- f: X5 a" C7 e! b, C$ ]" B5 C凱鵬華盈(Kleiner Perkins Caufield & Byers)普通合夥人施萊因(Ted Schlein)稱，私募市場這股空前的高估值浪潮無可比擬，他的公司正試著在尋找新的投資項目時努力保持克制。 + }9 ~; S! n3 k+ k; s7 K( a! t7 w. h1 r
或許比市場估值更令人訝異的是這個龐大估值的形成速度之快。11月投資者斥資12億美元入股Uber Technologies Inc.，這家成立五年的叫車服務軟件公司估值為412億美元，是去年風投設定價格的近12倍。數據存儲設備供應商Pure Storage Inc.在不到一年時間里估值增加了兩倍，4月達到30億美元。Slack Technologies Inc.推出人氣頗高的工作協作產品後僅一年，10月估值就達到11億美元。8 Y$ Y7 S8 _* u# n; D' p8 i
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簡而言之，科技業在2014年進入了高速發展階段。% c! C: ^8 a0 c. a/ f' X' X- e3 P5 \1 H
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VentureSource數據顯示，今年以前那些背靠風投的私營企業中，只有Facebook和中國在線零售商京東(JD.com Inc.)的估值超過100億美元。今年，六家初創企業的集資額達到100億美元甚至更高。 $ j# F1 ]8 t. m " Q8 L% z2 W1 N$ B9 h1 |2 V這股投資熱潮背後的流行理論是，科技正以不可阻擋之勢侵入幾乎所有主要行業，如城市交通、酒店、教育和醫療。樂觀的支持者說，真正的企業正不斷湧現，而不像是上世紀90年代末互聯網泡沫期間成立的那些收入較少的初創企業，那時的互聯網熱潮導致科技股泡沫在本世紀初破裂。/ Z; o& u5 P5 Z
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如今，10億美元俱樂部里的很多公司，如Uber、小米、租房網站Airbnb Inc.、網絡存儲公司home-rental site以及數據挖掘初創企業Palantir Inc.等據說每年實現收入數千萬甚至上億美元。 % S( X3 @; X( r8 h% y, T5 k+ H5 R2 u+ A7 b" ?" q. I
尋求顛覆酒店行業的Airbnb估值4月份時達到100億美元，大約相當於其2013年收入2.5億美元的40倍。據知情人士此前向《華爾街日報》(The Wall Street Journal)透露，這一收入較2012年增長了一倍。估值同樣達100億美元的Dropbox 2013年銷售額估計超過兩億美元，2012年銷售額為1.16億美元。" o/ \ L# J* A9 |9 C) ]7 d' B* G' a
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然而像訊息服務商Snapchat Inc.以及在線剪貼網站Pinterest Inc.等一些公司還基本沒有實現盈利。投資者押註這些公司可以抓住公眾的註意力，並最終轉化為大幅的盈利，就像Facebook一樣。 , [; `9 |% r$ X; ^2 L0 i& g0 c1 F! [; ~) r
億萬富翁、風險投資人蒂埃爾(Peter Thiel)是Facebook早期的投資者。他表示，總的來說，初創公司沒有高估。他說，美國估值在10億美元以上的初創公司總估值大約為1,600億美元，還不到谷歌(Google Inc.)市值3,650億美元的一半。' k U# C( h% @. ]% l% Z+ t r
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有一些人則不那麽樂觀。 ' X' \. P( H$ Y" g. B. G( H, a: t$ X1 _/ c$ H6 B
Benchmark合夥人芬頓(Peter Fenton)說，毫無疑問在一些行業估值泡沫已經進入晚期。Benchmark是Uber、Dropbox和Snapchat的早期投資人。他說，到了一定時候這些公司將要為他們的財務狀況負責。8 X' L% l2 P! |) ~
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這場估值狂歡背後的推動力來自捐助基金、基金會和退休基金等這些支持Benchmark等風投公司的機構。超低的利率水平以及Facebook、谷歌和蘋果等成功故事激發的、對超高回報的期望則在刺激這些公司向風險資本大舉投資。 }8 V" L( Z( O6 ^ a$ }
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VentureSource的數據顯示，今年風險投資公司募集的資金規模超過320億美元，較去年總量增加了60%，不過仍低於2000年1210億美元（經通脹因素調整）的融資規模。+ V( _, h: x/ z3 O
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不過上述最新數字沒有包括貝萊德(BlackRock)、普信集團(T. Rowe Price)和Wellington Management等共同基金以及對沖基金和大銀行提供的資金。所有這些機構都推高了價格。 3 q1 H0 |" Q* p6 e# @, x+ R- m6 U0 x! n% L' O
Cambridge Associates董事總經理奧爾巴赫(Andrea Auerbach)說，風險投資家越來越喜歡叫她兜售“上市前融資基金”(pre-IPO fund)。這些術語令人想起了互聯網投資熱潮時期，那時投資者在科技初創企業首次公開募股(IPO)前蜂擁擠入進行投資。在奧爾巴赫看來，這一跡象表明，投資者在向初創企業註入資金時參考的是趨勢而非基本面。奧爾巴赫一年要同大約700家風險投資公司會面，同時向基金會和其他大型機構投資者提供顧問服務。 4 D7 \+ Y( h; O( B( |! e$ f+ u 9 n" l/ v+ `9 R+ B3 n2 E奧爾巴赫說，有投資經理試圖采用投資上市前公司的戰術。當然這只是一種戰術而非戰略。此類投資時間緊迫，他們所剩時間不多。2 k6 O) }9 y2 m$ Q$ w& X
% C* Y; C3 J. c6 ]1 iFacebook首席執行長紮克伯格(Mark Zuckerberg)可以說是造成投資者陷入狂熱的部分原因：Facebook今年2月同意斥資190億美元、以現金加股票的方式收購WhatsApp。WhatsApp擁有超過5億用戶，但今年頭六個月其收入僅有1500萬美元，虧損高達2.3億美元。3 ?, `0 c4 l q1 k
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紐約大學(New York University)斯特恩商學院(Stern School of Business)金融學教授、公司估值專家達莫達蘭(Aswath Damodaran)表示，市場是“價值階梯”(ladder of pricing)的受害者。他說，投資者和創始人會說，如果A公司價值X，那麽他們自己的公司（與A有相似的被關註度、收入或市場機會）價值一定會接近或高於X。% W# Q, V6 I! Y* {' \" R# N
( B* h0 M6 n+ T3 O) A! i他說，企業估值很容易攀升，因為投資者會說服自己，認為無論自己支付什麽價格都是可以接受的。 O& n8 T2 ], h