 C( K$ r- E) d9 R
+ v! ^/ Y# I: h& d
十五年前,尹衍樑在台灣成立大潤發,面臨財務和轉型問題,歐尚適時伸出援手,雙方成為事業夥伴。當時大潤發將三分之二股權出讓給歐尚,潤泰只持股三分之一,之後又以合資形式發展中國大潤發和歐尚品牌賣場,使得大潤發與歐尚多年來都是生命共同體。
( v& @4 \$ c0 B
% Z# ?. \- L; k
4 W3 N, ]+ O5 i N
搭上中國內需成長,中國大潤發獲利躍進,五年前尹衍樑就計畫中國大潤發赴港掛牌,但香港聯交所認為中國大潤發與歐尚交叉持股,中國大潤發若單獨上市,則有向非上市公司輸送資金之嫌,因此要求中國大潤發與歐尚一併上市。
/ b5 w! E4 k: Z4 }! M
' U% S% E+ C& G8 G0 h4 u" x9 `
* R$ p5 n) ~4 b9 T* q5 D3 t
歐尚反客為主,成了中國大潤發赴港掛牌的成敗關鍵,但歐尚母集團經營策略保守,對於上市興趣缺缺,雙方對上市與否不同調。
, A$ p1 v# n G% i2 E- P
( r2 P0 s3 B+ N2 n: R5 U- v$ i
. a! d; j6 D. I3 X9 D$ |1 I
不過,尹衍樑仍不斷加快展店腳步,近三年大舉在二、三線城市攻城掠地,只要有二十萬城市人口就開店。○九年以四百億人民幣營收,打敗原中國量販龍頭家樂福,成為中國量販店新霸主,每年營收都有二○%以上的成長。
/ e; ~* I8 |4 w
1 [# Y' D5 H, I4 c; U% F
6 z2 i/ ^% Y) j7 b
為了大力扶植中國大潤發這隻金雞母,尹衍樑更加積極進行掛牌計畫,甚至不惜對歐尚做出讓步,儘管歐尚在中國只有四十一家店,但尹衍樑還是讓歐尚在高鑫零售持股達五一%,大潤發僅持有四九%。不只如此,連未來高鑫零售的執行長都讓歐尚中國董事長梅思勰(Bruno Robert Mercier)當,做足面子裡子給歐尚。
0 Z: E) \7 c: M0 ^/ m% ?* ^
5 z( O3 k8 G# {
. B6 i1 m! B0 ?. ~0 \+ v* g% O
尹衍樑的兩個讓步,終於讓歐尚點頭答應上市。但中國大潤發綁歐尚上市,在市場卻有雜音,因兩者獲利能力有別,卻整併為「高鑫零售」掛牌,張獻祥分析,這不僅加深了投資人分析的困難度,而且連最基本的獲利數字都發生錯誤,短期恐怕會讓投資人卻步觀望。
- u: b/ j# [6 x( Y/ H
x. ^6 G5 \' A' X5 ^" C
' {/ n, b! o3 l9 }- Z* h/ w
南山人壽投資案受牽連
% `7 q; v6 w! I+ ?* Z3 g
2 c) u" P% T4 ?. A
6 [& N. |3 s2 M* w& Y
根據高鑫七月十四日公布配股結果,中籤率高達六成,等於抽兩手就可中一手,並沒有外界傳聞般搶手;不過,受到延後掛牌影響,逾一.七萬名散戶須於七月十八日至二十日確認是否繼續認購。香港券商表示,「已接到不少台灣客戶反應『還沒上市就出槌,氣不好,』考慮要放棄;高鑫打掉重認的機率滿高的,未來若洽特定人認購,充滿很大想像空間。」
l2 P/ E% Z( d# T* G# [
7 a' H& h6 x, y
- [- \* J" M, c2 r& a Z0 \
另一個讓投資人卻步的是,香港新股認購可向銀行與券商融資,成數最高達九成,延後兩周上市的空窗期,投資人還是要照繳利息,「投資人還沒賺到蜜月期甜頭,就要先拿錢出來繳利息,實在是『虧很大』。
' q7 R8 R" ?/ V2 O- l. M
作者:
歐陽
時間:
2011-7-31 09:57
另一個讓投資人卻步的是,香港新股認購可向銀行與券商融資,成數最高達九成,延後兩周上市的空窗期,投資人還是要照繳利息,「投資人還沒賺到蜜月期甜頭,就要先拿錢出來繳利息,實在是『虧很大』。
1 o4 b! R- m) b# V# c( C
歡迎光臨 iBeta 愛北大論壇 (https://forum.ibeta.tw/)
Powered by Discuz! X2.5