4 L( u! P' v* l9 H7 |+ c如果投資有那麼簡單，世界上就不會有人賠錢套牢了！2 f9 h- y( H8 y3 m4 f( U
8 W, _" `* ^+ ~5 a' [, u記 , |5 y, A% ~0 Z% f5 J" _* e( G. [ . u4 J/ e% {/ u2 |得十多年前我剛接觸股市，第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」，在股市上萬點的瘋狂聲浪之中，我打開報紙證券版，簡單挑出多檔本益比低於10的 1 f0 }- z) _* B& z, b$ l 8 K' W/ [& X6 f6 z「價值個股」，當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生，只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」，這樣瞎搞了一年，沒多久就遇上「達康泡沫危機」，我的追蹤股個個兵/ W/ R+ r1 W$ C4 s$ b8 C+ N
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敗如山倒，輕者本益比飆升到三位數，重者甚至本益比消失（個股出現虧損，本益比轉負，數值無意義），這時我才了解：「原來投資選股不能光看本益比！」 . u, S6 b+ U" ]1 t* C d X( x, v" m8 x為什麼看本益比投資常會賠錢 ？# ~& X# |2 ~0 W/ \9 q
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回答這個問題之前，我們先來看一張圖表：/ Q8 `6 {' {9 w' C% P" ]
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是近四年台股指數及台股本益比的對照表，在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍，甚至在2007年底出現指數愈高、 6 i+ Z" t: K/ Z6 n$ ` / Q+ Y. Z( ~( k3 S" H6 f/ Y本益比愈低的「背離現像」，隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修，直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象，到了2010年初 7 D& f6 u% F! v, a; s7 X5 \# U9 H0 o
指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …. i) g o' R( S& f" B" O+ E
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看著暴起暴落的台股本益比走勢，聰明的讀者應該馬上體悟到：「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理！, d' A q: [. j% s7 c; k' q
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為什麼本益比如此不可靠？ 經過長年觀察思索，我總算歸納出下列幾點原因： % x! ~ x) M$ J5 O# N" X& V0 f! Z- H( P/ i. a8 o3 o. y
一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」，既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。, u/ L( t! E1 m ?
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二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估，某些行業有顯著「淡旺季」（如百貨業）則容易推估失準。9 O2 ]! ?& \! E0 x* i5 d- a
T: A, c6 O4 Q' t' n三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定（如營建、DRAM、金融、鋼鐵），於股價高檔通常出現低本益比，股價低檔反而出現高本益比或虧損。 1 D/ t5 v3 R% ~8 b8 ^* ~5 ~% Z- R L7 v1 |! \- S
四、股價巨幅波動時，獲利數據未能同步更新，故有「分子分母時差不同步」的問題，此乃本益比評價的先天缺陷。: ], L: Z" B: z. k
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證交所公佈台股本益比前十低個股（日期:2010/10/11） # T8 {" g7 h# ~; Q0 m# Q, u+ S$ f3 d. _% p. p
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上表：台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦 & T# s. o' p2 U. f $ C5 J, m) d @既然本益比有那麼多問題，我們是否應該直接丟掉這個工具 ？ 9 V$ w4 n' ~& E0 m+ A" U & R: S" n r: o% K我的答案是：「不！本益比是好工具，只需要學會正確使用的方法。」5 W5 ^/ y9 Q% Y: Z6 \
& E% j" q9 l# j7 q0 d+ v在此提出個人使用本益比評價法則的心得：8 d0 ^* ^! O+ U: o. P" F- D. t
