7 X4 K& _" D+ i, l獨享百億獲利 下市減資再上市 利益小股東全沒份 u. y, o- ]1 A 7 s, K! v# I& |6 i ! o1 o# l2 w8 u在這場高達三百億元的收購交易裡，被收購的「舊國巨」是陳泰銘與ＫＫＲ共同持股三五％的公司，其中外界估計，陳泰銘的持股大約一成；而「新國巨」(遨睿)卻是兩人持股百分之百的公司，其中，陳泰銘持股五五％；試想，陳泰銘要以持股五五％的公司利益為重？還是持股一成的公司？一開始，兩邊的天平就已經嚴重傾斜，答案已經很清楚。 , x. v: B0 `( l$ W( X3 j* m! s* M, h+ ~/ @4 b } M l. R8 d
' `7 r6 H' b+ R- {. |就在遨睿收購的同一時間，各大投資機構紛紛發表對被動元件產業未來前景的預估，竟然是「大多頭時代來臨」。尤其在日本大地震之後，電容大廠國巨將是最直接的震災受惠公司，根據富邦投顧分析，今年（二○一一）國巨稅後盈餘將成長一九％，明年也有一三％的成長，而里昂證券台灣區研究主管趙長順更直言，國巨的獲利即將登上十年來的高點，產業的循環將邁入多頭，他建議所有小股東拒絕這項公開收購。- V! r% s9 u8 y8 L7 y7 A) a. a# b
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如果綜合陳泰銘的收購與各大投資機構的看法，結論就是：國巨正站在景氣由空轉多的轉機點上，回頭看，小股東陪陳泰銘走過至少七年的漫漫黑夜，好不容易等到暗夜裡露出一線曙光，黎明才正要來臨，往前看，前景無限美好。然而，陳泰銘選擇此時，啟動超完美計畫，自己跳出來收購國巨，買下整間公司，換句話說，陳泰銘要一個人獨攬國巨「未來的無限美好」，只願與ＫＫＲ分享，對小股東而言，真是情何以堪？8 t5 o v3 g: A% K) s: I* M
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4 C S5 t; `$ A. ^4 O超完美手法二：壓低股價 長期獲利不分享 換取更大套利空間2 t; v( I( C- c6 A
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陳泰銘曾不只一次為國巨的股價叫屈，殊不知，國巨股價偏低，有相當部分原因，來自於陳泰銘自己。這一次，他利用超跌的股價，為自己打造出套利的空間，對外還可以大言「已經溢價一四％」、「是七年來最高價格」，這個每股十六．一元的收購價，堪稱陳泰銘的「完美價格」。$ Y D! g/ r6 x; G. U; V5 R& ?
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什麼原因造成國巨股價長期偏低？小股東的感受最深切，「股本這麼大，每年配息又這麼低，怎麼可能有高股價。」 / t6 a" {0 j* }4 T' I 0 ], I9 a3 e7 z9 r# b a6 ^/ \1 x# A確實，攤開國巨每年股票的配息率，陳泰銘實在該向所有國巨小股東，深深一鞠躬。: m. [4 v' v# b
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% ?& M3 z: F/ E) N. e因為相對其他產業龍頭大廠的配息率（每年配息／每股盈餘，見表），例如家電通路全國電子，每年平均配息率大約都有八五％，相對之下，國巨不到五成的配息率確實偏低。如果國巨也比照全國的配息率，本益比提升到十倍也許就不是難事，按照去年每股盈餘一．八九元，股價就能來到十八．九元，如此一來，還能讓陳泰銘撿到便宜，用十六．一元就收購國巨股票嗎？8 R0 g( p6 \( b
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但是長期下來，陳泰銘一直不願把國巨的獲利和小股東分享，投資人自然不肯青睞，難怪一位國巨長期小股東直言，「國巨股價低，最大的原因就是陳泰銘自己」。 9 D) S( L4 Q# [' w7 M( B6 e6 S 3 O( C: `2 a- A9 n + F1 U% @8 u* T# T& ]- X由此觀點，遨睿不斷強調「溢價一四％」、「七年來最高價」似乎都不算什麼了。但陳泰銘反而運用「溢價」與「最高價」的包裝，把十六．一元打造成一個完美的價格。5 M+ u5 P' O- G6 F; e
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在「完美」的時間點上，用「完美」的價格收購，這個計畫幾乎已經完成一大半，剩下來，陳泰銘與ＫＫＲ就可以自行決定下市，完成私有化後的新國巨，縱使擁有爆發性的獲利，「前小股東們」充其量也只能徒呼負負，又奈他何。 5 W; ?) f/ t+ B$ u2 Z7 {/ P( _9 y8 s8 F/ d" r: n
* H! v) d$ b1 Z! L u, G" w: K為了合理化「下市」的決策，四月八日下午，久未露面的陳泰銘，還親赴證交所說明，他提出三點理由，包括國巨的股本過大、希望聚焦長期策略而非短期效益，以及下市後員工紅利制度將更有彈性，作為國巨此時「非下市不可」的理由。/ H1 a9 j- ~7 k5 X" r
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超完美手法三：「合理」下市 三大理由並無根據 隱藏背後居心 2 f& t& r4 Q0 n5 ` {% R/ g* P9 Y# S \2 k$ z
雖然每張有賺1元以上, 我該出清嗎? 還是可以抱到被收購日? 看來外資還在買. 先前是因為日震, 想說被動元件會轉單, 趁那波低點買進.
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